英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)投資與財(cái)富管理編輯 馮濤

正在醞釀海外上市的中國(guó)最大電子商務(wù)企業(yè)——阿里巴巴集團(tuán)，在2014年初向上市邁出實(shí)質(zhì)性一步。在赴美上市還是赴港上市的選擇上，種種跡象表明，天平已向后者傾斜。

美國(guó)證券交易委員會(huì)本周作出裁決，禁止全球四大會(huì)計(jì)事務(wù)所的在華合資公司在六個(gè)月內(nèi)為任何在美上市的中國(guó)公司提供審計(jì)服務(wù)。雖然裁決還未正式生效，但由于不論是已經(jīng)在美上市的中國(guó)企業(yè)，還是準(zhǔn)備赴美上市的中國(guó)企業(yè)，大都依賴“四大”的中國(guó)分支提供審計(jì)業(yè)務(wù)，因此，這個(gè)裁決還是給市場(chǎng)帶來(lái)了很大震動(dòng)。消息公布當(dāng)日，紐交所的i美股中概30指數(shù)(ICS30)收盤大跌5.44%。這一裁決更可能將原有赴美上市之意的中國(guó)企業(yè)拒之門外，阿里巴巴就在其中。

好在，阿里巴巴還有備選——香港。此前，因?yàn)楦劢凰鞔_拒絕了阿里巴巴董事會(huì)提出的“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”，阿里巴巴表示放棄在港上市。但美國(guó)大門的關(guān)閉，很可能促使阿里巴巴重新考慮香港。

如果仍然無(wú)法就董事會(huì)結(jié)構(gòu)與港交所達(dá)成一致，阿里巴巴或許只能尋求借殼上市。實(shí)際上，它似乎正在這么做。

本周四晚，阿里巴巴宣布，將聯(lián)手云鋒基金（由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云創(chuàng)立），斥資1.7億美元入股中信集團(tuán)旗下的醫(yī)藥產(chǎn)品數(shù)據(jù)提供商中信21世紀(jì)，從而持有后者54.3%的股權(quán)。此舉被市場(chǎng)廣泛解讀為阿里巴巴欲“借殼”的信號(hào)。

從相關(guān)個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)，足可看出阿里巴巴對(duì)投資者的吸引力有多大。中信21世紀(jì)獲阿里巴巴注資后，周五復(fù)牌股價(jià)最高暴漲逾五倍，最終收漲372.29%，市值由31億港元暴增至146億港元。不僅是中信21世紀(jì)，就連與其合作開(kāi)發(fā)用于阿里云（Ali-Cloud）的云集成及軟件服務(wù)的業(yè)務(wù)伙伴——中國(guó)軟件也因此受惠，收漲13.2%。

阿里巴巴入股一家醫(yī)藥數(shù)據(jù)商，一方面是因?yàn)榭春冕t(yī)藥市場(chǎng)的潛力，另一方面也很有可能是向港交所釋放愿意變通的信號(hào)。

隨著歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)向好，香港股市對(duì)于新股發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)偏好和需求也有明顯改善。據(jù)粗略估計(jì)，今年香港IPO融資規(guī)?？赡苓_(dá)到322億美元，創(chuàng)下2010年以來(lái)最高。人氣高漲的香港市場(chǎng)，無(wú)疑會(huì)與阿里巴巴相互吸引。

阿里巴巴堅(jiān)持的“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”，仍然是它以常規(guī)渠道在香港上市的最大障礙。阿里巴巴希望在上市后，創(chuàng)始人馬云及其他高層繼續(xù)對(duì)公司擁有絕對(duì)控制權(quán)，以便制定公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展路線。但港交所則出于保護(hù)小股東權(quán)益的原則，堅(jiān)持同股同權(quán)。

隨著赴美上市的概率降低，阿里巴巴可能會(huì)向香港方面做出某種妥協(xié)。但妥協(xié)未必是壞事，曾經(jīng)因?yàn)閺?qiáng)行剝離支付寶而得罪了不少海外投資者的阿里巴巴，若能作出妥協(xié)，就能在保護(hù)小股東權(quán)益這點(diǎn)上贏回一些口碑。對(duì)于港交所而言，阿里巴巴IPO意味著上百億美元的大單，若能拿下，很有可能重返全球最大IPO市場(chǎng)的寶座。