本質上這是一次不惜血本的并購，收購溢價高達70%。僑興
之所以如此，是因為它必須快速解決天花板的高度問題，加之手機生產許可證奇貨可居，萬般無奈
之下惟有出此策略。


秘而不宣的完全版本


4月9日，泰達股份(000652)發(fā)布公告，宣布將所持有的中
電通信科技公司(CECT，以下簡稱中電通信)25％的股份轉讓給僑興環(huán)球，轉讓金額為10875萬元。
股權轉讓后，泰達只持有中電通信10％的股權。


事實上這并不是故事的全部。3月26日，僑興環(huán)球(代碼為
XING)在美國NASDAQ發(fā)布公告，宣布將出資近3500萬美元，收購中電通信65％的股份。


僑興環(huán)球欲收購的65％的股份，除了25％出自于泰達股份
外，剩下的40％來自于中國電子信息產業(yè)集團(CEC)。


據悉，早于今年3月底之前，僑興環(huán)球就與CEC簽署了股權
轉讓意向書，只是CEC隸屬于中央企業(yè)工委，股權轉讓事宜須經國家財政部批準方可生效，所以兩
家對此事一直秘而不宣。


就是現在甚至也不是宣布的機會。因為“目前財政部尚未
批準，在沒有完成工商變更之前，一切都還充滿了變數”，僑興環(huán)球副董事長吳志陽4月10日對本
報記者說。


但是證券人士估計，由于僑興環(huán)球的出價遠高于中電通信
的每股凈資產，該股權轉讓計劃應該不會有大波折。


如果這樣，那么吳志陽確實值得額手相慶，因為僑興集團
進軍手機領域的努力，在兩年后終于獲得了回報，并成為國內首家生產CDMA手機的民營企業(yè)。


僑興終于柳暗花明


僑興環(huán)球在國內可能不那么知名，但是它的控股股東——
—惠州僑興集團———卻大大知名。


僑興收購中電通信的根本目的，說白了就是想借殼進入手
機生產和銷售領域。


更進一步說，是看中了中電通信的生產許可牌照：中電通
信是國內有權生產銷售CDMA手機的19家企業(yè)之一，而且它還同時擁有GSM手機生產許可證。


僑興成立于1992年4月，它的得意之作就是在1991至1995
年間，抓住固定電話急速增長的機遇，一躍成為行業(yè)翹楚。


1995年以后，僑興借助無繩電話保持了令人吃驚的持續(xù)增
長。


也就在那一年，僑興在英屬維京群島注冊成立僑興環(huán)球，
來回購僑興集團90％的股權。繞過國內政策限制，接著于1999年在美國NASDAQ上市。股價曾一度
從發(fā)行價每股5.5美元上漲到71美元，一時風光無比。


僑興之所以在NASDAQ大受追捧，其原因一個是“中國概念
股”，一個是通訊行業(yè)股———當時幾乎所有的國際公司，都狂喜中國為最大的單極電信市場。


但是只有固定電話和無繩電話的僑興，很快就觸到了天花
板：固定電話競爭極度激烈，利潤逐年降低。僑興需要一個新的經濟增長點。


一眼可見的機會當然是做手機。但是它遇到一個坎：拿不
到手機的生產許可證。


沒有生產許可證的僑興注定四處碰壁。2000年6月，僑興與
韓國現代電子合資，準備生產CDMA系統和手機，但是當現代電子等不到許可證的時候，它終于失
去了耐心，棄僑興轉投南方高科。那一年，南方高科是19家幸運者之一。


剩下的路就是并購，從而借殼上市。而這個殼，只能在那
19家里尋找。


僑興一家家談下去，結果是一家家碰壁。原因很簡單，僑
興的胃口太大，它老琢磨著控股。在許可證奇貨可居的年頭里，僑興確實有些不自量力。


去年12月，僑興終于柳暗花明，居然與中電通信達成意
向。當然，它的代價就是溢價。


除了“牌照”資源外，僑興看中的，還有中電通信已建成
的GSM和CDMA手機生產線、成型產品、技術力量、銷售網絡。


中電通信CDMA手機的產能為200萬部，此前它整天忙著塑造
自己是CDMA手機領跑者的形象。


現在，這個形象可能要戴到僑興的頭上去了。


豪華陣容難如股東之意


僑興愿意買，那么CEC為什么就愿意賣呢？


中電通信注冊資金3億元，于2000年5月成立，股權結構如
下：CEC(40％)、天津泰達(35％)、武漢中原電子集團(10％)、深圳桑達電子總公司(5％)、中國
計算機軟件與技術服務總公司(5％)、中國華大集成電路設計中心(5％)等6家企業(yè)聯合組建成立。


單看這個陣容，堪稱豪華。但是這個豪華陣容，兩年來的
表現難如股東之意。


吳志陽的分析是，中電通信的短板在于營銷網絡和管理機
制，長處是制造、技術和牌照。


中電通信的短板恰好就是僑興的長板，中電通信的長板也
恰好就是僑興的短板———兩者的確存在互補性。這個時候，合適的價格就成為決定性的因素。


顯然，僑興的出價也令CEC滿意，“我們的收購價格比凈資
產溢價了70％?！眱S興集團財務總監(jiān)透露說。


但是CEC并沒有完全退出，它還間接持有25％的股份，因為
武漢中原等四個小股東實際上都是CEC的全資子公司。


除了上述兩個因素，據市場觀察人士分析，CEC之所以要出
售股份，可能還跟去年10月收購飛利浦手機全球研發(fā)和生產業(yè)務有關，在生產和銷售業(yè)務不太理想
的情況下，CEC可能將重點轉向了毛利潤更高的研發(fā)和設計領域。


另外，除了中電通信外，實際上，CEC旗下還有廈新電子、
武漢中原NEC、深圳桑達等3個手機企業(yè)，由于各家的業(yè)績都不太好，CEC也需要收縮戰(zhàn)線，培養(yǎng)優(yōu)
勢個體。


至于泰達，原因就相當明晰，手機生產和銷售不是泰達重
點，參股中電通信只是一種試探性投資行為，在中電通信業(yè)績不甚理想的情況下，將股份出售不失
為明智之舉。


泰達的公告透露，按當初的原始出資額，25％的股份的等
比價值是7500萬元，但此次轉讓價格是其原價的145％———對泰達來說，這真是一筆劃算的買
賣。


“泰達是主動要求出售的，但由于資金計劃有限，我們只
能收購其中的一部分.”吳志陽說。[!--empirenews.page--]


僑興的期望


據悉，此次收購的總金額大約在2.6億至3億元之間，由于
匯率的變化和資產評估還沒有最終結果，其確切的數字還有待確定，不過，僑興已向CEC交付了一
部分定金，其余的將分期支付。


目前，僑興的人員已經進駐中電通信，著手實施中電通信
的整體改造計劃。


按照僑興的計劃，一是要進行組織流程調整，但大部分的
人員會被留用；二是擴展銷售網絡，因為僑興在通訊領域擁有多年的基礎，所以會同時利用僑興和
中電通信的銷售網絡；另外，將會在合適的時間里，讓中電通信上市，至于上市地點則可能選擇海
外。


至于股權變更后的公司的名稱和品牌，都會沿用舊時模
樣。


對于是否有足夠運作能力的外界懷疑，吳志陽顯得相當有
信心，在他看來，僑興靈活的管理機制和多年來培養(yǎng)的銷售網絡，沒有理由不成功。


“競爭那么激烈的電話機我們都能做好，還能做不好手
機?！卑凑諈侵娟柕臏y算和估計，可以在兩年內基本回收投資。


吳志陽的信心還來自于僑興和中電通信的設計開發(fā)能力，
“僑興以前已在手機研發(fā)方面投入幾千萬的資金，我們知道如何將技術迅速商業(yè)化”。


摘自《南方周末》