營收下滑，全球電子需求低迷。8月全球半導體銷售增速繼續(xù)走低，同比下滑4.4%。9月北美、日本半導體設備BB值從分別從0.86，0.84下滑到0.80，0.76，行業(yè)投資呈現(xiàn)出顯著下滑，國際廠商紛紛看淡今年形勢，緊縮投資以度過行業(yè)寒冬。
9月電子行業(yè)收入同比下滑8.77%，環(huán)比略增，但顯著弱于往年旺季表現(xiàn)。電子行業(yè)9月超額收益為-1.9%，11年以來累計超額收益 -10.6%。9月電子板塊跌幅12.9%和11年累計跌幅29.4%，在申萬23個一級行業(yè)中9月相對收益排名第16。我們認為主要原因是：(1)三季度全球電子需求低迷，旺季不旺成為現(xiàn)實，上市公司盈利預測有下調風險；(2)前期估值修復帶來反彈后，隨著A股整體走低，估值水平再次回落。
全球半導體景氣繼續(xù)下降
根據(jù)WSTS統(tǒng)計，2011年8月全球半導體產品出貨額242.2億美元，相比2010年8月全球半導體產品出貨額253.2億美元，同比下滑4.4%。銷售同比增速與7月增速-3.8%相比下滑0.6個百分點。
根據(jù)SEMI公布的2011年8月份北美半導體設備制造商訂單出貨比報告，北美半導體設備訂單出貨比(BB值)繼續(xù)下滑。按三個月移動平均額統(tǒng)計，8月份北美半導體設備制造商訂單額為11.8億美元，出貨額為14.8億美元，訂單出貨比為0.80。
2011年8月份11.8億美元的訂單額，同比下滑34.8%，環(huán)比下滑8.8%，出貨額14.8億美元同比下滑5.1%，環(huán)比下滑3.0%。由于訂單的顯著下滑，導致北美半導體設備BB值繼續(xù)下降至0.80，半導體廠商投資嚴重下滑，行業(yè)景氣度處于低位。
SEAJ公布的日本半導體設備訂單出貨比數(shù)據(jù)顯示，2011年8月份日本半導體設備訂單額832.0億日元，同比下滑34.7%，2011年8 月份日本半導體設備出貨額1099.6億日元，同比增長18.9%，8月BB值為0.76，與7月BB值0.96相比下滑顯著。
近期市場銷售旺季不旺
臺灣電子類上市公司陸續(xù)公布9月銷售數(shù)據(jù)。9月臺灣電子產業(yè)總體營收同比減少8.77%。從產業(yè)鏈同比增速看，上游-14.96%、中游-6.21%、下游-8.91%，環(huán)比增速方面，上游-1.36%、中游4.41%、下游2.43%。
具體而言，9月銷售同比增長超過10%的有手機制造(42.3%)、光學鏡片(54.2%)、NB與手機零組件(25.5%)，下滑超過10% 的領域主要有DRAM制造(-53.5%)、顯示器(-48.5%)、太陽能(-39.5%)、IC制造(-19.5%)、IC設計(-19.5%)、筆記本(-16.5%)、LED及光元件(-15.7%)、IC代工(-14.3%)、數(shù)字相機(-13.6%)、TFT(-12.6%)、被動組件 (-10.7%)。
在我們重點關注的上中游產業(yè)中，我們觀察到除TFT行業(yè)外，均呈現(xiàn)出環(huán)比下滑趨勢。從歷史數(shù)據(jù)看，2011年9月臺灣電子環(huán)比增速明顯低于歷史水平，特別是在太陽能和STN面板領域較為明顯。
2011年9月臺灣電子PCB制造同比增速4.9%，相比7月增速回落2.2%；被動元件同比增速-9.2%，相比7月增速回升1.5%。
IC制造同比下降19.5%，相比8月增速下滑0.9%；IC封測同比下降5.5%，相比8月增速回升0.3%。IC領域淡季表現(xiàn)，同比持續(xù)下滑。IC行業(yè)狀況作為電子產業(yè)先行指標，顯示下游需求無起色。
TFT-LCD同比下降12.6%，相比8月增速回升2.4%；STN-LCD面臨價格下滑壓力，同比下滑2.51%，相比8月份減增速少31.5%，下滑明顯。由于下游電視需求未見好轉，面板行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑，面板價格持續(xù)走低。
太陽能同比下滑30.9%，相比7月下降2.9%；LED及光組件同比下滑17.5%，相比7月減少0.1%。太陽能市場逐漸見底，但是由于歐洲需求不佳，預計景氣將維持低位運行。LED行業(yè)由于背光應用需求不佳，歐美照明需求減弱，經(jīng)銷商積極庫存去化，產業(yè)鏈面臨價格下行壓力。
關注高成長和戰(zhàn)略新興產業(yè)
電子行業(yè)9月超額收益為-1.9%，11年以來累計超額收益-10.6%。9月電子板塊跌幅12.9%和11年累計跌幅29.4%。在申萬23個一級行業(yè)中，9月電子相對收益排名第16，總體表現(xiàn)再次走弱。
我們認為主要原因是：(1)三季度全球電子需求低迷，旺季不旺成為現(xiàn)實，上市公司盈利預測有下調風險；(2)前期估值修復帶來反彈后，隨著A股整體走低，估值水平再次回落。
2011年，全球經(jīng)濟受到歐債危機的影響，電子產品需求持續(xù)低迷，電子行業(yè)景氣度持續(xù)走低。在疲弱需求下，我們認為中低端產品將成為圣誕節(jié)消費的主體，給中國終端企業(yè)，以及零組件企業(yè)帶來很好的提升市場份額和開發(fā)優(yōu)質客戶的機會。

LED領域調整逐步進入后期，照明應用走向普及。在LED價格持續(xù)下跌中，LED日光燈和筒燈已經(jīng)具備經(jīng)濟性。同時，隨著國家政策上對綠色照明的傾斜，以及即將發(fā)布的節(jié)能照明補貼政策將有利于LED照明應用的興起。2011年由于2010年大規(guī)模的投資成為產能消化年，經(jīng)歷景氣調整后，我們預計 2012年1季度將是行業(yè)景氣度變化的時間窗口。