21ic網(wǎng)友雜談：10月15日消息中興通訊昨日發(fā)布的2012年三季度業(yè)績預(yù)告。報告顯示，中興通訊2012年前三季度營業(yè)收入較去年同期有所增長，但凈利潤同比下降254.42%-263.78%，虧損為16.5億元至17.5億元。

因全球經(jīng)濟(jì)及行業(yè)形勢、低毛利合同在第三季度的集中確認(rèn)、部分國際重大項目工程進(jìn)度延遲及國內(nèi)運營商集采模式對公司收入確認(rèn)的綜合影響等四大因素，中興通訊2012年前三季度營業(yè)收入較去年同期有所增長，而歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降254.42%-263.78%，虧損為16.5億元至17.5億元。

業(yè)績預(yù)告顯示，在國內(nèi)市場方面，運營商集采模式的改變對中興通訊的收入確認(rèn)方式造成了較大影響。同時，受運營商投資結(jié)構(gòu)和周期變化的影響，中興通訊相應(yīng)的營收規(guī)模有較大幅度的下降。

在國際市場方面，受全球經(jīng)濟(jì)走弱的影響，海外運營商投資放緩，加上過往的低毛利率合同在本季度集中確認(rèn)，中興通訊三季度毛利同比有較顯著的下降。而歷史上毛利率較高的非洲地區(qū)自年初至今正處于舊項目向新項目過渡中，新增合同較少。

中興通訊管理層表示，第四季度中，公司首先將提高對內(nèi)外形勢的敏感度并及時做出戰(zhàn)略調(diào)整。其次，公司將以利潤為中心，全力提高訂單盈利性，同時針對過往虧損項目，限期減虧、扭虧。第三，公司的銷售費用和研發(fā)費用仍有較大的改善空間，公司將繼續(xù)強(qiáng)力進(jìn)行內(nèi)部費用的控制，提高效率。第四，公司將對長期虧損且在短期內(nèi)無法扭虧的代表處進(jìn)行裁撤，對于投入產(chǎn)出效率較低并且沒有發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)品予以整合，同時公司將控制員工人數(shù)并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

中興通訊管理層稱，該公司將重新審視區(qū)域和產(chǎn)品戰(zhàn)略布局，在歐美市場加大終端投入，在中國及亞太等新興市場積極把握無線、有線寬帶建設(shè)機(jī)遇。具體到LTE領(lǐng)域，國家表示將加速4G牌照的發(fā)放和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，相關(guān)部委正在審查和制定頻譜分配計劃，實施路線圖逐步清晰，中興通訊將密切關(guān)注有關(guān)進(jìn)展、積極參與。

低價搶來燙手山芋融資或受沖擊

通過梳理中興通訊的財務(wù)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率卻呈上升態(tài)勢。

以低價換規(guī)模，一直是一些企業(yè)擴(kuò)張過程中采取的手段。近年來，中興通訊也踏上了這條道路。一名不愿具名的通信業(yè)資深人士表示，在不景氣的市場環(huán)境下，中興通訊此舉是錯誤戰(zhàn)略，為巨虧埋下了隱患。同時，公司對項目流程的管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)，很多項目不賺反虧。

業(yè)績預(yù)虧股價大跌

對于前三季度不佳的業(yè)績預(yù)報，中興通訊解釋稱，公司7~9月營業(yè)收入較去年同期下降，主要系部分國際項目工程進(jìn)度延遲，以及國內(nèi)運營商集采模式對公司收入確認(rèn)的綜合影響所致;同期總體毛利率較去年同期下降，主要系歐洲、亞洲及國內(nèi)較多的低毛利率合同在本報告期確認(rèn)業(yè)績。中興通訊公告還稱，管理層對目前的經(jīng)營結(jié)果表示歉意，并決定集體降薪。

受此消息沖擊，昨日，中興通訊A股跌停，9.45元的收盤價創(chuàng)出近4年新低，H股跌幅高達(dá)15.79%。

“業(yè)績巨虧程度已超出不少專業(yè)機(jī)構(gòu)的極限，否則也不會慌不擇路地在跌停板出貨”。一位長期關(guān)注中興通訊的券商分析師分析道。

電信行業(yè)分析師付亮告訴記者，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，通信設(shè)備行業(yè)的日子也不好過。此外，大大小小的企業(yè)都在搶智能終端市場，這對中興通訊來說相當(dāng)不利。

另一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中興通訊在海外擴(kuò)張中對項目的評估出現(xiàn)了問題，很多項目在執(zhí)行過程中才發(fā)現(xiàn)虧損情況，這也是原因之一。另外，“也與該公司在本季度集中處理了一批難以回款的合同有關(guān)”。

美銀美林發(fā)布的一份報告也認(rèn)為，中興通訊利潤下跌的主要原因是運營商資本支出延遲，以及中興通訊采取更保守的收入確認(rèn)政策(屬一次性影響)，加上推遲某些國際項目。

分析：低價戰(zhàn)略之過?

但從更深的層次來看，中興通訊目前的困境，或與其近年來推行低價競爭的市場策略有關(guān)。

以印度市場為例，此前印度國有運營商BSNL公司公布了全國2G網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容計劃，中興通訊以壓倒性價格優(yōu)勢勝出，其出價為8.4億美元，不到出價最高的諾西的25億美金標(biāo)底的三分之一，也遠(yuǎn)低于華為報出的13億美元。

據(jù)印度經(jīng)濟(jì)時報報道，由于目前不確定中興通訊是否有能力繼續(xù)按承諾的低價來提供GSM設(shè)備，BSNL整體擴(kuò)容計劃有可能失敗。

中興通訊印度公司CEO崔良軍則表示，“我們還在進(jìn)行技術(shù)層面的論證以及從BSNL側(cè)謀求更多時間來決定是否接受在東部地區(qū)的設(shè)備訂單，因為中興負(fù)責(zé)公共賬戶的董事目前正在中國總部與高層管理人員討論是否能履約。”

一位不愿具名的通信業(yè)資深人士向記者表示，中興通訊近年來推行比較激進(jìn)的市場策略，去年也以低價搶了很多合同，這或是戰(zhàn)略失誤，因為在不景氣的市場環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)，積蓄能量。同時，中興為實現(xiàn)迅速在海外擴(kuò)張，還承接了很多設(shè)備替換的合同，這些項目利潤率很低。此外，中興的內(nèi)部管理也有問題，由于對項目流程的管理不夠嚴(yán)謹(jǐn)，對很多項目開支的預(yù)算過于簡單，實施后才發(fā)現(xiàn)不僅不賺錢，還會虧錢。

或許發(fā)現(xiàn)了這些問題，中興通訊管理層近日釋放了謀變的意圖，將裁撤長期虧損且在短期內(nèi)無法扭虧的代表處，同時將控制員工人數(shù)，并進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

后續(xù)融資或受沖擊

記者還發(fā)現(xiàn)，從中興通訊的經(jīng)營性現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率等關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)來看，其資金壓力正不斷增大。

財報數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年、2011年和2012年上半年，中興通訊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額逐年下降，分別為37.29億元、9.42億元、-18.12億元和-36.4億元，也就是說，今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比2009年下降近200%。

同時，中興通訊的資產(chǎn)負(fù)債率也在不斷上升。2009年、2010年、2011年和2012年上半年的資產(chǎn)負(fù)債率，分別為73.74%、70.34%、75.05%和75.07%。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，“此前，中興通訊由于中報業(yè)績不佳而股價大跌，當(dāng)時公司表示下半年業(yè)績會有所好轉(zhuǎn);但是投資者等來的結(jié)果卻是一份更差的成績單。這樣的做法無疑會失去投資者的信任，有問題為什么不能早點說呢?”

“目前，資本市場對中興通訊業(yè)績下滑反應(yīng)強(qiáng)烈，未來公司恐怕會遇到融資困難，從而進(jìn)一步加大資金鏈壓力。”該業(yè)內(nèi)人士說道。