“我們只是在保證資金供應的同時，不斷尋求成本更低的
融資方式。聯(lián)通的實力允許我們有條件尋求更低成本的融資方式?！?



近日，關于中國聯(lián)通集團取消發(fā)債，轉而謀求通過香港紅
籌公司向香港銀團借款的消息開始在流傳。據稱，此次聯(lián)通的融資額不少于30億港元。


聯(lián)通集團副總裁、A股上市公司董事佟吉祿7月11日向本報
記者澄清：“這是兩回事。聯(lián)通集團發(fā)債還在申請辦理中，中國聯(lián)通(0762，HK)向香港銀團借款
只是聯(lián)通對于這種融資方式的一種研究和探討，目前沒有確定的計劃?！?


“我們一直都在尋求成本更低的融資方式?！辟〖撜f。
中國聯(lián)通發(fā)言人Sophia Tso此前也公開間媒體證實，中國聯(lián)通正在對幾種可能的籌資方案進行研
究。


雖然關于融資的細節(jié)聯(lián)通拒絕透露，但是一切都在顯示，
聯(lián)通優(yōu)化債務結構的工作已經開始提速，以確保年底實現自有現金流為正的目標。


融資真相


“我們只是向銀行詢問了一下借貸利率，就被外界猜測我
們資金出現危機?！敝鞴茇攧盏母笨偛觅〖摲Q，“事實上，聯(lián)通的融資渠道很寬。作為高信用的
公司，聯(lián)通融資處于買方市場，即使有臨時性的貸款，銀行也都很愿意貸給我們?！?


佟吉祿介紹，向香港銀團借款只是聯(lián)通可能采用的一種方
式?！拔覀冎皇窃诒ＷC資金供應的同時，不斷尋求成本更低的融資方式。聯(lián)通的實力允許我們有條
件尋求更低成本的融資方式。”目前，中國聯(lián)通正在和主要在港外資銀行接觸，要求對方給出各自
方案，以供公司從中遴選。


中國聯(lián)通投資者關系部龍文祥稱，已經有十幾家銀行對中
國聯(lián)通的此次貸款意向表現出了濃厚的興趣。


對平盛傳的融資金額為30億，龍文祥透露，實際計劃的融
資額要比這個數字“高一些”，但不到100億元。


龍文祥表示，這筆資金與之前媒體猜測的收購母公司余下
的10省市移 動網絡“沒有任何聯(lián)系”。龍文祥說，事實上，目前，中國聯(lián)通連對集團母公司10省
市移 動網絡的收購方案都沒有做出來，不可能會在短期內實施該計劃。


龍透露，公司籌資主要是為了“優(yōu)化債務結構”，貸到的
這部分資金將用來償還中國聯(lián)通在內地銀行的一些貸款，即以新債還舊債。


根據中國聯(lián)通(0762，HK)2002年年報，該公司共負債520
億元，現金流量為193億元。期間債務資本率為44.7%，凈債務資本率為28.6%。一般來說，比較正
常的債務資本率應該在30%左右，目前中國聯(lián)通公司的這個指標有些偏高，從而導致公司每年在債
務利息方面的支出有些偏高。


中國聯(lián)通的財務壓力很大一部分來自于2002年11月對集團
公司9省市資產的反購以及由此帶來的對公司177億元債務的承擔。


據稱，在此之前，中國聯(lián)通債務資本率只有30%，而凈債務
資本率也只有16.1%，而收購完成后，債務結構立即就發(fā)生了變化。


清華興業(yè)投資管理公司研究員郝曉輝認為，貸款成本比較
低是中國聯(lián)通尋求向香港銀團借貸的主要原因。向國內銀行貸款，一年期到五年期的貸款利率為
5.46%到5.7%不等，而向香港銀團貸款利率還不到3%。在中國聯(lián)通債務利息較高的情況下，采用這
種方式還舊債無疑可以減少一部分債務利息支出。


郝曉輝還認為，聯(lián)通集團采用的向國內市場發(fā)企業(yè)債也是
出于成本的考慮。以中移 動發(fā)行的企業(yè)債為例，五年期利率為3.5%，十五年期利率為4.5%，都低
于銀行貸款利率。


其實，在2002年底的時候，聯(lián)通集團前董事長楊賢足在接
受記者采訪時就表達了聯(lián)通希望通過發(fā)債等方式讓公司債務結構更加合理化的意愿。今年4月，佟
吉祿公開向媒體承認聯(lián)通集團將在國內發(fā)企業(yè)債100億時，也表示，主要目的是優(yōu)化債務結構。


郝曉輝認為，無論是集團發(fā)債還是中國聯(lián)通向香港銀團借
貸，都應該是不成問題的?！皣鴥绕髽I(yè)債市場還處于供不應求的局面，今年的需求超過500億，初
步公布的供給只有418億。而香港銀團的資本實力很強，目前國際市場沒有什么亮色，中國市場被
普遍看好，聯(lián)通作為中國擁有移動牌照的兩家運營商之一，也被香港市場看好?！?


資金缺口有多大？



有關數據表明，聯(lián)通CDMA一期工程投資約為209億元，
全數以銀行貸款解決。二期工程的投資也在100多億元。業(yè)內人士認為，其即將要進行的CDMA升級
建設所需資金也要以百億計。


龍文祥透露，2003年中國聯(lián)通計劃在原有12省份GSM網絡上
追加46億元人民幣投資，而在剛剛收購過來的9省網絡上則預計投資20.8個億，這些資金將主要用
在網絡擴容和優(yōu)化上。在CDMA網絡方面，由于租用集團公司網絡，投資重點在于業(yè)務平臺的開
發(fā)，投資額大概是幾個億。


根據有關測算，CDMA遠期投資需要1000億之巨。雖然通過
分期建設，這筆巨資被分拆到各個階段，但是隨著網絡的不斷完善和升級，資金的累計需求不可避
免地越來越大。


為了緩解CDMA后期工程的資金問題，去年，經國家有關部
門批準，聯(lián)通在國內A股上市。聯(lián)通原本計劃以每股4元左右的價格發(fā)行50億股A股，可是，最終的
發(fā)行價僅為2.3元，募集資金打了近一半的折扣，扣除發(fā)行費用后融資112.6億元，仍然留下了較
大的資金缺口。



“在目前聯(lián)通增資等活動不能進行的時候，只能進行
發(fā)債。”在北京的市場研究顧問公司Frost Sullivan中國區(qū)總經理王煜全認為，發(fā)債并不是企業(yè)
融資的一個好途徑，因為負擔比較大，表現在財務上也不好看。對于聯(lián)通而言，增資是最好的辦
法。但是由于增資有企業(yè)要連續(xù)幾年盈利的規(guī)定，聯(lián)通不符合條件，這種情況下，只能選擇利率低
于銀行貸款的發(fā)行企業(yè)債。


佟吉祿介紹，聯(lián)通集團目前正在等待國家有關部門審批發(fā)
債事宜，發(fā)債所得資金主要用于CDMA的建設。


資金緊張的現象同樣存在于聯(lián)通上市公司中。除了巨額債[!--empirenews.page--]
務，其一直虧損的CDMA業(yè)務也讓公司資金出現缺口。聯(lián)通A股上市公司2002年年報顯示，公司自有
現金流為負29億，而按照其公布的計劃，上市公司的投資每年都超過百億：2003年為200.6億，
2004年為169億。


陳國光認為，能否緩解資金緊張，CDMA是否實現收支平衡
是關鍵。聯(lián)通在年中工作會議上已經提出，用戶達到2000萬和CDMA年底實現收支平衡的目標堅決
不動搖。


除了即將在全網推出基于BREW平臺的數據業(yè)務以及GPSOne
定位業(yè)務外，聯(lián)通還啟動了新的營銷模式。


聯(lián)通綜合部新聞宣傳處副處長岳愛成介紹，目前聯(lián)通各分
公司CDMA市場營銷模式的轉型基本已經完成，自備機入網成為發(fā)展用戶的主要方式。手機補貼已
經主要針對一些集團用戶和高端用戶，而且會嚴格控制在1:1.5的比例，即贈4000元的手機要有
6000元的話費?！斑@個比例對聯(lián)通沒有風險，不虧。”岳愛成說。


而對于低端的預付費業(yè)務，聯(lián)通8月份也要在全國推開。雖
然話費相對較低，但是“預付費都是自備機入網，只要使用聯(lián)通就會盈利?！痹缾鄢山榻B，聯(lián)通正
與終端廠商聯(lián)手，廠商把手機價格降下來，聯(lián)通贈送一定數額的話費，來吸引預付費用戶。


聯(lián)通希望依靠這些措施既達到年底2000萬用戶的目標，又
能夠保證收支平衡的實現。


申銀萬國證券分析師張瑋認為，事實上，幾十億元人民幣
的貸款規(guī)模，對于中國聯(lián)通的債務負擔來說，影響不會太大。但是對于今年亟待扭虧增盈的中國聯(lián)
通來說，有息貸款負擔的減輕，必然對公司總體財務狀況起到積極作用。



摘自　南方網