稅惠消失影響業(yè)績，有望很快再次重啟

前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 4.03 億元，同比增長28.7%；歸屬于母公司凈利潤0.51 萬元，同比增長10.7%；每股收益0.42 元。其中三季度營收和歸屬母公司凈利潤分別為1.3 和0.14 億元，同比增長14.5%和-16.4%。

凈利潤增速低于營收增速主要原因之一是高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠在今年年初結束，6 月底公司已提交高新技術企業(yè)復審材料，目前正處于公示后核準期。我們認為以公司的技術實力和國家的政策導向來說，公司再次被認定為高新技術企業(yè)是大概率事件。

毛利率、費用率均有下降

前三季度公司毛利率33.9%，較去年同期下滑1.9 個百分點，傳統(tǒng)的LAMP led 封裝業(yè)務毛利率下降是主要原因。費用率方面，公司前三季度三項費用率16.8%，比上年同期降低1.3 個百分點，其中銷售費用率7.8%，下降1.1 個點，管理費用率8.9%，上升0.3 個點。

LED 照明加速滲透，公司兩翼逐漸豐滿

隨著歐美等國白熾燈淘汰進程的深入，LED 照明取代傳統(tǒng)照明明顯加速：飛利浦、GE 等照明大廠正在加大力度推出各自的高效LED 照明產品，同時著力提升其在自己產品中的滲透率，飛利浦把2015 年的滲透目標定到50%，其中日本市場今年就能實現(xiàn)。

國內市場上，政策層面接連有淘汰白熾燈路線圖和“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案；產業(yè)鏈層面，國內各地LED 產業(yè)園正加速全產業(yè)鏈的布局，其中屬于短板的上游外延片和藍寶石襯底更是成為重點投資對象，布局完成后，中國在LED 領域也將成為“世界工廠”。

公司作為國內白光 LED 器件龍頭，是LED 照明的最直接受益對象之一。

從公司的戰(zhàn)略來看，從封裝向應用延伸，在這兩個環(huán)節(jié)將形成良性互動，提升競爭力且降低風險，最近公司在應用環(huán)節(jié)的實現(xiàn)主體萊帝亞照明（全資子公司）獲評“2011 年中國照明電器最具競爭力品牌”，可以說公司賴以騰飛的兩翼越來越結實。隨著封裝和照明兩個募投項目在明年上半年投產，公司兩翼也將愈加豐滿，保證公司趁照明滲透率提升展鴻鵠之志。