繼今年5月之后，近期有關(guān)電信行業(yè)重組傳聞再起波瀾。政府傾向于在3G發(fā)放牌照之前先進(jìn)行電信行業(yè)的重組。

　　從"四合二"到"六合三"，有關(guān)電信重組的傳聞先后有三個(gè)版本："四合二"：即"中國電信+中國聯(lián)通(600050[行情-資料])"、"中國網(wǎng)通+中國移動(dòng)"四網(wǎng)合二的架構(gòu)。"六合三"之一版本：與前者略有不同的是，"六合三"設(shè)想將另外兩大電信運(yùn)營商中國鐵通和中國衛(wèi)通囊括其中。"六合三"設(shè)想的重構(gòu)方案是："中國電信+中國鐵通"、"中國移動(dòng)+中國衛(wèi)通"、"中國網(wǎng)通+中國聯(lián)通"。

　　在三種重組傳聞版本中，國泰君安認(rèn)為"四合二"對聯(lián)通是最有利的，但卻不符合打破雙寡頭的意圖；而"六合三之拆分聯(lián)通"方案可能會(huì)受到很大阻力。即使是按照對聯(lián)通最有利的"四合二"方案，國泰君安認(rèn)為可能的操作是從國資委的股權(quán)入手，將聯(lián)通和電信從集團(tuán)的角度合并，而不會(huì)涉及上市公司業(yè)務(wù)的更改。

　　從現(xiàn)實(shí)的角度看，國泰君安認(rèn)為聯(lián)通第四季度依然難以帶給投資者以驚喜。除了資費(fèi)因素之外，新增網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用及CDMA攤銷費(fèi)用增長對聯(lián)通四季度經(jīng)營業(yè)績有不可忽視的影響，維持對其"中性"的投資評級。

　　今日投資《在線分析師》顯示：目前中國聯(lián)通分析師綜合評級系數(shù)從90天前的2.24下調(diào)至2.85，04年綜合盈利預(yù)測為0.16，04年動(dòng)態(tài)P/E在19倍左右。