21ic通信網(wǎng)訊，大家都在盤(pán)算著上市時(shí)間表，準(zhǔn)備從這場(chǎng)巨型IPO中賺上一筆。

在杭州文二路，與阿里巴巴集團(tuán)毗鄰的一些飯館老板與服務(wù)員，這個(gè)夏天越來(lái)越多地聽(tīng)到一個(gè)詞：IPO。

這些飯館是阿里巴巴小道消息最重要的集散地之一，如同杭州城的另一個(gè)地方貝塔咖啡一樣，而后者是以“阿里系”的創(chuàng)業(yè)者們時(shí)常在其中出沒(méi)而聞名的。在飯館里，和菜的口味、行業(yè)里的變化、公司里的八卦和同事之間的交情一樣，另一個(gè)時(shí)常被提到的話(huà)題是：股價(jià)又漲了多少？哪里還可以買(mǎi)得到？

阿里巴巴集團(tuán)員工股在進(jìn)行轉(zhuǎn)讓與交易的消息，已經(jīng)傳遍了這座城市。杭州有880萬(wàn)人口，其中有近3萬(wàn)人是阿里巴巴的員工，即便不算上親屬，每300人中也會(huì)有一個(gè)阿里人。

一些早已聞到味道的私營(yíng)企業(yè)老板，開(kāi)始托人去阿里集團(tuán)內(nèi)部收購(gòu)股份。他們宣稱(chēng)：立刻到賬、絕不延期，成交額往往以百萬(wàn)元起步。

也有人沒(méi)讓這些老板如愿。一些淘寶的老員工，“捂”起了手里的股票。他們?cè)谏习嚅g隙拿出計(jì)算器，計(jì)算自己的財(cái)富正在發(fā)生怎樣的變化。

看起來(lái)似乎誰(shuí)都知道，阿里巴巴就要再一次上市了。

這個(gè)消息越來(lái)越像那么一回事。它最早的跡象出現(xiàn)在2013年3月，理由是“全球銀行家開(kāi)始密集約訪阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云”。

到了6月份，摩根大通董事長(zhǎng)兼CEO Jamie Dimon到訪中國(guó)，與馬云住在同一家酒店，他們“偶然”的一次相遇，引發(fā)了外界關(guān)于摩根大通爭(zhēng)取做阿里主承銷(xiāo)商的猜想。雖然知情人士向《第一財(cái)經(jīng)周刊》透露，實(shí)際情況是Jamie Dimon與他的同事正好在酒店碰到馬云，雙方握了握手，聊了幾句。

事實(shí)究竟怎樣大家不太關(guān)心，重要的是，投行正在與馬云頻繁接觸。此前花旗銀行CEO邁克爾·考伯特（Michael Corbat）與馬云剛剛見(jiàn)過(guò)面。來(lái)自投行行業(yè)的消息說(shuō)，歐美及其他外資銀行家們都已于近期爭(zhēng)相拜訪馬云與阿里管理層。

在銀行業(yè)內(nèi)部，一旦一家投資銀行的最高管理層親自拜訪公司，就表明他們對(duì)這個(gè)項(xiàng)目與公司的重視，這是一條已經(jīng)被認(rèn)可的“慣例”。

如同眾多其它互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，股份和期權(quán)也是阿里巴巴集團(tuán)的員工激勵(lì)方式。此前曾經(jīng)上市、后來(lái)又退市的阿里巴巴只是集團(tuán)旗下B2B公司，集團(tuán)其他公司如淘寶、天貓的員工所持阿里集團(tuán)的股份一直無(wú)法變現(xiàn)。對(duì)于這些員工來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)又一次出現(xiàn)了。

在阿里，員工各自的持股量一度是內(nèi)部被禁止討論的紅線，最初的交易都遮遮掩掩。這種情況從阿里B2B公司退市后發(fā)生了變化—托人購(gòu)買(mǎi)員工股的消息在內(nèi)部傳開(kāi)后，阿里集團(tuán)內(nèi)部股份的交易開(kāi)始活躍起來(lái)：有人家里有些困難、有些人在集團(tuán)的無(wú)息貸款到期了、有些人買(mǎi)房子要付首付，這些都可以通過(guò)賣(mài)出一點(diǎn)公司股份來(lái)實(shí)現(xiàn)。

在上一輪B2B上市中，阿里B2B的老員工們依靠公司上市，賣(mài)掉股份在杭州買(mǎi)了房子和車(chē)子，而在B2B公司退市后，他們同樣也在期待獲得阿里集團(tuán)的股份。

至于投行，它們做的當(dāng)然是更大的生意。

它們可以向擬上市的阿里巴巴集團(tuán)提供貸款，以貸款的方式買(mǎi)入阿里集團(tuán)的股份，上市后再賣(mài)掉；做阿里集團(tuán)的承銷(xiāo)商與賬簿管理人；阿里未來(lái)發(fā)展中可能還會(huì)有各種財(cái)務(wù)需求，可以先期進(jìn)行鋪墊，為未來(lái)可能的合作做準(zhǔn)備。

僅承銷(xiāo)費(fèi)用一項(xiàng)，最高可以占到融資額的6%至7%，通常大型IPO項(xiàng)目能占到融資額的2%至3%。以此計(jì)算，阿里上市的承銷(xiāo)費(fèi)用至少可達(dá)上億美元。

除了商業(yè)利益外，投行很在意能否在一些重大項(xiàng)目中占有一席之地。“做投行就是在做品牌。”原美銀美林中國(guó)區(qū)主席劉二飛曾對(duì)記者說(shuō)。

今年5月，阿里集團(tuán)80億美元的第二輪融資得到市場(chǎng)認(rèn)可，提供資金的金融機(jī)構(gòu)包括瑞士信貸、德意志銀行、摩根士丹利、瑞穗實(shí)業(yè)銀行、匯豐、摩根大通、花旗、澳新銀行與星展集團(tuán)，匯集了歐美以及亞洲的知名銀行。

此時(shí)這些投行都清楚，阿里巴巴日后的IPO才是真正的主菜。所有這些先期介入者，都有很大可能成為阿里巴巴上市的資本游戲的主角—用那個(gè)俗得不能再俗、但卻極為準(zhǔn)確的詞來(lái)說(shuō)的話(huà)，這的確是一場(chǎng)“盛宴”。

在這9家銀行中，德意志銀行與摩根士丹利是阿里集團(tuán)旗下B2B公司在港交所上市的主承銷(xiāo)商，這次它們將可能繼續(xù)成為阿里上市的主承銷(xiāo)商。上次上市的另一家主承銷(xiāo)商高盛，并未出現(xiàn)在第二輪融資提供方的名單中。

而來(lái)自投行的知情人士還向《第一財(cái)經(jīng)周刊》透露，瑞信將可能是阿里上市的又一主承銷(xiāo)商。

瑞信獲得阿里的青睞，部分原因在于阿里上市的募資額很大，預(yù)計(jì)過(guò)千億元，全球配售時(shí)，歐洲的投資者將可能成為重要參與者，作為一家歐洲銀行，瑞信在這方面具備很大的優(yōu)勢(shì)。

此外，在中國(guó)公司的大型IPO方面，瑞信經(jīng)驗(yàn)豐富—它是建行上市聯(lián)席賬簿管理人，建行IPO是2005年全球最大型IPO；此外它還是工行IPO的保薦人，工行在2006年創(chuàng)下219億美元的全球股票最高集資額紀(jì)錄。

IPO的市場(chǎng)環(huán)境正在發(fā)生變化，大型IPO項(xiàng)目的主承銷(xiāo)商已經(jīng)由原來(lái)的一家主導(dǎo)漸漸趨向于多家主導(dǎo)。一位投行人士相信，阿里IPO將可能有4家主承銷(xiāo)商，除了摩根士丹利、德意志銀行以及瑞信外，還有一家是美資銀行，可能是花旗、摩根大通或者高盛中的一家。

此外在阿里巴巴集團(tuán)2012年8月總額80億美元的第一輪融資中，也出現(xiàn)了國(guó)開(kāi)金融、中投、中信資本和博裕資本等國(guó)資背景的金融機(jī)構(gòu)，它們?yōu)榘⒗锾峁┑娜谫Y包括價(jià)值40億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、普通股新股，以及40億美元銀行貸款。它們與外資投行一起，成為阿里集團(tuán)上市的積極推動(dòng)者。

“這次上市，幾乎是被資本市場(chǎng)推著走的。”在采訪中，無(wú)論是阿里巴巴的內(nèi)部員工還是投行人士，都曾經(jīng)這樣表示。

阿里內(nèi)部員工股的價(jià)格水漲船高，在這個(gè)時(shí)候成了一件可以被預(yù)見(jiàn)的事情。

第一輪融資被阿里集團(tuán)用于回購(gòu)雅虎所持有的其20%股權(quán)，在這筆交易中，阿里巴巴集團(tuán)的估值不到400億美元。然而在隨后的第二輪融資中，阿里集團(tuán)的估值很快被推高到800億美元。

一同被推高的，還有阿里巴巴集團(tuán)員工股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。2013年9月初，在阿里集團(tuán)內(nèi)部論壇“阿里味兒”上，員工股掛出的轉(zhuǎn)讓價(jià)格達(dá)到28.5美元/股，超過(guò)人民幣170元/股。[!--empirenews.page--]

這是一個(gè)激動(dòng)人心的價(jià)格。在阿里內(nèi)部資深員工張若的記憶中，他所知道的最近五六年的阿里集團(tuán)的最低股價(jià)是3.5美元/股，直到2011年年底，每一股價(jià)格還在10美元徘徊。

2012年初，阿里B2B公司將從香港退市的消息傳出，阿里集團(tuán)的員工股開(kāi)始出現(xiàn)小幅攀升，漲到11美元/股，這個(gè)價(jià)格維持到B2B公司當(dāng)年6月從香港退市。

這時(shí)，關(guān)于集團(tuán)將要整體上市的猜測(cè)已經(jīng)在公司內(nèi)部開(kāi)始流傳。張若的一位同事以11美元/股緊急買(mǎi)入將近2萬(wàn)股。到去年年底以17美元/股的價(jià)格脫手，賺了將近12萬(wàn)美元。

到今年年初，媒體報(bào)道阿里集團(tuán)的估值可能超過(guò)400億美元后，員工股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格漲到了22美元/股，大家開(kāi)始捂著不賣(mài)，外面的人“收”到員工股的難度越來(lái)越高。當(dāng)8月傳出阿里集團(tuán)的估值到了800億至1000億美元時(shí)，員工股轉(zhuǎn)讓價(jià)格再次飛漲到28.5美元/股。

和市場(chǎng)一樣，最初購(gòu)買(mǎi)阿里員工股的是看好阿里的浙江商人與網(wǎng)商，但隨著股價(jià)的上漲，在買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的投資心態(tài)面前，阿里員工的親朋好友也加入其中，成為新的購(gòu)買(mǎi)力量。股價(jià)越漲，感興趣的人越多，出錢(qián)“收”股份的人越來(lái)越多。漸漸地，開(kāi)始有人公開(kāi)發(fā)布買(mǎi)賣(mài)信息，參與者都相信，在阿里上市后這些股份會(huì)更值錢(qián)。

這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵點(diǎn)在于，港交所對(duì)阿里巴巴上市的“放行”—當(dāng)然，對(duì)于投行也同樣如此。

知情者說(shuō)，一個(gè)多月前，馬云與高管團(tuán)隊(duì)頻繁前往香港，溝通阿里集團(tuán)上市事宜。

香港是阿里上市第一選擇。阿里巴巴B2B公司2007年在港交所上市，5年后退市，阿里在香港已有資本市場(chǎng)基礎(chǔ)。此外，無(wú)論阿里的B2B、B2C還是支付寶[微博]，以及未來(lái)的阿里金融，在“大中華市場(chǎng)”的認(rèn)同度更高。對(duì)于港交所的披露規(guī)則，阿里也很熟悉。

與港交所相比，美國(guó)市場(chǎng)盡管聚集了最多和最好的互聯(lián)網(wǎng)公司，但并不一定對(duì)阿里更有利。盛大等中概股已經(jīng)掀起了退市潮，支付寶的股權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)波，也給美國(guó)市場(chǎng)留下了一些不好的印象，而那些事無(wú)俱細(xì)的披露規(guī)則，也是阿里所不熟悉的。

2012年Facebook以160億美元的融資額在美上市，在這個(gè)案例面前，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)阿里的預(yù)期值很難判斷，阿里未必能獲得市場(chǎng)熱捧的待遇，所以美國(guó)成為了阿里上市的備選方案。

在阿里上市這件事情上，香港資本市場(chǎng)呈現(xiàn)了更主動(dòng)的姿態(tài)。以往融資額連續(xù)多年排名世界第一的港交所，近兩年來(lái)正遭受挑戰(zhàn)，排名一路下滑，直到今年上半年，才勉強(qiáng)回升到第四名。以阿里目前800億美元估值、25%股份發(fā)行募資規(guī)模計(jì)算，融資額近200億美元，超越所有互聯(lián)網(wǎng)公司，并可能成為今年全球的“股王”，這將有助于提振港交所的影響力。

然而在最開(kāi)始，阿里巴巴卻給港交所出了一道難題：為了保持對(duì)公司的絕對(duì)控制，阿里向港交所試探性提出以“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的方式上市。

雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，是為了在持股數(shù)量相同的情況下，基于持股等級(jí)的差異，部分股東可以獲得更多的投票權(quán)，這樣的安排背離了港交所一貫的“同股同權(quán)”的原則—指每一股擁有一樣的投票權(quán)。

阿里還未正式提出這個(gè)建議方案，就已出現(xiàn)流產(chǎn)征兆。港交所初步表態(tài)拒絕，“原因在于監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為‘同股同權(quán)’是對(duì)所有股東平等利益的保障。‘一視同仁’是香港企業(yè)管治的核心價(jià)值，所有股東的利益都要保障。”何文琪律師事務(wù)所證券和商業(yè)律師何文琪接受《第一財(cái)經(jīng)周刊》采訪時(shí)稱(chēng)。

港交所否決雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的提案已有先例。2011年，因?yàn)槠浣话氲娜蚯蛎栽趤喬貐^(qū)，英國(guó)的曼聯(lián)足球俱樂(lè)部曾計(jì)劃在香港上市。而曼聯(lián)俱樂(lè)部控制人格雷澤家族為確保絕對(duì)控制權(quán)，向港交所提出以“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”的方式發(fā)行股份的要求，即設(shè)立投票權(quán)不均等的A股及B股。A類(lèi)股和B類(lèi)股投票權(quán)比為1：10。這一安排將使得持有全部B類(lèi)股的格雷澤家族擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的投票權(quán)。

港交所為了保障投資者利益，拒絕了這樣的安排。但需要說(shuō)明的是，曼聯(lián)債臺(tái)高筑，本身也無(wú)法滿(mǎn)足在港交所上市的要求。

在港交所上市的公司中，少數(shù)同意雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的例子是老牌洋行太古公司。當(dāng)時(shí)太古的A股和B股擁有同樣的投票權(quán)，但B股的價(jià)值只相當(dāng)于A股價(jià)值的1/5。也就是說(shuō)，持B股的股東只需要擁有1/5的資本就可以獲得和持A股的股東同樣的投票權(quán)。不過(guò)，太古上市還發(fā)生在1970年代，目的是為了保障英國(guó)公司利益、防止英國(guó)公司被華人公司惡意控制。

到1990年代，包括對(duì)怡和洋行在內(nèi)，港交所連續(xù)拒絕了多次雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)上市的申請(qǐng)。港交所擔(dān)心的是，如果總是可以以“例外”的方式同意雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，那么理論上所有的公司也都可以申請(qǐng)。

在全球范圍內(nèi)，港交所是少數(shù)仍然堅(jiān)持“同股同權(quán)”原則的交易所。2012年，新加坡在其《公司法（修正）》中取消了“同股同權(quán)”限制。倫敦交易所、紐約交易所和納斯達(dá)克[微博]也并沒(méi)有規(guī)定禁止不同層級(jí)的股票可能出現(xiàn)投票權(quán)差異的情況。

至少?gòu)哪壳暗那闆r看，港交所還不愿意以阿里上市為契機(jī)，修改上市規(guī)則。

阿里與港交所的溝通和協(xié)商像是一場(chǎng)拉鋸戰(zhàn)。為了避過(guò)上市規(guī)則的瓶頸，阿里又在今年的七八月間提出，在公司制中引入“合伙人制度”。合伙人制度相當(dāng)于一種合同制，合伙人想要怎么做，達(dá)成協(xié)議就可，哪怕規(guī)定1%的股票有99%的投票權(quán)也可以。

然而上市公司一定要遵循《公司法》?！豆痉ā冯m然也給了公司一定的自由自行擬定規(guī)則，但前提是在《公司法》的框架內(nèi)。如果是公司制，就得有股東，股東是最高權(quán)利機(jī)關(guān)，股東結(jié)構(gòu)之下，才是董事會(huì)與管理團(tuán)隊(duì)等。

合伙人制度與公司制，顯然是兩種不同的公司制度。在港交所上市的公司，通常都是公司制。阿里提出的在公司制中引入合伙人制度，可能違反《公司法》對(duì)公司制的規(guī)定。

在美國(guó)，只要投資者接受，哪種公司制度都可以上市。很多像黑石這樣的金融機(jī)構(gòu)，也都是合伙制形式的上市公司。

“合伙人制度在香港是不能上市的，一定要是有限責(zé)任公司。”何文琪說(shuō)。

他認(rèn)為解決阿里問(wèn)題的辦法，可能有兩個(gè)方案：一是阿里巴巴成立一個(gè)委員會(huì)，確保保障小股東利益，委員會(huì)成員輪流做董事，港交所可能會(huì)給予放行；第二個(gè)方案就是阿里巴巴成立合伙人有限責(zé)任制度，找些愿意負(fù)全責(zé)的人擔(dān)責(zé)。但上市公司要是發(fā)生什么事情，一定不是小事，小股東肯定要追討。“這個(gè)問(wèn)題得看港交所的態(tài)度，是否能獲得通融。”[!--empirenews.page--]

為了保證“過(guò)關(guān)”，來(lái)自香港券商的消息稱(chēng)，阿里向港交所提出的建議方案是，在公司制中將要引入的合伙人制度，不是嚴(yán)格意義上的合伙人制度，它更像是一種公司制框架內(nèi)的管理制度。目的是通過(guò)這種規(guī)則，讓合伙人可以擁有董事會(huì)多數(shù)董事的提名權(quán)，比如董事會(huì)中有9名董事，其中5名可以由合伙人提名，以保證對(duì)公司的絕對(duì)控制。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)周刊》向相關(guān)人士的了解，為了保證對(duì)所有投資者公平公正，阿里提出的合伙人公司制方案被香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)的可能性“仍然微乎其微”，但雙方“還在尋求最合適的方式”。港交所的高層正向香港政府提出建議，為阿里上市放行。

這種局面可能很難讓阿里巴巴在2013年年內(nèi)上市。相關(guān)投行人士向《第一財(cái)經(jīng)周刊》透露，截至目前，阿里仍未向港交所提交申請(qǐng)上市的A1表格。

時(shí)間問(wèn)題在很多時(shí)候可能都不是大問(wèn)題。拋開(kāi)躍躍欲試的投行、心頭竊喜的阿里內(nèi)部員工不談，在阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)部，重新上市也已經(jīng)謀劃良久。

2011年7月，阿里與雅虎、軟銀達(dá)成協(xié)議，將支付寶從阿里集團(tuán)中切離，解決了可能由支付寶股權(quán)問(wèn)題帶來(lái)的上市掣肘；到2012年6月，阿里將B2B業(yè)務(wù)私有化退市，又再次為阿里集團(tuán)的整體上市鋪平了道路；同年9月，阿里從雅虎手中回購(gòu)股份，解決了控制權(quán)問(wèn)題，雅虎還給了阿里在2015年底前上市便可再回購(gòu)10%股份的權(quán)利。

作為交換條件，阿里巴巴必須保證上市時(shí)首先向雅虎這樣的公司予以回報(bào)。最新的公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，軟銀、雅虎與阿里方（包括其他投資者）的持股比例分別為34.7%、22.8%、42.5%。在阿里持股方中，馬云、蔡崇信（集團(tuán)董事局執(zhí)行副主席、前CFO）的持股比例分別為7.43%、2.15%，高管陸兆禧（集團(tuán)CEO）與武衛(wèi)（集團(tuán)CFO）分別持有0.29%與0.03%的股份，加起來(lái)共持股約10%。

早在2011年，阿里就確定了將B2B由展示黃頁(yè)升級(jí)為交易平臺(tái)的策略。在剛剛過(guò)去的9月4日大促中，阿里旗下內(nèi)貿(mào)B2B平臺(tái)1688.com實(shí)現(xiàn)了單日41.9億元的交易額，刷新B2B網(wǎng)站單日成交額的記錄。

2012年的“雙11”購(gòu)物節(jié)，天貓與淘寶銷(xiāo)售總額超過(guò)190億人民幣，這個(gè)數(shù)據(jù)引起了海內(nèi)外市場(chǎng)的巨大反響。當(dāng)這個(gè)消息在海外被報(bào)道后，阿里內(nèi)部監(jiān)測(cè)到了來(lái)自海外的瀏覽量迅速上升。

阿里隨后在淘寶上悄悄啟動(dòng)了一個(gè)小項(xiàng)目的測(cè)試：對(duì)這個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行英文界面優(yōu)化，選出一些國(guó)際瀏覽者可能感興趣的小類(lèi)目上線，如箱包類(lèi)，借此試探國(guó)際買(mǎi)家的反應(yīng)。這些品類(lèi)被優(yōu)化上線后，從后臺(tái)的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)，瀏覽量有百萬(wàn)級(jí)的增長(zhǎng)。這個(gè)項(xiàng)目給阿里“國(guó)際版的淘寶”帶來(lái)了更大的想象空間。

阿里曾在2010年搭建了全球速賣(mài)通平臺(tái)（Ali Express），初步嘗試國(guó)際貿(mào)易，近兩年它的流量與用戶(hù)等排名快速增長(zhǎng)。“現(xiàn)在的速賣(mài)通有點(diǎn)像2008年時(shí)的淘寶，我一個(gè)做銀飾的朋友，在速賣(mài)通上線不久，一個(gè)月銷(xiāo)量達(dá)幾十萬(wàn)美元。”張若說(shuō)。

更讓人容易將阿里巴巴與重新上市聯(lián)系起來(lái)的，是最近一年來(lái)阿里巴巴的一系列持續(xù)收購(gòu)、投資和業(yè)務(wù)布局。

就在2013年8月，阿里斥資約7000萬(wàn)美元投資了美國(guó)網(wǎng)購(gòu)配送服務(wù)ShopRunner，這家公司是亞馬遜[微博]的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一。如果在海外建倉(cāng)，國(guó)際版淘寶可以很快在美國(guó)運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。

此前的5月，阿里斥資近3億美元，收購(gòu)高德地圖28%的股份，成為其最大股東；更早的時(shí)候，它已入股UC瀏覽器與新浪微博；到了8月，它進(jìn)一步增持了UC股份，并且就投資新浪視頻展開(kāi)談判。

一位阿里投資的內(nèi)部人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)周刊》透露，阿里投資實(shí)際上將人手分為兩部分，一部分由蔡崇信直接領(lǐng)導(dǎo)，另一部分則由創(chuàng)業(yè)元老“十八羅漢”之一、阿里投資負(fù)責(zé)人謝世煌負(fù)責(zé)。蔡崇信的團(tuán)隊(duì)人手更多，他們主要用來(lái)執(zhí)行，促成那些已經(jīng)被謝世煌的團(tuán)隊(duì)“篩選”過(guò)一輪的項(xiàng)目。

“到今年下半年，馬云還對(duì)我們提出，要開(kāi)始注意那些文化領(lǐng)域值得關(guān)注的項(xiàng)目”，這位阿里投資的內(nèi)部人士還說(shuō)。

依靠電商起家的阿里，最近兩年對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物流、數(shù)據(jù)等關(guān)鍵業(yè)務(wù)進(jìn)行了布局，它試圖消除消費(fèi)者對(duì)它進(jìn)行單一定義的可能—對(duì)C端（消費(fèi)者）來(lái)說(shuō)，阿里就意味著互聯(lián)網(wǎng)生活，可以享受到網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、本地生活服務(wù)、數(shù)字內(nèi)容以及金融服務(wù)，囊括生活中發(fā)生“支付”行為的各個(gè)方面。這些支付行為，也同時(shí)為阿里金融對(duì)于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透打下了基礎(chǔ)。

按照馬云對(duì)于阿里巴巴未來(lái)業(yè)務(wù)的規(guī)劃，這就是所謂的“平臺(tái)、金融與數(shù)據(jù)”。到今天，“阿里小微金融服務(wù)集團(tuán)”被外界視為阿里最富想象力的業(yè)務(wù)之一。無(wú)論是豐富貨幣基金購(gòu)買(mǎi)渠道的余額寶，還是信用支付，盡管仍然充滿(mǎn)一些爭(zhēng)議，但都正在展現(xiàn)其互聯(lián)網(wǎng)金融的輪廓與方向。就在最近，市場(chǎng)上也再次傳出了阿里巴巴正在籌備“阿里銀行”的消息。

這樣的消息為阿里上市增加了籌碼。所有的投資與并購(gòu)，既是對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)布局，在短期內(nèi)，也是阿里提高估值的潛在動(dòng)力與現(xiàn)實(shí)選擇。阿里和資本市場(chǎng)都需要一個(gè)更好的故事，“阿里平臺(tái)、金融與數(shù)據(jù)”，比“阿里電商”更受歡迎。

這就是為什么與當(dāng)初阿里B2B公司的股價(jià)相比，還未上市的阿里巴巴集團(tuán)受到了投資方及投行們的熱切關(guān)注，它的股價(jià)能享受更高待遇。

在阿里集團(tuán)內(nèi)部，更容易獲得股份獎(jiǎng)勵(lì)的部門(mén)是銷(xiāo)售。銷(xiāo)售部門(mén)壓力大，打牌或者打麻將是最常見(jiàn)的減壓方式。前幾年，大家不知道集團(tuán)的股份何時(shí)能兌現(xiàn)，也不知道它究竟能值多少錢(qián)，于是員工股成為籌碼。每次打牌記賬，到了一定時(shí)間便請(qǐng)律師擬合同，簽合同交割，與正式轉(zhuǎn)讓相同。

曾經(jīng)有一名銷(xiāo)售員工，在牌桌上贏了很多股份，或許是看好阿里集團(tuán)，他也陸續(xù)從同事手中“收”了很多股份。截至目前，他已持有近百萬(wàn)股員工股，以170元/股計(jì)算，資產(chǎn)過(guò)億元。

現(xiàn)在，“他已請(qǐng)假環(huán)游世界去了。”張若說(shuō)。

這大概是很多阿里人的憧憬，這可以理解。阿里巴巴大概是國(guó)內(nèi)大型互聯(lián)網(wǎng)公司當(dāng)中，資深員工的“身價(jià)”與公司體量和影響力最不相符的公司了。

它如今與百度[微博]、騰訊一起，被稱(chēng)為B.A.T.，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的重要一極。在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，三者對(duì)入口的爭(zhēng)奪及相互間的競(jìng)爭(zhēng)也才剛剛開(kāi)始。[!--empirenews.page--]

曾經(jīng)的B2B上市公司，在退市前一年股價(jià)淪為了不值錢(qián)的“仙股”。對(duì)于那時(shí)流傳的趣聞—百度公司的保潔阿姨，在百度上市后也都可以成為百萬(wàn)富翁—除了股價(jià)高漲時(shí)期的B2B業(yè)務(wù)的員工，阿里集團(tuán)內(nèi)部的其他員工還沒(méi)有享受過(guò)這種感覺(jué)，只能略帶羨慕地談?wù)摗?/p>

現(xiàn)在，我們還可以看看馬云和他對(duì)阿里巴巴的憧憬。時(shí)間退回到2005年8月，雅虎以包括雅虎中國(guó)資產(chǎn)在內(nèi)、總計(jì)10億美元的投資，占股39%（2010年10月前擁有35%投票權(quán)），成為阿里巴巴集團(tuán)的最大股東。在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，這一直是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的一項(xiàng)融資記錄。

從馬云在2011年不顧一切地從雅虎和軟銀手中奪回支付寶的控制權(quán)來(lái)看，當(dāng)年接受雅虎和軟銀的這次投資，可能曾被他視為—至少是一度視為—自己所做的最后悔的一件事。然而，那時(shí)的馬云的確太需要錢(qián)了。盡管他此前已經(jīng)獲得高盛400萬(wàn)美元的投資，但那時(shí)在他眼里，根據(jù)他事后的一些回憶，“全世界的錢(qián)也只有這么多了。”

這家公司不會(huì)重復(fù)這樣的經(jīng)歷。在B.A.T.中，截至9月7日，騰訊市值約920億美元，百度約470億美元；在那些被視為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)“第二級(jí)”的公司中，奇虎360的市值也正在突破100億。只有阿里巴巴的價(jià)值，仍然停留在投資銀行的數(shù)字游戲中。

它需要在資本市場(chǎng)重新獲得一個(gè)身份，一個(gè)與其實(shí)際業(yè)務(wù)體量和想象空間相符的身份。對(duì)于這家位列“中國(guó)最有影響力的互聯(lián)網(wǎng)公司”陣營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是意義上還是實(shí)際作用上，這個(gè)身份都是它與騰訊、百度以及其他對(duì)手展開(kāi)更長(zhǎng)遠(yuǎn)競(jìng)爭(zhēng)的保證。

在“泛生活化”的未來(lái)業(yè)務(wù)布局上，騰訊與阿里巴巴幾乎如出一轍。就在9月9日，騰訊也宣布了自己的開(kāi)放云平臺(tái)，與阿里巴巴和百度的云平臺(tái)爭(zhēng)奪用戶(hù)，構(gòu)建自己的生態(tài)。即便僅僅只是談?wù)撾娚填I(lǐng)域，京東也正在謀劃上市，這家公司被認(rèn)為是天貓平臺(tái)最有力的競(jìng)爭(zhēng)者之一。

在B.A.T.陣營(yíng)內(nèi)部以及其他“勢(shì)力”當(dāng)中，競(jìng)爭(zhēng)恐怕會(huì)發(fā)生在很多相互滲透的環(huán)節(jié)。在面對(duì)不確定的未來(lái)時(shí)，充足的資本永遠(yuǎn)是一種定心丸。按照目前投行業(yè)的預(yù)測(cè)，阿里集團(tuán)的估值在800億到1200億美元。一旦順利上市，在最理想的情況下，阿里巴巴將可能接近甚至超過(guò)騰訊目前的市值，成為中國(guó)第一大互聯(lián)網(wǎng)公司。

在杭州那些圍繞著阿里巴巴大樓的飯館中，“阿里巴巴集團(tuán)員工股在進(jìn)行轉(zhuǎn)讓與交易”的消息仍在流傳，與半年前有所不同的是，可以拿到手的機(jī)會(huì)越來(lái)越少了。