2019年8月20日盤后，小米發(fā)布了2019年Q2及H1(上半年)業(yè)績公告。報告顯示，小米2019年H1營收957億，同比增長20.2%。毛利潤率由2018年同期的12.5%增至13%。調整后凈利潤57.2億，同比增長49.8%。

市場視小米為硬件公司

2019年H1，小米三大主營業(yè)務收入分別為：手機590億、IoT與生活消費產(chǎn)品269億、互聯(lián)網(wǎng)服務89億。其中手機銷售收入占營收的比值從2015年的80.4%降至2019年H1的61.6%。

2019年1月11日，小米宣布“手機+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略。2019年Q2，小米智能手機、Io T生活消費產(chǎn)品銷售收入合計為469.7億，占總營收的90.4%。

小米是一家硬件公司，還是互聯(lián)網(wǎng)公司?

雷軍的回答是：“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅動的互聯(lián)網(wǎng)公司。具體而言，小米是一家以手機、智能硬件和 IoT 平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

2019年H1，小米經(jīng)調整凈利潤為57.2億人民幣，年化凈利潤114億人民幣，折合127億港元。小米最新市值為2019年預期凈利潤17.8倍，而騰訊的動態(tài)市盈率為32.4倍，估值水平相差近一倍。

可見，資本市場更趨向于認為小米是一家硬件公司，而且是“單純的硬件公司”，畢竟硬件銷售在營收中占比在90%左右。

小米不單純

小米不是單純的硬件公司，原因有二：

1)毛利潤結構

鑒于互聯(lián)網(wǎng)服務對毛利潤的貢獻，小米不是“賣硬件，順道賺互聯(lián)網(wǎng)服務的錢”，而是“賣硬件的重要目的是賺互聯(lián)網(wǎng)服務的錢”。

小米智能手機業(yè)務毛利潤峰值出現(xiàn)在2017年Q3，達30億，毛利潤率11.7%。整個2018年，手機業(yè)務毛利潤率都低于7%，2019年Q1更是跌至3.2%。2019年Q2情況發(fā)生了很大變化，智能手機業(yè)務毛利潤率回升到8%，季度毛利潤達25.7億。

最近6個季度，IoT與生活消費產(chǎn)品毛利潤率都在10%以上。2019年Q1，毛利潤14億，一度超過智能手機，毛利潤率上升到11.7%。2019年Q2，毛利潤17億，毛利潤率11.2%。

小米IoT業(yè)務毛利潤已經(jīng)可以與手機業(yè)務分庭抗禮，而互聯(lián)網(wǎng)服務毛利潤率是硬件銷售無法望其項背的。

2018年Q3，小米互聯(lián)網(wǎng)服務毛利潤率創(chuàng)紀錄地達到32億，毛利潤率68.4%。2019年Q2,毛利潤率回落到65.6%，毛利潤30億，比賣手機多賺10個億。

最近四個季度，互聯(lián)網(wǎng)服務毛利潤總額達116.9億，智能手機、IoT業(yè)務分別為71億、57.8億。

最后看一下小米三大業(yè)務的毛利潤貢獻率：2019年Q1，互聯(lián)網(wǎng)服務貢獻了毛利潤率的58%，IoT與生活消費品貢獻了27%，智能手機只貢獻了17%;2019年Q2，智能手機貢獻率翻倍，達到35%，但互聯(lián)網(wǎng)服務貢獻率還是要高6個百分點，達41%。

辦公司為的是賺錢。賺什么錢、以什么方式，決定了公司的屬性。四成以上毛利潤來自互聯(lián)網(wǎng)服務的小米，說它是“單純的硬件公司”，顯然不合理。

許多人已經(jīng)意識到智能手機的銷售是小米最重要的獲客手段。每賣一部手機就為互聯(lián)網(wǎng)服務獲得一位用戶。

2019年Q1，拼多多營收45.45億，市場費用48.89億，獲客成本為營收的107.6%。2019年Q2，小米智能手機銷售在賺取20億毛利潤的同時，讓互聯(lián)網(wǎng)服務賺到30億。然而巨虧的拼多多市值達300億美元，折合2353億港元，比小米的2260億港元還要高。

2)IoT業(yè)務的本質是電商

智能手機銷售不僅為小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務獲客，同時也是IoT產(chǎn)品銷售的主要渠道。

眾所周知，進入蘋果零售渠道的商品需經(jīng)MFi認證(Made for iPhone/Pod/iPad)在產(chǎn)品設計、產(chǎn)品質量、產(chǎn)品兼容方面達標。蘋果的意圖是確保第三方商品的品位、品質、調性與蘋果自家產(chǎn)品一致。蘋果此項業(yè)務的屬性是零售，而不是硬件銷售。

2017年11月，小米宣布開放小米IoT開發(fā)者平臺，其前身是為“生態(tài)鏈公司”提供整套技術服務。開放Io T平臺意味著沒有拿小米投資的硬件公司也能把產(chǎn)品放到小米渠道銷售。

小米IoT業(yè)務大約有1500個品類，大到智能電視、空調、洗衣機，小到鬧鐘、移動電源、電動牙刷。

與蘋果一樣，小米IoT業(yè)務的本質也是零售，只是具有品類少、深度定制的特征。京東曾經(jīng)靠自營業(yè)務保障商品質量和服務體驗，為自己贏得生存和發(fā)展空間。小米IoT業(yè)務比京東更深一步，不僅自營、還要定制、對關鍵供應商還要參股。

從所有權、品牌、服務等多個維度考量平臺與商品的關系，按遠近親疏依次為天貓?zhí)詫殹⒕〇|自營、蘋果淺定制、小米深度定制。

小米還嘗試性在開設線下門店銷售IoT商品，有蘋果、蘇寧“線上線下一體化”的意味。

既然智能手機用戶是IoT產(chǎn)品銷售的主要目標人群。IoT銷售收入與智能手機銷售收入的比值，能在一定程度上說明后者對前者的推動作用。2017年Q4~2018年Q3，這個比例一直在31%~36%間的“箱體”中波動。2018年Q4向上突破到60%。2019年Q1、Q2，這個比例分別為44%和47%。

除了深度定制，小米IoT與其它電商還有一個很大的不同：賣出一件商品綁定一位客戶。交付是客戶與小米關系的開始而不是結束。天貓、京東和蘋果后續(xù)服務主要是退/換貨、開發(fā)票、賣了換錢。小米IoT業(yè)務的部分品類(不是全部)是“帶鉤兒”的，一頭鉤住小米，另一頭鉤住消費者，讓小米物聯(lián)網(wǎng)方面的探索有了種子用戶。比如手環(huán)、智能音箱、電子秤等等。

IoT與生活消費產(chǎn)品有上千個品類，情況很復雜，從可穿戴設備到“小愛同學”，各種玩法都在嘗試，各種臆想中的需求都可能被證偽、也可能被證實。

電商估值水平為什么比硬件公司高?因為后者受技術、產(chǎn)品設計能力、供應鏈組織能力的束縛，難以出現(xiàn)爆發(fā)式、跨越式發(fā)展。而且，硬件公司或多或少會依賴渠道，需要讓利給渠道。強勢如蘋果、茅臺都不例外。

小米IoT業(yè)務更像電商，增加品類的難度遠比硬件公司容易。蘋果每年就發(fā)幾款產(chǎn)品，小米渠道在手、模式跑通暢后，每年發(fā)上千款產(chǎn)品不成問題。

2017年，雷軍又成立了“米家有品”(現(xiàn)更名為小米有品)，目前有上萬SKU。小米IoT成為有品在售商品的子集，占比約20%，其余80%來自非小米生態(tài)企業(yè)。

智能電視是另一個入口級產(chǎn)品

小米智能手機是互聯(lián)網(wǎng)服務(包括電商)的獲客手段或者說“入口”，而智能電視將是另一個入口。

2018年，小米智能電視出貨840萬臺，較2017年增長225.5%。

2019年H1，出貨530萬臺，居中國大陸市場第一及全球前五位。預計8月29日，小米將發(fā)布一款70寸巨屏智能電視。

作為互聯(lián)網(wǎng)服務的入口，智能電視與手機有兩個鮮明的特點：

一是個人使用與家庭使用兩類場景通吃。后一種是所有智能手機廠商及互聯(lián)網(wǎng)公司夢寐以求、求之不得的。

二是更換頻率低，兩年換一次手機的人，五年未必會換電視機，意味著每賣出一臺智能電機就可以在長達五年的時間內影響一個家庭的生活和娛樂。

現(xiàn)在智能電視玩家還處在跑馬圈地階段，當務之急是多賣機子、多“占領”家庭。日后可以期待的玩法數(shù)不勝數(shù)。比如男主人看球時吼一嗓子：給我來瓶啤酒……

盡管華為殺入智能電視領域，但華為才是真正的硬件公司，互聯(lián)網(wǎng)服務(包括電商)遠非強項。而雷軍一直有電商情結，并創(chuàng)辦了卓越網(wǎng)。2004年，雷軍以7500萬美元價格將卓越網(wǎng)賣給亞馬遜，在當年算一筆巨款。未來借助智能手機和智能電視，雷軍有可能重圓自己的“電商夢”。