美齊科技成立于1986年，主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)顯示器、液晶顯示器、投影機(jī)及電視機(jī)，產(chǎn)品大都外銷歐美市場(chǎng)，2000年時(shí)在臺(tái)灣證交所掛牌上市。美齊總部設(shè)在臺(tái)北市內(nèi)湖區(qū)，負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)測(cè)試及品牌推廣，生產(chǎn)基地則設(shè)在中國(guó)大陸的江蘇吳江。

美齊原與臺(tái)灣面板大廠華映關(guān)系密切，但自2005年左右華映營(yíng)運(yùn)逆轉(zhuǎn)后，美齊也開始積極尋求轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。

2010年3月，美齊宣布將旗下液晶顯示器與液晶電視的代工業(yè)務(wù)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給大陸的京東方集團(tuán)。

具體交易內(nèi)容是以資產(chǎn)買賣的方式，由美齊將旗下間接擁有的孫公司中國(guó)高創(chuàng)（蘇州）電子有限公司全數(shù)股權(quán)，以及美齊位于臺(tái)灣的電腦顯示器和電視機(jī)的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，出售給京東方。交易總金額原為人民幣2.9億元，后來(lái)依合約規(guī)定的價(jià)格調(diào)整條款，按凈資產(chǎn)價(jià)值減損的數(shù)額調(diào)降為人民幣2.43億元。

大陸面板巨擘登臺(tái)

京東方是中國(guó)大陸面板巨擘，1993年于北京創(chuàng)立，1997年在深圳交易所掛牌上市。

2012年時(shí)，京東方注冊(cè)資本額逾人民幣135億元，總資產(chǎn)逾人民幣681億元，是中國(guó)大陸第2大面板供應(yīng)廠商，在中小尺寸顯示器產(chǎn)品方面占世界市場(chǎng)的14%，名列全球第4位。

根據(jù)臺(tái)灣證交所營(yíng)業(yè)細(xì)則規(guī)定，上市公司讓與其主要營(yíng)業(yè)或財(cái)產(chǎn)時(shí)，必須提出最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度剔除所讓與營(yíng)業(yè)或財(cái)產(chǎn)后的擬制性財(cái)務(wù)報(bào)表，如果該等財(cái)報(bào)顯示的擬制性營(yíng)業(yè)收入或利益，較同期含讓與營(yíng)業(yè)或財(cái)產(chǎn)的營(yíng)業(yè)收入或利益衰退達(dá)50%以上，或擬制性營(yíng)業(yè)損失較同期含讓與營(yíng)業(yè)或財(cái)產(chǎn)的營(yíng)業(yè)損失增加達(dá)50%以上時(shí)，該上市公司的股票就不能繼續(xù)上市。

因此，當(dāng)臺(tái)灣證交所在首度審核美齊與京東方的資產(chǎn)讓與案時(shí)，認(rèn)為美齊檢送的擬制性財(cái)報(bào)對(duì)主要客戶繼續(xù)下單的假設(shè)過(guò)度樂(lè)觀，以編制基礎(chǔ)不符保守穩(wěn)健原則為由，否決了美齊繼續(xù)上市的申請(qǐng)。

經(jīng)美齊據(jù)理力爭(zhēng)，強(qiáng)調(diào)美齊與主要客戶均未簽訂供應(yīng)合約，因此這些「不存在的合約」不屬于京東方并購(gòu)的交易標(biāo)的范圍，美齊將這些「未來(lái)可能」的訂單列于擬制性財(cái)報(bào)中應(yīng)屬合法有據(jù)，將來(lái)美齊還可向這些客戶爭(zhēng)取相關(guān)業(yè)務(wù)，再透過(guò)業(yè)務(wù)合作方式交給京東方。

資產(chǎn)讓與插旗卡位

最后，證交所終于在2010年8月30日，有條件地同意美齊股票繼續(xù)上市。

另外值得一提的是，京東方的主要業(yè)務(wù)雖然是面板及顯示器的制造銷售，但在2010年京東方申請(qǐng)投審會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立臺(tái)灣京東方公司時(shí)，登記的業(yè)務(wù)項(xiàng)目卻是電器與視聽電子產(chǎn)品制造以及電腦及其周邊設(shè)備制造，顯系顧慮到當(dāng)時(shí)臺(tái)灣政府尚未對(duì)陸資開放面板及顯示器制造業(yè)，因此京東方先以合法投資項(xiàng)目來(lái)臺(tái)插旗卡位。

臺(tái)灣自1991年起即逐漸開放臺(tái)商對(duì)大陸投資，但卻遲遲未允許陸資來(lái)臺(tái)，直到2008年7月經(jīng)濟(jì)部才著手開放陸資來(lái)臺(tái)投資的規(guī)劃。

2009年6月30日，「大陸地區(qū)人民來(lái)臺(tái)投資許可辦法」與「大陸地區(qū)人民來(lái)臺(tái)投資業(yè)別項(xiàng)目」出爐生效后，陸資首度可以依法申請(qǐng)來(lái)臺(tái)投資。

其后，允許陸資來(lái)臺(tái)的具體業(yè)別項(xiàng)目，歷經(jīng)數(shù)次松綁，范圍逐漸放寬擴(kuò)大。

2010年6月底，海峽兩岸簽署了意義重大的ECFA（兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議）之后，經(jīng)濟(jì)部遂于2011年3月開放陸資來(lái)臺(tái)參股投資或合資新設(shè)積體電路制造業(yè)、半導(dǎo)體封裝及測(cè)試業(yè)、液晶面板及其零組件制造業(yè)等重要產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，但仍要求：

（1）陸資持股比率不得超過(guò)10%；

（2）合資新設(shè)事業(yè)中，陸資持股比率低于50%；

（3）陸資對(duì)所投資事業(yè)不得具有控制能力。

這些限制頗為嚴(yán)苛，對(duì)吸引陸資來(lái)臺(tái)似有「口惠而實(shí)不至」之嫌。

2012年3月，經(jīng)濟(jì)部雖然取消了上述產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目「陸資持股不得超過(guò)10%」的門檻，但仍保留了「陸資不得具有控制能力」的大部分限制，以致陸資來(lái)臺(tái)依然意興闌珊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2012年6月為止，陸資來(lái)臺(tái)獲準(zhǔn)案件僅217件，投資總金額僅2.72億美元。

陸資來(lái)臺(tái)逐漸松綁

臺(tái)灣政府對(duì)陸資來(lái)臺(tái)「先緊后寬、循序漸進(jìn)」的開放原則，方向固然正確，腳步卻似有點(diǎn)緩慢。

由于臺(tái)灣法令限制，京東方于2010年3月并購(gòu)美齊時(shí)，不能采用股份收購(gòu)或注資入股方式，而必須透過(guò)資產(chǎn)讓與的途徑進(jìn)行，成為首宗陸資來(lái)臺(tái)收購(gòu)上市公司「資產(chǎn)」的案件，相當(dāng)引人注目。

直到今天，京東方仍然無(wú)法直接并購(gòu)美齊而取得控制地位，相關(guān)法令限制是否合乎時(shí)宜，是否有礙臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)整并改組需要，值得檢視省思。

（作者是美國(guó)哈佛大學(xué)法學(xué)博士，眾達(dá)國(guó)際法律事務(wù)所主持律師，著有《黃日燦看并購(gòu)》。本文僅為作者個(gè)人意見，不代表事務(wù)所立場(chǎng)。）