國都證券公司（以下簡稱公司）近日公布年報及一季報，我們對其解讀如下：

成為中國最大的船舶類上市公司。公司2011年一季度完成大船重工等4家核心船廠資產(chǎn)注入，成為行業(yè)上市的龍頭企業(yè)。2010年全年完成造船量900.3萬載重噸，收入314.5億元，達(dá)到歷史高點(diǎn)，全年新接船舶訂單732萬載重噸，總價值241億元，年底累積手持訂單2657萬載重噸。同時，公司在大型LNG船舶研發(fā)上取得較大突破，未來將在一定程度上提升公司造船業(yè)務(wù)的盈利能力。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。公司能源交通裝備業(yè)務(wù)2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.9億元，同比大幅增加47.4%，全年新接訂單113.6億元，占公司總合同價值20.0%，而2010年該業(yè)務(wù)比重僅為8.9%。此外，還有兩個亮點(diǎn)值得關(guān)注：自主研制的船舶壓載水處理系統(tǒng)通過IMO認(rèn)可，目前實(shí)船實(shí)驗(yàn)進(jìn)展順利；海工方面，自主研制完成300英尺自升式鉆進(jìn)平臺，并已開工建造國外的訂單項(xiàng)目，300噸電動系泊絞車實(shí)現(xiàn)批量接單。這兩塊業(yè)務(wù)未來的增長空間十分巨大。

軍工資產(chǎn)更為完善，航母概念引發(fā)關(guān)注。第二次注入的資產(chǎn)中，武船重工是我國重要的海軍艦船制造與總裝企業(yè)，平陽重工主要從事海軍水中兵器總裝，中南裝備是我國海軍潛望鏡及夜視觀測儀的主要提供商，并單獨(dú)向陸軍提供光電觀測跟蹤設(shè)備。公司去年軍品業(yè)務(wù)增長約為6.0%，未來增長有望提速。

我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年和2013年凈利潤分別為57.1億元、69.1億元和81.6億元，EPS(攤薄)分別為0.56元、0.68元和0.80元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為21.0倍、17.3倍和14.7倍，給予公司“推薦-A”投資評級。