眾所周知，微軟是OpenAI的大股東之一，雙方存在密切合作。近期微軟財(cái)報(bào)證實(shí)，OpenAI出現(xiàn)歷史性嚴(yán)重虧損。

根據(jù)投行Bernstein分析師菲羅茲?瓦利吉（Firoz Valliji）的預(yù)測(cè)，最近一個(gè)季度微軟將41億美元虧損歸因于對(duì)OpenAI的投資，同比擴(kuò)大490%。考慮到微軟持有OpenAI約32.5%的股份，簡(jiǎn)單推算可知，OpenAI單季整體虧損高達(dá)120億美元。如此規(guī)模的虧損，即使在美國(guó)科技史上也極為罕見(jiàn)。

維基百科數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)科技史上僅有兩家公司曾出現(xiàn)單季虧損超過(guò)100億美元：AOL時(shí)代華納和英特爾。2002年AOL時(shí)代華納單季虧損449億美元，2024年英特爾單季虧損166億美元。隨著互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，AOL時(shí)代華納最終退出了科技行業(yè)。

OpenAI的虧損已成為科技界不可承受之重。

誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？美國(guó)人嗎？

公開(kāi)信息顯示，由于OpenAI持續(xù)融資，微軟持股比例已從32.5%降至27%，但雙方似乎都在回避這一問(wèn)題。今年第二季度，微軟業(yè)務(wù)重組后，因OpenAI導(dǎo)致的虧損大幅增長(zhǎng)，但微軟未具體說(shuō)明。對(duì)于未來(lái)展望，微軟CFO也閃爍其詞。

可以肯定的是，這并非利好消息，否則微軟必然會(huì)大肆宣揚(yáng)。正因其含糊其辭，一些投資者認(rèn)為：“OpenAI的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況比預(yù)想的更糟糕。”

近期，世界突然意識(shí)到AI泡沫的嚴(yán)重性，OpenAI重新被審視。今年早些時(shí)候，《The Information》分析OpenAI業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)時(shí)指出，該公司2026年虧損將達(dá)140億美元。2024年OpenAI曾瀕臨破產(chǎn)，最終依靠60億美元紓困資金才得以存續(xù)。若企業(yè)虧損達(dá)到特定規(guī)模，將被劃入失敗投資行列，后果不堪設(shè)想。

面對(duì)OpenAI公布的數(shù)據(jù)，硅谷知名科技企業(yè)家、投資人布拉德?格斯特納（Brad Gerstner）發(fā)出靈魂拷問(wèn)：“考慮到OpenAI年?duì)I收僅130億美元，未來(lái)如何籌集1.4萬(wàn)億美元？”在回應(yīng)質(zhì)詢時(shí)，山姆?奧特曼（Sam Altman）雖長(zhǎng)篇大論，卻絕口未提讓美國(guó)納稅人買(mǎi)單的計(jì)劃。

OpenAI首席財(cái)務(wù)官莎拉?弗里爾（Sarah Friar）日前公開(kāi)呼吁美國(guó)政府為AI基建買(mǎi)單，引發(fā)輿論嘩然，迫使OpenAI首席執(zhí)行官山姆?奧特曼（Sam Altman）緊急澄清稱無(wú)需納稅人出資。有人認(rèn)為OpenAI對(duì)美國(guó)AI產(chǎn)業(yè)至關(guān)重要，已到“大而不能倒”的地步，但奧特曼駁斥了這一說(shuō)法。

盡管持續(xù)巨虧，OpenAI仍在擴(kuò)大投資，計(jì)劃未來(lái)8年投入1.4萬(wàn)億美元。按照其預(yù)估，今年OpenAI的年?duì)I收將達(dá)200億美元，2030年將飆升至千億美元級(jí)別。

分析指出，OpenAI仍面臨巨大盈利壓力：2025年上半年每賺1美元需花費(fèi)2.25美元，全年虧損至少140億美元。相較于未來(lái)十年萬(wàn)億級(jí)投資規(guī)劃，其營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

既然如此，為何不放緩支出增速，反而加速投資？奧特曼回應(yīng)稱，因基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長(zhǎng)、市場(chǎng)需求旺盛，公司需解決疾病治療、實(shí)現(xiàn)通用人工智能等緊迫問(wèn)題。

然而無(wú)論高管如何解釋，市場(chǎng)仍認(rèn)為OpenAI底氣不足。弗里爾宣稱人工智能是國(guó)家的戰(zhàn)略資產(chǎn)，考慮到美中競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，出于國(guó)家利益，美國(guó)政府應(yīng)提供資金支持。

問(wèn)題在于，有多少美國(guó)人愿意用稅款支持一家大肆炒作、財(cái)務(wù)岌岌可危、支出遠(yuǎn)超收入的人工智能公司？所謂“大而不能倒”不過(guò)是托詞，意圖可能是讓全體美國(guó)人共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

奧特曼不用承擔(dān)責(zé)任

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)Theory Ventures指出，OpenAI若要兌現(xiàn)算力承諾，2029年?duì)I收必須達(dá)到5770億美元，約相當(dāng)于谷歌的營(yíng)收規(guī)模，這意味著較2025年預(yù)期需實(shí)現(xiàn)29倍增長(zhǎng)，幅度離譜，難以實(shí)現(xiàn)。

甲骨文、亞馬遜、微軟、CoreWeave等合作伙伴均不希望OpenAI破產(chǎn)。加州大學(xué)教授奧弗?埃達(dá)（Ofer Eldar）認(rèn)為：“奧特曼之所以敢作出如此瘋狂的投資承諾，正是因?yàn)樗宄o(wú)需承擔(dān)實(shí)際后果，畢竟沒(méi)有經(jīng)濟(jì)利益牽扯?！?

一旦投資承諾無(wú)法持續(xù)，重啟談判即可，這在數(shù)據(jù)中心行業(yè)并不罕見(jiàn)。因數(shù)據(jù)中心合同周期長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，企業(yè)若無(wú)法履約，部分條款可延期執(zhí)行。

OpenAI等企業(yè)在洽談數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)時(shí)，通常按實(shí)際使用量付費(fèi)。盡管對(duì)外公布的是“天文數(shù)字”，但實(shí)際合同金額遠(yuǎn)低于此。例如，OpenAI曾承諾以900億美元估值購(gòu)買(mǎi)大量AMD芯片，換取AMD約10%股份。這筆交易看似龐大，卻未涉及現(xiàn)金交割，最終能否落實(shí)取決于技術(shù)進(jìn)步、商業(yè)進(jìn)展和AMD股價(jià)。

奧特曼堅(jiān)信“先擴(kuò)張規(guī)模再觀察成效”的發(fā)展模式，無(wú)論神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)還是核能都遵循此理。由于他本人不持有OpenAI股權(quán)，因此無(wú)需承擔(dān)實(shí)際后果。

圣塔克拉拉大學(xué)利維商學(xué)院管理學(xué)教授喬-艾倫?波茲納（Jo-Ellen Pozner）指出，奧特曼實(shí)質(zhì)上違背了公司治理原則。開(kāi)拓者固然可以特立獨(dú)行，但形勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí)必須有人擔(dān)責(zé)，而OpenAI的問(wèn)責(zé)機(jī)制并不透明。

D.A.戴維森分析師吉爾?盧里亞（Gil Luria）補(bǔ)充道：“奧特曼可以隨意承諾萬(wàn)億、十萬(wàn)億甚至百萬(wàn)億，一旦生變，既可重新談判，也能一走了之?！?

參與這場(chǎng)循環(huán)賭局的大佬們已形成利益同盟。瑞穗證券分析師勞埃德?沃姆斯利（Lloyd Walmsley）戲謔道：“當(dāng)你欠銀行10萬(wàn)元，你受制于銀行；當(dāng)你欠了100億，銀行受制于你。如今所有人都手牽手，賭的就是AI產(chǎn)品足夠強(qiáng)大。”

對(duì)OpenAI而言，算力短缺或許根本不是問(wèn)題，真正的隱患在于過(guò)剩。（小刀）