“問(wèn)的多，買的少，應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)延長(zhǎng)交易掛牌時(shí)間下去。”6月12日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所(下稱聯(lián)交所)一位負(fù)責(zé)人士告訴記者，或許誰(shuí)都沒(méi)想到，一度炙手可熱的券商股竟會(huì)“砸”在賣家手中——再過(guò)幾天，這單標(biāo)的為申銀萬(wàn)國(guó)證券的809.71股股權(quán)在聯(lián)交所交易平臺(tái)掛牌將滿600天。

據(jù)有關(guān)公開(kāi)交易信息顯示，該部分申萬(wàn)股權(quán)來(lái)自中航工業(yè)集團(tuán)旗下中國(guó)航空技術(shù)上海有限公司，掛牌日為2010年10月26日，掛牌價(jià)為5667.99萬(wàn)元，近兩年來(lái)，由于始終未有意向受讓方與之達(dá)成協(xié)議，使中航工業(yè)集團(tuán)的這筆金融資產(chǎn)至今未有歸屬。

6月14日，上述股權(quán)又一輪掛牌期屆滿，截至發(fā)稿，記者發(fā)現(xiàn)仍無(wú)變化。

“延長(zhǎng)信息發(fā)布時(shí)間，不變更掛牌條件，按5個(gè)工作日為一個(gè)周期延長(zhǎng)，直至征到意向受讓方。”上述負(fù)責(zé)人士坦言。

無(wú)論資本金規(guī)模，還是各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)都位于行業(yè)前列的申萬(wàn)，股權(quán)本應(yīng)“不愁嫁”，加之2011年底，解決“一參一控”問(wèn)題，其上市已見(jiàn)曙光。

為何800余萬(wàn)股掛牌約600日，依然“待字閨中”？

記者注意到，正在聯(lián)交所掛牌的另一單金融資產(chǎn)萬(wàn)家基金20%股權(quán)，同樣來(lái)自中航工業(yè)集團(tuán)。

600天掛牌未果

“這部分股權(quán)絕對(duì)沒(méi)問(wèn)題，不存在質(zhì)押等股權(quán)糾紛，更沒(méi)有原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)規(guī)定。”6月12日，上述負(fù)責(zé)人士告訴記者。那么是受讓方門檻設(shè)限過(guò)高？

2010年底，該筆申萬(wàn)股權(quán)掛牌之初，曾因“一參一控”大限降至，刮起一輪券商股轉(zhuǎn)讓熱潮。斯時(shí)包括民族、中銀國(guó)際等有關(guān)券商股權(quán)，在首次掛牌轉(zhuǎn)讓期限中未能成交，原因即為要求苛刻，門檻設(shè)置過(guò)高。

但該筆申萬(wàn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓的公告顯示，要求受讓方為依法設(shè)立的內(nèi)資企業(yè)，不得采用委托、信托和聯(lián)合的方式，并有良好的財(cái)務(wù)狀況和足以支付的財(cái)力，三年內(nèi)無(wú)重大訴訟，經(jīng)營(yíng)行為無(wú)不良記錄。

“這已是我們看到的券商股轉(zhuǎn)讓的最低門檻設(shè)置。”6月12日，滬上某偏愛(ài)券商股投資的一家私募機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)告訴記者。

“還是因?yàn)槟硞€(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的價(jià)格因素吧。”上述聯(lián)交所負(fù)責(zé)人士認(rèn)為。 根據(jù)掛牌有關(guān)信息，該筆總計(jì)809.7萬(wàn)股的申萬(wàn)股權(quán)，掛牌價(jià)5667.99萬(wàn)元，折合每股轉(zhuǎn)讓價(jià)約7元。

2010年掛牌時(shí)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)2009年凈利約40.29億，每股收益約0.6元。該筆股權(quán)掛牌價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率約11.6倍。

“在2010年底來(lái)看，這價(jià)格可接受。”上述私募機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)坦言，申萬(wàn)上市呼聲不斷，當(dāng)時(shí)PE投資火熱非常，十三四倍市盈率的PE投資成本不勝枚舉。

但在數(shù)筆價(jià)格更低的申萬(wàn)股權(quán)幾乎同時(shí)成交下，許多買家采取觀望態(tài)度。2010年9月初，華能資本持有的4721.3139萬(wàn)股申萬(wàn)股權(quán)通過(guò)北京產(chǎn)權(quán)

交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，其轉(zhuǎn)讓價(jià)僅5.26元/股。

同年9月中旬，又一筆352萬(wàn)股的申萬(wàn)股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，被江蘇一家私營(yíng)公司以2323萬(wàn)余元收購(gòu)，每股均價(jià)為6.6元。

“華能資本的有關(guān)股權(quán)交易價(jià)格不具可比性，因?yàn)槭紫绕浣灰讛?shù)量頗大，對(duì)受讓方限制較多，其次是華能資本因受‘一參一控’限制，急于在2010年底前轉(zhuǎn)讓。”一位接近中航工業(yè)集團(tuán)的知情人士告訴記者，由于沒(méi)有轉(zhuǎn)讓時(shí)間限制，加上申萬(wàn)的上市預(yù)期，中航方面將價(jià)格定在7元。

及至2010年12月，上海煙草集團(tuán)黃浦煙草糖酒有限公司轉(zhuǎn)讓的629萬(wàn)股申萬(wàn)股權(quán)的交易價(jià)格又回落到5.7元/股。

2011年，券業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)，這部分定價(jià)7元/股的申萬(wàn)股權(quán)自然無(wú)人問(wèn)津。當(dāng)年9月，長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司旗下持有的申萬(wàn)304.45萬(wàn)股，掛牌轉(zhuǎn)讓標(biāo)價(jià)僅5.29元/股。

價(jià)格與時(shí)間的博弈

既然定價(jià)過(guò)高影響交易，為何中航方面不降價(jià)出售。

實(shí)際上，近兩年，因首次失利再次掛牌打折銷售的券商股份不在少數(shù)。

“還沒(méi)有得到有關(guān)委托方面改變價(jià)格的通知。”6月12日，上述聯(lián)交所負(fù)責(zé)人士表示，目前打折銷售的可能性不大。

“掛牌近兩年都未有變動(dòng)，申銀萬(wàn)國(guó)上市的步伐也越來(lái)越近，作為賣方而言，此刻更有底氣博弈高價(jià)。”上述私募機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)坦言，自己近期也開(kāi)始關(guān)注該筆股權(quán)的動(dòng)向。

2011年9月底，中央?yún)R金公司與上海國(guó)際集團(tuán)簽署股權(quán)互換協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，雙方確定按照1：2.33的比例實(shí)施換股，即1股國(guó)泰君安股份換2.33股申銀萬(wàn)國(guó)股份。匯金將以其名下的5.22億股國(guó)泰君安股份置換國(guó)際集團(tuán)及旗下公司名下的共12.19億股申銀萬(wàn)國(guó)股權(quán)。換股后，阻礙申萬(wàn)上市的最大障礙——“一參一控”——掃清。

2011年底，申銀萬(wàn)國(guó)2012年投資中國(guó)戰(zhàn)略年會(huì)上，公司董事長(zhǎng)丁國(guó)榮公開(kāi)表示，申銀萬(wàn)國(guó)已明確未來(lái)五年的發(fā)展思路，計(jì)劃2013年內(nèi)完成上市。

“如能在2013年內(nèi)上市，那么7元/股的價(jià)格還能接受。”上述私募機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)測(cè)算到，但其能否如愿還是個(gè)問(wèn)號(hào)。

“如果股本達(dá)67億余股的申萬(wàn)IPO，顯然屬于超級(jí)大盤股級(jí)別，但目前大盤股發(fā)行進(jìn)度緩慢，資本市場(chǎng)未現(xiàn)較大轉(zhuǎn)機(jī)，申萬(wàn)若未受‘特殊照顧’的前提下，其要想2013年前上市，難度頗大。”上述私募人士分析道，“但隨著上市預(yù)期越來(lái)越明朗，其股權(quán)交易價(jià)肯定走高。”

“中航方面相信申萬(wàn)股權(quán)的價(jià)值，既然時(shí)間已拖了兩年，其似乎依然有時(shí)間等待好時(shí)機(jī)，賣個(gè)好價(jià)格。”上述接近中航方面的知情人士表示。

這筆近年來(lái)歷時(shí)最長(zhǎng)的券商股權(quán)掛牌交易會(huì)如何收?qǐng)?？中航方?元/股的高價(jià)能否撐到最后？還要輪回多少個(gè)掛牌周期？我們拭目以待。