重組還是不重組，中國聯(lián)通集團的股權(quán)變化令外界遐想連翩。

9月12日，中信國安(000839)發(fā)布公告稱，控股股東國安通信將減持聯(lián)通集團1.21億元股權(quán)份額，聯(lián)通集團在實施減資后將使用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，轉(zhuǎn)增后國安通信持有聯(lián)通集團公司的股權(quán)份額為7.08億元，占聯(lián)通集團公司總股本的1.80%。此前一天，中技貿(mào)易(600056)也發(fā)布了類似的公告。

記者獲悉，在聯(lián)通集團此次減持及資本公積金轉(zhuǎn)增股本之后，14家法人股東中有12家將陸續(xù)減持，與此同時，國資委在聯(lián)通集團的股份則將從79.18%增加到84.1%。

這究竟是“聯(lián)通即將展開重組”的信號，還是所謂“奧運前電信業(yè)不重組”的先兆？各種猜想之下，中國聯(lián)通(600050)股價上下翻騰——在9月初開始連續(xù)逆勢放量拉升之后，受大股東“先減持后擴股”消息影響，從10日開始股價連續(xù)陰跌至20日均線附近。

“這是大股東的事情，和中國電信業(yè)重組與否沒有任何關(guān)系。”9月11日，中國聯(lián)通董秘勞建華向記者解釋。但在業(yè)內(nèi)人士看來，不管是否與重組相關(guān)，國資委這種做大聯(lián)通的舉動似乎別有用意。

小股東減持套現(xiàn)

“因為聯(lián)通集團的效益一直不是很好，這次減持等于讓小股東變相套現(xiàn)一部分。”9月12日，中信國安董秘廖小同在電話里向記者解釋。

中國聯(lián)通集團的工商登記資料顯示，成立于1994年的聯(lián)通集團，注冊資本金為163億元，其中國資委持股為79.18%.中國華潤總公司、中信國安等14家股東持有剩余20.82%的股權(quán)。

廖小同告訴記者，在聯(lián)通集團此前的幾次董事會上，中信國安等小股東都要求減持股份，以便收回一部分投資收益。“小股東拿不到收益，當然有意見。”廖小同說，在小股東的要求下，聯(lián)通集團股東大會做出了先讓小股東減資，然后再使用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，以便擴大股東股本的方式。

聯(lián)通集團綜合管理部新聞處相關(guān)人士也證實了這種說法：“是小股東要求的，與重組無關(guān)”。該人士進一步解釋，這樣做的好處在于，一方面讓12家小股東變相套現(xiàn)了部分資金，同時通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本的方式，讓這些小股東分享到了聯(lián)通集團之前累計的收益。據(jù)廖小同透露，在這次減持中，中信國安將獲得1.21億元的現(xiàn)金。

中技貿(mào)易等12家股東也采取了類似減持方式。中技貿(mào)易的公告稱，將減持3570萬元股權(quán)份額，而在聯(lián)通集團轉(zhuǎn)增股本后，中技貿(mào)易持有股權(quán)份額為2.08億元，占其總股本的0.53%。

“我們只是小股東，只是單純的財務投資。”中技貿(mào)易董秘齊建西向記者解釋了減持的原因。他同時透露，減持的款項現(xiàn)在還沒有匯到公司的賬上，”還要等待國資委的批復“。

聯(lián)通集團綜合管理部新聞處人士告訴記者，在聯(lián)通集團的14家法人股東中，有12家實現(xiàn)了同比例的減資，只有兩家同為國資委背景的公司沒有減持。

在系列操作完成后，聯(lián)通集團注冊資本將由原先的163億元擴張到393億元，14家法人單位持股比例則由此前的19.18%降至15.9%，國資委所持股份則相應增加至84.1%。

重組推遲信號？

“重組肯定要做，但現(xiàn)在看來推遲到2008年之后也是很有可能的。”聯(lián)合證券分析師關(guān)海燕認為，“擴大資本金可能是重組推遲的信號”。

“注冊資本膨脹，其實加大了重組的成本，可能大股東聯(lián)通集團也并不是那么情愿被重組。”廣發(fā)證券一位分析師說。

此前香港的眾多投資銀行早發(fā)表報告稱，中國電信業(yè)的重組將被推遲。瑞銀方面稱，在北京拜訪了電信業(yè)內(nèi)相關(guān)人士，發(fā)現(xiàn)決策部門未就重組統(tǒng)一意見，而政府也沒有明確推動重組事宜，就此判斷，重組不大可能在未來12個月內(nèi)發(fā)生，且可能推后至2009年。

瑞銀認為，重組決策過程異常復雜，而市場對于中國電信企業(yè)重組的時間以及帶來的增值作用過于樂觀。重組延遲對中移動有利，而對中國電信及網(wǎng)通不利。

里昂證券日前也發(fā)表研究報告表示，相信中國電信行業(yè)的重組不會在今年發(fā)生，因TD-SCDMA的測試仍在進行，根據(jù)聯(lián)通及中國電信的說法，兩公司均未就此進行商討。

里昂證券報告稱，雖然中國電信固網(wǎng)業(yè)務表現(xiàn)繼續(xù)放緩，但得益于QDII對港股的推升，中國電信股價自年初至今上升11%。市場繼續(xù)炒作中國電信將收購聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)并成為綜合營運商的消息，但報告相信今年內(nèi)仍不會發(fā)生。里昂證券認為，下一個可能出現(xiàn)的行業(yè)重組時機會在2008年底。

而受電信業(yè)重組可能推遲的影響，中國聯(lián)通(600050.SZ)9月7日股價下滑了1.69%，9月11日更是大跌7.93%，9月12日再次下跌1.33%。此前受重組傳聞的利好影響，中國聯(lián)通的股價從8月30日開始大漲，最高曾到9.08元。

做大聯(lián)通？

廣發(fā)證券上述分析師認為，不管重組與否，擴大聯(lián)通集團的注冊資本或許是做大聯(lián)通的信號。在中國電信業(yè)，中國移動一家獨大的局面已經(jīng)呈現(xiàn)出難以控制的趨勢。

中國移動2007年中期業(yè)績報告顯示，2007年上半年，中國移動營業(yè)額達1666億元，比去年同期增長21.6%;凈利潤為379億元，增長25.7%;每股基本盈利人民幣1.90元，比去年同期增長25%。到2007年6月30日止，該公司用戶總數(shù)達到了3.3億戶。

相比之下，中國聯(lián)通上半年總收入只有491.7億元，稅前利潤56.5億元，每股盈利僅0.297元，用戶總數(shù)為1.5163億戶。

其他的兩家固定電話運營商更是步履蹣跚，中國電信上半年收入同比僅僅增長了1.5%，為886.2億元，其語音業(yè)務收入較上年同期更是下降了7%，凈利潤為134.8億元，較去年同期下降了5%。中國網(wǎng)通上半年營業(yè)收入和凈利潤更出現(xiàn)了負增長，營業(yè)額從去年上半年的418億元下降到415.08億元，凈利潤則從70.94億元下降到67.13億元。

在通信業(yè)界，移動代替固定電話的趨勢已經(jīng)越來越明顯，由于中國電信和中國網(wǎng)通并沒有移動電話運營牌照，所以根本無法承擔同中國移動競爭的重任，唯一可以和中國移動展開競爭的就只有中國聯(lián)通一家。但是由于中國聯(lián)通承載了兩張網(wǎng)絡(luò)的運營壓力，加上自身實力一直比較弱小，到現(xiàn)在為止，還沒有形成同中國移動旗鼓相當?shù)母偁帉嵙Α?/p>

實際上，從去年開始，在上海、江蘇和北京等少數(shù)的幾個中國聯(lián)通還保持盈利的省市，中國移動一直在加強市場競爭，希望可以在這些地區(qū)占據(jù)更進一步的支配地位。如果在電信業(yè)重組目前無法進行的情況下，做大聯(lián)通或許是形成更有效競爭的有利方式。[!--empirenews.page--]

“這只是財務處理上的結(jié)果。”在國資委研究中心新產(chǎn)業(yè)研究部副部長盧奇駿看來，由于國資委并沒有在這次實際出資，只是通過財務上的處理使得自己在中國聯(lián)通的股權(quán)增加，現(xiàn)在還很難說清楚其目的，但形成更有效的競爭格局一直是相關(guān)部門所希望的。