與中移 動(0941.HK)、中聯通(0762.HK)以及中電信(0728.HK)不同的是，由于有電訊盈科(0008.HK)的參與，網通香港(0906.HK)的整體上市，顯得更加大氣，也更為復雜

　　本報記者

　　對網通香港(0906.HK)來說，4月6日可能是一個吉日。就在這一天，在上市三個多月之后，公司公布首個年報，也是其第一個財報。

　　雖然公司的業(yè)績并未能帶來驚喜，負責股權融資及投資者關系的總經理張穎稱，“到會的投資者比前不久中國電信發(fā)布業(yè)績時到場的多得多”。

　　根據公開的資料，在2004財年，公司營收達到人民幣649.22億元，比上年度增長8%。其表現超過同質競爭對手中電信(0728.HK)，后者營收同比僅增長6.7%。

　　不過，網通香港的盈利不甚理想。其凈利潤為92.48億元，比上年度下降36%。而中電信凈利潤增幅超過100%。

　　目前網通的主營業(yè)務是固話。網通去年本地電話收入增長48%，達337億元。另外去年增值服務收入達21.46億元，增長41.6%。

　　固網收入增勢極緩是全球趨勢，去年網通扭虧為盈主要得益于小靈通和寬帶兩業(yè)務的超速增長。

　　受到重組消息帶動，中移 動、中電信股價，分別上揚1.78%及0.93%。有望出售虧損CDMA網絡的聯通，更大彈5.04%。業(yè)績符合預期的網通，則微跌0.93%以10.7元報收。

　　值得注意的是，在2003財年，網通香港的凈利潤為146.67億元，但由于固定資產重估減值257.78億元，因此在當年的利潤表上，凈利潤為負的111.11億元。

　　正因為如此，德意志銀行將其未來盈利預測調低了6-8%。這家投資銀行估計，公司未來2年的不計初裝費純利，將分別為人民幣72.96億元、66.6億元及74.656億元。

　　去年11月15日，網通香港在港美兩地上市。其上市資產包括母公司網通集團下屬北京、天津、河北、河南、山東、遼寧、上海和廣東的子公司。

　　整體上市提上日程

　　目前，網通集團內尚有黑龍江、山西等4省子公司業(yè)務未上市。在4月6日的業(yè)績發(fā)布會上，網通香港CEO田溯寧稱，將在合適時間收購這4家公司。

　　至于收購方式，這位CEO表示，可能效仿中移 動(0941.HK)及中電信(0728.HK)的做法。

　　因此，可能的方式是，網通香港將承擔該4家被收購公司的債務，同時，向母公司網通集團分期支付一定額度的現金。

　　分析人士對記者稱，田溯寧之所以未透露收購的時間，并非出于保密考慮，而是因為在未來半年乃至一年時間內，內地電訊行業(yè)的政策并不十分明朗。

　　這些政策包括3G牌照的發(fā)放，以及電訊行業(yè)的重組。市場上流行的說法是，這兩件大事可能會在9月左右落實。無疑，這將對公司的資本支出產生決定性影響。

　　隨著網通香港去年業(yè)績成功扭虧，現時內地四大電信商的海外上市部分，均已悉數取得盈利，市場焦點亦隨即由‘如何獲利’轉移至‘如何增加獲利’的問題上。

　　惟現時“四大”實力懸殊，即使經營同類業(yè)務、獲利能力仍差距甚遠，故市場便再度傳出重組消息，指內地政府希望從業(yè)務營運上平衡各方實力，以利行業(yè)長遠發(fā)展。

　　有關電訊行業(yè)的重組，著名的有兩個版本，一是電信將收購聯通集團的G網，網通將收購聯通集團的C網，二是電信收購C網，而網通收購G網。

　　不過，業(yè)績發(fā)布會上，對這些傳聞，網通香港董事長張春江作了否定?！八麄?國資委)明確答復，1月28日已經公開說明此事，直到今天，態(tài)度沒有任何變化?！?

　　1月28日，國資委新聞發(fā)言人杜淵泉稱，拆分中國聯通的傳言是不實的傳言?！跋Ｍ?strong>中國聯通不要受這些傳言的影響，繼續(xù)推進自身的改革和發(fā)展。”

　　事實上，如果不考慮重組因素，網通香港收購母公司剩余4省業(yè)務，加上日前剛落實的對電訊盈科(0008.HK)股權的收購，一個“大網通”的概念將漸出水面。

　　網通與電盈的緣分

　　為擴大業(yè)務經營范圍，網通香港4月5日表示，已跟電訊盈科簽訂備忘錄，冀今后可聯手攻占現由中電信主導的南方市場。

　　網通香港主席張春江稱，南方擁有很大發(fā)展空間，故正與電盈研究合作方案，料快有公布。獲網通集團入股20%的電盈，早前表明準備參股“網通寬帶”，并把類似本港“now寬頻電視”等增值服務，帶入南方6省市場。

　　事實上，電訊盈科最近公布的一份材料表明，在陰錯陽差之下，網通與電盈的緣分，在10年前便已經注定。

　　1995年9月12日，香港電訊與內地郵電部雙方，曾就購買設備的財務安排，訂立一項融資安排備忘錄，以支持北京-九江-廣州光纜系統(tǒng)項目。

　　根據備忘錄，香港電訊同意為郵電部提供最多7000萬美元的貸款融資。該筆貸款將由中國電信用來支付設備款。

　　貸款須于10年內分為20期償還，每半年還款1次，并附帶2年的寬限期，固定年息為4厘。第一個本金償還日期為1998年5月31日，其后的本金及利息須每6個月償還1次。

　　1998年8月31日，中國電信與香港電訊訂立補充協議，據此，貸款劃分為2期，先償還第一期的4500萬，余額2500萬美元視作為第二期貸款。

　　2000年，李澤楷以380億美元的價格，從英國大東電報局手中，將香港電訊收購過來，并重組成后來的電訊盈科。

　　2003年12月8日香港電訊、中國電信與中國網通訂立另一項主體變更協議。根據第二次變更事項，中國網通承擔這筆貸款項下的權利及責任。

　　根據協議，該筆貸款的最后一筆貸款將于2010年5月31日到期。該筆貸款的現有未償還本金為1800萬美元?！?br />
　　完成收購電盈股權

　　不過，“大網通”的概念并不包括移 動業(yè)務以及海外業(yè)務。在網通集團獲得3G牌照后，網通香港還將再次收購母公司的移 動業(yè)務。

　　其實，在3G業(yè)務開展之后，不獨網通香港，包括中電信、中移 動，乃至中聯通，都將再次收購各自母公司的3G業(yè)務，重新操作整體上市。

　　但這些都是后話。對電盈兩成股權的收購，已使得“大網通”概念頗有氣勢。雖然這項收購曾經不被某些投資者乃至市場人士看好。[!--empirenews.page--]

　　去年12月14日，當這項交易公布后，電盈(0008.HK)的股價上漲5%。但是網通(0906.HK)股價則僅僅是表現平穩(wěn)。

　　電信咨詢公司BDA 董事總經理Duncan Clark曾稱，網通可能看中了電盈的寬頻和電視業(yè)務，這將使它得以區(qū)別于它的主要競爭對手中電信。

　　樂觀的分析認為，雙方在廣東建立寬頻合資，可能會達到雙贏。可荷蘭銀行分析師Helen Zhu認為，網通似乎并不會因此而受益。

　　“對網通集團來說，電盈并非有吸引力的成長性資產，它的核心電話資產正在逐漸喪失市場份額。而且，網通的業(yè)務運營(包括寬頻業(yè)務)無需通過投資電盈實現?！?br />
　　盡管如此，4月1日，網通香港以及電訊盈科，都發(fā)出公告稱，這項收購業(yè)務已經徹底完成。電盈并且進一步解釋，兩家公司及其母公司已經互相成了關聯公司。

　　在業(yè)績發(fā)布會上，網通香港董事長張春江稱，母公司網通集團將與電訊盈科合作在南方6城市發(fā)展寬頻業(yè)務，“雙方正在研究合作方案，很快就會落實”。