貨幣政策，或者說主要是利率的“操縱”，是中央銀行影響經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的框架。為了扭轉(zhuǎn)2008年金融危機(jī)帶來的信貸危機(jī)，各國央行已將利率降至前所未有的低水平。隨著美聯(lián)儲試圖將利率恢復(fù)到接近金融危機(jī)前的水平，美國股市已經(jīng)發(fā)生了大幅震蕩。在經(jīng)濟(jì)低迷時期，中央銀行試圖通過降低利率來解決信貸癱瘓問題。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的數(shù)據(jù)，“歷史上嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退需要將政策利率降低3-6個百分點(diǎn)來進(jìn)行抵御?！?/p>

美聯(lián)儲是西方各大中央銀行中利率最高的，但也僅為2.5％。盡管美國股票牛市長達(dá)十年，但傳統(tǒng)貨幣政策將在下一次嚴(yán)重衰退中不可避免地陷入困境。由于單靠降息不足以扭轉(zhuǎn)2008年金融危機(jī)，世界各國央行設(shè)計了新形式的非常規(guī)貨幣政策。

除了量化寬松之外，歷史上第一次出現(xiàn)中央銀行將利率設(shè)置為負(fù)值的情況。在這樣一個負(fù)利率的世界中，儲蓄的公民會受到大量損失。雖然通貨膨脹本身被視為一種對儲蓄的懲罰，但負(fù)利率會進(jìn)一步損害儲戶的利益。支持者認(rèn)為，在嚴(yán)重的信貸危機(jī)中，當(dāng)消費(fèi)完全陷入癱瘓時，負(fù)利率是阻止進(jìn)一步儲蓄和刺激投資的唯一方法。美聯(lián)儲官員甚至討論了面對下一次金融危機(jī)，在美國的實施負(fù)利率的可能性：

你能想象除了通貨膨脹之外，你的儲蓄還會額外貶值2-4％嗎？

全球中央銀行幾十年的寬松貨幣政策可能使這種情況在下一次經(jīng)濟(jì)衰退到來時不可避免地發(fā)生。由于央行無法加息至抵抗金融危機(jī)所需的3-6％的利率，這嚴(yán)重限制了貨幣政策可以發(fā)揮的作用。國際貨幣基金組織等經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)正在為這一未來經(jīng)濟(jì)形勢起草綜合的政策研究，為這一未來做好準(zhǔn)備。

負(fù)利率的一個問題當(dāng)然是，各國將如何執(zhí)行呢？如果你的銀行賬戶需要額外征收2-4％的稅，那么你是否能將存款全部換成現(xiàn)金 以避免這一損失呢？瑞典是負(fù)利率政策的先行者（目前仍為-0.25%），也是向無現(xiàn)金社會過渡的領(lǐng)先者。

民眾可以將存款兌換成現(xiàn)金是負(fù)利率政策的一大漏洞。事實上，國際貨幣基金組織提出了一種所謂的“雙幣制”，即實物現(xiàn)金和電子貨幣是分開的?，F(xiàn)金轉(zhuǎn)換將受到嚴(yán)厲懲罰，并且實物現(xiàn)金相對電子現(xiàn)金將以與負(fù)利率進(jìn)行貶值。

由于瑞典是這方面的先驅(qū)，所以我們可以看看瑞典無現(xiàn)金實驗的效果。實驗指出：

“無現(xiàn)金社會的一個優(yōu)點(diǎn)是，追蹤犯罪活動將更容易，我們可能可以阻止其中的一些犯罪。缺點(diǎn)是每個人都會被追蹤。我們將失去我們的隱私。”

隨著民眾完全過渡到由國家直接管理的數(shù)字銀行賬戶，屆時將產(chǎn)生一個人人都受到嚴(yán)密監(jiān)控的社會。實物現(xiàn)金具有很強(qiáng)的隱私優(yōu)勢，但也是賄賂、洗錢、逃稅和吸毒的首選工具。就像負(fù)利率環(huán)境一樣，無現(xiàn)金世界將會是一場激烈的社會變革。

那么，這樣一個世界將如何影響比特幣呢？

如果通貨膨脹、國家監(jiān)控和負(fù)利率使主權(quán)貨幣持有者的利益受到損害，那么民眾可能會有越來越大的激勵去使用比特幣。作為一種在國家控制范圍之外的貨幣，比特幣將自然而然地對公民產(chǎn)生更大的吸引力，盡管它目前存在重大的技術(shù)限制。

如果發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退從而引發(fā)了如此激烈的經(jīng)濟(jì)措施，并且比特幣的普及程度、技術(shù)和隱私能力增加，主權(quán)國家將不可避免地推出新的資本控制機(jī)制。 比特幣交易所，至少是合法合規(guī)的交易所，將需要以與負(fù)利息銀行賬戶或?qū)嵨铿F(xiàn)金相同或更高的比率進(jìn)行納稅。 然而，如果真的出現(xiàn)如上所述的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，民眾必然還是會去尋找任何可能的替代性價值儲存。他們尋找要的，可能還是無需許可的點(diǎn)對點(diǎn)貨幣工具。