昨天蘋果公布了第三財季(4-6月的第二季度)財報，當季營收同比增長1%，但凈利潤同比下滑了12%。由于營收和利潤均高于市場預(yù)期，財報公布后，蘋果盤后股價上漲了4.5%。今天開盤后繼續(xù)穩(wěn)步走高，市值一度突破萬億美元。但受美國大盤普遍走低拖累，蘋果漲幅回落至2%，市值最終回落到9800億美元。但蘋果已經(jīng)是今天為數(shù)不多上漲的科技公司。

不過，蘋果這一市值僅次于微軟(1億420萬美元)。亞馬遜和谷歌則以9230億美元和8450億美元位列三四位。有意思的是，自從蘋果年初大幅下調(diào)業(yè)績預(yù)期之后，蘋果股價就開始掉頭向上。盡管連續(xù)幾個季度iPhone銷售低迷，但股價卻回升了超過30%，市值也從最低點的6600億美元一路飆升到現(xiàn)在的接近萬億美元。

為什么現(xiàn)在iPhone賣的不好，蘋果股價反而會止跌回升？這是個很有意思的現(xiàn)象。要知道前幾年，iPhone表現(xiàn)幾乎就是衡量蘋果業(yè)績的唯一指標，iPhone一打噴嚏，蘋果就重感冒。前幾次股價進入下行通道(2012年、2015年和2018年)都是因為iPhone導(dǎo)致的。

1、iPhone疲軟問題在價格

第二季度iPhone銷售額下滑12%，連續(xù)第三個季度下滑。不過降幅小于前兩二個季度(分別下降15%和17%)。蘋果已經(jīng)不公布具體銷量了。市場調(diào)研公司Strategy Analytics的數(shù)據(jù)顯示，蘋果第二季度出貨量下降了8%，是前幾大廠商中表現(xiàn)最差的。當季三星出貨量增長7%，華為增長3%。蘋果已經(jīng)被華為趕超，份額排名第三。

不過第二季度通常是Android陣營新機頻出的時候，蘋果用戶通常會持幣等待9月新機。換而言之，第二季度本應(yīng)是Android頭部廠商表現(xiàn)最好的季度，也是蘋果每年的銷售最淡季。蘋果的銷售旺季通常是每年的第四季度。從以往的情況來看，第二季度的iPhone銷量甚至只有第四季度的不到六成。以這個角度來看，第二季度iPhone銷量僅下滑8%，似乎也不是那么差。

去年三款iPhone表現(xiàn)疲軟，更多的原因在于定價過高。雖然庫克當時對外表示，“消費者愿意為創(chuàng)新買單……如果手機用三年，1000美元的分攤到每一天，其實成本也不貴，”但市場反應(yīng)卻給他無情潑了冷水。去年iPhone XS和XS Max上市就銷售慘淡，蘋果不得不緊急調(diào)撥資源，專注于“廉價的“iPhone XR銷售。此后，蘋果不再公布iPhone的具體銷量。

一千美元的iPhone賣的好嗎？哪怕是消費力最高的美國市場。第三方市調(diào)公司CIRP的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國iPhone總銷量中有48%來自iPhone XR。而售價高昂的XS和XS MAX銷量份額加起來也只有19%，這個比例無疑會讓庫克非常尷尬。而且原本售價749美元的XR，通過分期付款、以舊換新或是運營商的補貼之后，其實際售價相當于下降了300美元。

在中國市場，iPhone的降價更加夸張。9599元上市的iPhone XS Max到了618已經(jīng)降了2400元，打了七五折。而去年6499元上市的iPhone XR如今不到4000元(淘寶聚劃算價格)，上市僅十個月就打了六折。這是此前以價格堅挺著稱的iPhone從未出現(xiàn)過的情景。

然而，降價就是硬道理。第一季度iPhone在中國出貨量暴跌30%，到了國產(chǎn)手機旗艦排隊上市、競爭最為激烈的第二季度，僅僅下跌了14%，跌幅反而比Oppo、Vivo和小米還少，這顯然是iPhone降價促銷的原因。換句話說，iPhone賣不動的主要原因在于價格，產(chǎn)品升級不足則是次要原因?；蛟S今年9月上市的iPhone，定價會更為合理。

2、多元化戰(zhàn)略初見成效

第二季度iPhone銷售額占蘋果總營收的比重降到了48.3%，這是自2013年以來從未出現(xiàn)的情況。過去幾年iPhone的營收占比一直超過60%，甚至接近70%。但隨著iPhone銷售放緩，蘋果其他業(yè)務(wù)營收增長，現(xiàn)在的蘋果不像以前那么嚴重依賴iPhone這一項業(yè)務(wù)營收了。

以過去這個季度為例，當季iPhone業(yè)務(wù)同比減少了34.8億美元，但服務(wù)業(yè)務(wù)營收增加13億美元，Mac業(yè)務(wù)營收增加5.8億美元，iPad業(yè)務(wù)營收增長3.9億美元，可穿戴等其他硬件產(chǎn)品營收增加17.9億美元。此消彼長，當季蘋果營收反而同比增加了5.4億美元。其中表現(xiàn)最為突出的就是服務(wù)業(yè)務(wù)和可穿戴其他硬件業(yè)務(wù)。

過去幾年蘋果一直在積極推行業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略，希望找到iPhone之外的第二個增長點。其中一個重要手段就是基于iOS平臺的十多億活躍用戶，積極擴大服務(wù)業(yè)務(wù)。除了此前的App Store分成和日益萎縮的iTunes音樂銷售，蘋果在過去幾年連續(xù)升級或者新推出iCloud云服務(wù)、AppleCare保修服務(wù)、Apple Pay支付、Apple Music流媒體服務(wù)、Apple TV視頻服務(wù)、Apple News+訂閱服務(wù)、蘋果信用卡、云游戲服務(wù)Arcade等服務(wù)業(yè)務(wù)。

當季蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)營收增長了13%，增速有所放緩。但庫克在分析師電話會議上解釋說，如果排除一次性訴訟支出和匯率波動影響，當季的服務(wù)業(yè)務(wù)增幅應(yīng)當在18%，保持著強勁增長的勢頭。CFRA分析師預(yù)計，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)下一財年有望保持15%-18%的強勁增長。

另一方面，可穿戴、智能家居和其他硬件業(yè)務(wù)的增長也令人意外，當季這塊業(yè)務(wù)營收增長了48%，是蘋果諸多業(yè)務(wù)中增長最為迅猛的。這塊業(yè)務(wù)主要包括了蘋果手表、AirPods、Homepod以及其他相關(guān)配件。其中蘋果手表和無線耳塞Airpods已經(jīng)成為各自市場上的最熱產(chǎn)品。

雖然蘋果不公布具體銷量，但市調(diào)公司Counterpoint的數(shù)據(jù)顯示，2018年蘋果手表出貨量增長了22%，年銷量高達1150萬部，在智能手表中占據(jù)著37%的市場份額。專注于健康功能的蘋果手表在智能手表領(lǐng)域的地位已經(jīng)無可挑戰(zhàn)。

3、蘋果市盈率本就很低

與美國其他科技巨頭相比，蘋果即便市值萬億，股價也非常低廉。市盈率是股價和盈利的比例，是衡量一支股票價格是否合理的重要指標。即便過去半年股價一直回升，蘋果目前的市盈率也僅為18.15倍，不僅明顯低于谷歌和微軟(分別是25.4倍和27.4倍)，更和Facebook和亞馬遜相差巨大(33.52倍和78.54倍)。

為什么蘋果股票市盈率這么低？市盈率高的股票，意味著市場預(yù)計該公司未來有較大的增長空間，有著明顯的市場競爭優(yōu)勢，所在行業(yè)未來前景明朗。

而這正是蘋果相對于其他幾大巨頭的尷尬之處。谷歌、微軟、Facebook和亞馬遜都有自己占據(jù)絕對主導(dǎo)優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)域(四大巨頭的主導(dǎo)市場分別是互聯(lián)網(wǎng)搜索和移動平臺、生產(chǎn)力和云服務(wù)、社交網(wǎng)絡(luò)與社交廣告、電商和云服務(wù))，而這些行業(yè)未來還會繼續(xù)增長。雖然亞馬遜盈利最少，但亞馬遜AWS占據(jù)明顯優(yōu)勢的云計算是目前增長最快的市場。

只有蘋果深陷紅海市場，沒有自己的“一畝三分地”。蘋果的核心產(chǎn)品iPhone不僅面臨著三星、華為以及其他中國廠商的激烈競爭，而且智能手機整體市場已經(jīng)陷入飽和，全球出貨量連續(xù)三年萎縮。5G時代的到來或許可以帶來一些銷量提升，但蘋果iPhone的增長空間依然是有限的。

4、中國業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)

在昨天的分析師電話會議上，庫克提到最多的關(guān)鍵詞之一就是中國。據(jù)美國媒體統(tǒng)計，庫克共談到iPhone 30次，說到中國則有22次。雖然過去兩年蘋果的大中華區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)大幅下滑，但對蘋果來說，中國依然是一個不可忽視的市場。

即便是持續(xù)走低之后，第二季度大中華區(qū)市場依然給蘋果提供了17%的營收。庫克在分析師電話會議上談到，中國下調(diào)增值稅(16%下調(diào)到13%)和蘋果調(diào)整價格是中國市場業(yè)績好轉(zhuǎn)的主要原因。當季蘋果大中華區(qū)市場營收僅僅下滑4%，比起前兩個季度超過20%的大幅下滑，已經(jīng)有了非常明顯的提升。如果按照不變匯率計算(因為第二季度美元升值)，大中華區(qū)市場在第二季度實際上已經(jīng)停止了下滑。

此外，雖然iPhone在中國依舊疲軟，但庫克也指出，iPad和蘋果手表等硬件卻在中國有著出色業(yè)績，當季中國市場的iPad銷售額創(chuàng)下了新高，而且半數(shù)消費者都是首次購買iPad。而且，中國區(qū)App Store銷售增長是全球最為強勁的，主要受游戲業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)提升。

不過，蘋果真正的業(yè)績轉(zhuǎn)折點可能還要等到2020年的5G iPhone發(fā)布。屆時，過去兩三年積壓的iPhone升級需求，可能會帶來一波2014年那樣的銷量井噴。當然，前提是iPhone定價回歸合理。在上千美元的高價位上，蘋果和三星的旗艦都遭受了市場冷遇。

為什么上個季度iPhone銷量繼續(xù)下滑，蘋果股價不跌反漲？或許是因為市場此前已經(jīng)下調(diào)了太多預(yù)期，等財報公布之后，發(fā)現(xiàn)情況并沒有想象的那么糟，甚至還有明顯的好轉(zhuǎn)。