中國(guó)銀行上海分行有關(guān)人士說，為了引進(jìn)臺(tái)積電，上海松江區(qū)政府已經(jīng)在該項(xiàng)目投資了20多億，四大國(guó)有銀行全部介入。

　　計(jì)劃投資16億美元的上海宏力半導(dǎo)體目前的投資幾乎全部來自國(guó)內(nèi)銀行。

　　一位在半導(dǎo)體業(yè)界多年的工程師警告說：“國(guó)家在倡導(dǎo)某個(gè)行業(yè)、大力給某個(gè)行業(yè)政策的時(shí)候，后面的危機(jī)已經(jīng)潛伏得很深了?，F(xiàn)在建這么多廠，以后少說也有三分之一或一半以上的廠活不下去。因?yàn)槲覀冞M(jìn)來的8英寸線，很多都是舊線、淘汰線。我們不是做人家最賺錢的產(chǎn)品，而是做人家賺過錢的、走下坡路的產(chǎn)品?！?/P>

　　香港華潤(rùn)集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱華潤(rùn))收購(gòu)無錫華晶電子有限公司(以下簡(jiǎn)稱華晶)一案看來已經(jīng)大功告成：去年9月底收購(gòu)正式完成。12月，新公司無錫華潤(rùn)微電子有限公司(以下簡(jiǎn)稱無錫華潤(rùn))正式掛牌。華潤(rùn)集團(tuán)旗下的華潤(rùn)勵(lì)致有限公司(HK1193)持有新公司全部股權(quán)。

　　但知情人士透露，華潤(rùn)收購(gòu)華晶的過程沒有原來希望的那么快，財(cái)政部、人民銀行等部委的審批程序至今沒有最后確認(rèn)。

　　這些批文涉及港資企業(yè)華潤(rùn)入主華晶后的股權(quán)確認(rèn)、出資確認(rèn)、營(yíng)業(yè)范圍確認(rèn)等。

　　漫長(zhǎng)的審批

　　華晶還有5.3億的國(guó)家調(diào)節(jié)基金，屬于原國(guó)家計(jì)委的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金。這些基金當(dāng)初是國(guó)家下放到江蘇省，江蘇省又下放到無錫市的。無錫市能不能把這部分資金下放到港資企業(yè)華潤(rùn)，這些也需要審批。

　　無錫華潤(rùn)現(xiàn)在是中外合資公司，干部怎么管理、工人怎樣安置等等也要等批文下來，才能最終建立法人治理結(jié)構(gòu)。從規(guī)范的程序來講，新一屆董事會(huì)沒有運(yùn)營(yíng)自然就不能任免中層干部。嚴(yán)格說來，華潤(rùn)至今沒有新公司中層干部的任免權(quán)。而經(jīng)理層的穩(wěn)定對(duì)于一家公司的運(yùn)營(yíng)顯然至關(guān)重要。

　　審批程序漫長(zhǎng)的最重要的原因是，華潤(rùn)-華晶案牽涉到許多新的概念。

　　首先是外資收購(gòu)國(guó)有資產(chǎn)的問題，華潤(rùn)-華晶案將在這方面提供有益的經(jīng)驗(yàn)。

　　其次，資產(chǎn)管理公司本身是一個(gè)新生事物。原華晶最大的債權(quán)人———信達(dá)資產(chǎn)管理公司在重組國(guó)有不良資產(chǎn)過程中發(fā)揮著微妙的作用。

　　然后是資本外流的問題。因?yàn)槿A潤(rùn)在香港，它收購(gòu)華晶，華晶的所有權(quán)轉(zhuǎn)至海外。

　　另外還有負(fù)債問題。因?yàn)樾胚_(dá)從華晶退出的時(shí)候設(shè)定，華潤(rùn)要提供擔(dān)保。國(guó)家外匯管理局要進(jìn)行核準(zhǔn)。

　　“把這個(gè)事情向所有的部門講一遍，本身就需要很長(zhǎng)的過程。好在華潤(rùn)沒有坐等批文，已經(jīng)按照自己的步驟經(jīng)營(yíng)華晶了，華潤(rùn)、華晶兩方面管理人員的磨合還不錯(cuò)。華潤(rùn)也不容易?！鄙鲜鲋槿耸糠Q。

　　按照華潤(rùn)和信達(dá)的債務(wù)重組協(xié)議，華晶的未償貸款金額將減少3.24億元至5.69億元。由華潤(rùn)分4年攤還，最后還款日期為2005年12月。截至目前，信達(dá)已經(jīng)收到華潤(rùn)的償款1億多元，進(jìn)展順利。

　　無錫華晶，幾乎遇到了我國(guó)發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)可能遇到的所有重大問題：從最初集成電路產(chǎn)業(yè)的元老，到“908”工程的重點(diǎn)項(xiàng)目，到經(jīng)營(yíng)失敗被劃入601家債轉(zhuǎn)股企業(yè)之一，直至最后被華潤(rùn)收購(gòu)。

　　類似事件至今還可能在各地重演。

　　與市場(chǎng)脫節(jié)的巨額投入集大量國(guó)有資本的華晶從來沒有踏準(zhǔn)過市場(chǎng)的節(jié)拍。

　　據(jù)一位曾經(jīng)在華晶工作過的工程師介紹，1970年代末，華晶引進(jìn)了國(guó)內(nèi)第一條3英寸集成電路生產(chǎn)線。

　　這條生產(chǎn)線從1978年開始立項(xiàng)，審批用了5年的時(shí)間，1982年開始生產(chǎn)。那時(shí)的投資是一兩個(gè)億，來自國(guó)家的行政撥款。

　　當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)采用的是縱向設(shè)計(jì)方法，就是研究別人已經(jīng)開發(fā)出來的產(chǎn)品，進(jìn)行仿制。用這樣的方法仿造其他公司電路的時(shí)候就很艱苦，成品率很低。所以，后來由于華晶沒有開發(fā)能力，這條線從3英寸升級(jí)到4英寸、5英寸都沒有再?gòu)膰?guó)外引進(jìn)，而是自己的技術(shù)人員在改。之后華晶完全靠自己的能力做出彩電兩片集還得到國(guó)家二等獎(jiǎng)。但這中間花的代價(jià)太大：產(chǎn)品做出來的時(shí)候，市場(chǎng)上最好的價(jià)格期間已經(jīng)過去了。這條生產(chǎn)線越來越萎靡。

　　80年代末，“908工程”開始醞釀?！皣?guó)內(nèi)銀行的商業(yè)化改造從80年代中期開始，對(duì)華晶的撥款改為了后來的貸款。

　　1990年“908工程”正式啟動(dòng)。據(jù)原華晶總經(jīng)理王國(guó)平介紹，“908工程”國(guó)家共對(duì)華晶投資9.7億元。其中3.8億由國(guó)家開發(fā)銀行通過建設(shè)銀行支出。

　　經(jīng)過漫長(zhǎng)的8年審批過程，華晶承建的“908工程”重點(diǎn)項(xiàng)目———一條月產(chǎn)1.2萬片的6英寸芯片生產(chǎn)線，產(chǎn)品主要用于音像等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。

　　華晶在與西門子簽技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的時(shí)候，詳細(xì)規(guī)定了引進(jìn)多少技術(shù)，有多少合同產(chǎn)品，甚至規(guī)定了產(chǎn)品的型號(hào)、規(guī)格。

　　國(guó)家批這個(gè)項(xiàng)目用了3年多的時(shí)間，留下來一年多的時(shí)間，項(xiàng)目批下來了，錢要在半年內(nèi)花完。而半導(dǎo)體這個(gè)行業(yè)兩年換一代產(chǎn)品。等這條線建成，所有的合同產(chǎn)品都過時(shí)了，沒有一樣能投入生產(chǎn)。投產(chǎn)當(dāng)年即虧損2.4億元。

　　出租華晶

　　從1998年2月起華晶將設(shè)備租給香港上華半導(dǎo)體公司，但華晶并未公開招租。上華半導(dǎo)體創(chuàng)辦人是臺(tái)灣半導(dǎo)體業(yè)內(nèi)名人陳正宇(曾創(chuàng)辦臺(tái)灣茂矽電子)。重組華晶的過程中，陳正宇只對(duì)外籌集了2800萬美元。引進(jìn)美國(guó)的技術(shù)、臺(tái)灣的團(tuán)隊(duì)后，5個(gè)月內(nèi)華晶就開始量產(chǎn)。

　　一組數(shù)字是，國(guó)家在華晶投資建線花了十幾億，這條MOS線每年僅折舊就高達(dá)2000萬元，而上華付給華晶的租金是每年五百多萬人民幣，可這條線為上華帶來的贏利是每年一千多萬美金。

　　不少人因此懷疑華晶的做法實(shí)質(zhì)上導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)流失。

　　合作一年半后，到1999年8月，華晶上華轉(zhuǎn)為合資公司———無錫華晶上華半導(dǎo)體公司，上華持股51%，華晶49%。

　　2001年初，上華公司計(jì)劃把華晶上華的資產(chǎn)上市。當(dāng)年1月19日，信達(dá)資產(chǎn)管理公司以債權(quán)人身份向香港聯(lián)交所發(fā)函，指明兩點(diǎn)：第一，信達(dá)是華晶債權(quán)人；第二，信達(dá)和華晶的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系正在處理還沒有結(jié)束。華晶的資產(chǎn)是償債基礎(chǔ)。

　　“我們跟無錫市有關(guān)方面開玩笑說，你們被別人賣了，別人拿你們的賣身錢到你們那里去，你們還認(rèn)為是在招商引資。如果我們不是在無意中見到上華在香港的招股說明書，我們也無從知曉這種情況?！边@位知情人士回憶稱。

　　從90年代起，國(guó)家對(duì)華晶的投入累計(jì)高達(dá)25億元。但巨額投入沒有換來華晶絲毫的贏利。截至2002年7月31日，華晶的借貸連同應(yīng)計(jì)利息達(dá)12.73億元。

　　新的不良資產(chǎn)？

　　根據(jù)先前已經(jīng)公開的資料，僅上海地區(qū)已經(jīng)建成和在建的芯片生產(chǎn)線就有13條。

　　中國(guó)銀行上海分行有關(guān)人士說，為了引進(jìn)臺(tái)積電，上海松江區(qū)政府已經(jīng)在該項(xiàng)目投資了20多億，四大國(guó)有銀行全部介入。

　　計(jì)劃投資16億美元的上海宏力半導(dǎo)體目前的投資幾乎全部來自國(guó)內(nèi)銀行。

　　2002年9月，時(shí)任信息產(chǎn)業(yè)部電子信息產(chǎn)品管理司集成電路處副局長(zhǎng)的徐小田向記者明確表示，本屆政府的基本態(tài)度是決不介入高風(fēng)險(xiǎn)的大型投資項(xiàng)目。

　　對(duì)于銀行來講，在放貸的時(shí)候得到充分的信息、知道自己在放這筆貸款的同時(shí)上海乃至全國(guó)有幾條生產(chǎn)線在建、并把生產(chǎn)線今后的發(fā)展都了解清楚是非常重要，但同時(shí)也很難做到的。有專業(yè)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行目前還沒有足夠而勝任的專業(yè)信貸員。

　　“就我個(gè)人與一些銀行的接觸，他們對(duì)投資IC產(chǎn)業(yè)都很感興趣，但興趣主要來源于當(dāng)?shù)劂y行和政府對(duì)產(chǎn)業(yè)和商機(jī)的渴望，銀行對(duì)IC產(chǎn)業(yè)并不了解，更多的是為了投資而投資。信貸員對(duì)這個(gè)行業(yè)可以說一點(diǎn)都不了解?！鄙虾?guó)泰君安的一位行業(yè)分析師說。

　　一位在半導(dǎo)體業(yè)界多年的工程師說：現(xiàn)在建這么多廠，以后少說也有三分之一或一半以上的廠活不下去。因?yàn)槲覀冞M(jìn)來的8英寸線，很多都是舊線、淘汰線。我們不是做人家最賺錢的產(chǎn)品，而是做人家賺過錢的、走下坡路的產(chǎn)品?！?/P>

　　按照商業(yè)邏輯，判斷一個(gè)行業(yè)是否應(yīng)該發(fā)展的應(yīng)該是投資人，投資人應(yīng)該承擔(dān)最大的風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)基礎(chǔ)上，如果融資人也覺得這個(gè)項(xiàng)目好，可以提供一定的流動(dòng)資金貸款和一定比例的固定資產(chǎn)抵押貸款。但這個(gè)比例又是一個(gè)度的問題。很多半導(dǎo)體企業(yè)的做法是，投資者只投資5000萬美元，但需要貸款購(gòu)買20個(gè)億的設(shè)備，然后又用這個(gè)設(shè)備做抵押。風(fēng)險(xiǎn)的大頭最后落到了銀行頭上。

　　對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)，尤其是對(duì)8英寸以上的半導(dǎo)體企業(yè)，很多銀行不設(shè)定貸款抵押，很容易形成不良資產(chǎn)。

　　即使有抵押物，也要看是什么抵押物。很多半導(dǎo)體企業(yè)將買來的設(shè)備做抵押。而半導(dǎo)體行業(yè)的設(shè)備專用性非常強(qiáng)，而且高速折舊。一旦項(xiàng)目失敗，這些設(shè)備很可能就是廢鐵。

　　在談到如何規(guī)避上述可能存在的金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，上海銀行、中國(guó)銀行上海分行、浦發(fā)銀行等來作正面回應(yīng)。

　　一位不愿透露姓名的專家這樣分析。

　　各地政府競(jìng)相爭(zhēng)奪投資規(guī)模龐大的IC項(xiàng)目，第一于招商引資的成績(jī)表有益，第二對(duì)當(dāng)期GDP的增長(zhǎng)絕對(duì)有好處。

　　銀行也考慮在為國(guó)家做貢獻(xiàn)的同時(shí)，能不能得到國(guó)家另外一塊的補(bǔ)償。

　　這就導(dǎo)致在華晶案中，銀行放貸之后對(duì)貸款的使用和還貸監(jiān)控較弱，

　　甚至出現(xiàn)上華拿去上市都不知道的情況。

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　　穿過華晶改嫁華潤(rùn)的信達(dá)之手

　　“不提債轉(zhuǎn)股就不可能目睹華晶重組案的全貌?！毙胚_(dá)資產(chǎn)管理公司南京分公司的有關(guān)人士稱。

　　1999年信達(dá)資產(chǎn)管理公司成立，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)從國(guó)家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行剝離出來的不良資產(chǎn)，共4200億。

　　2000年信達(dá)接手華晶8億多元債權(quán)，是建行在江蘇省最大的不良資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)被納入全國(guó)601家債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)企業(yè)。

　　按照原先的設(shè)計(jì)，債轉(zhuǎn)股要解決的是兩個(gè)問題，一個(gè)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)，就是怎樣盡可能多地回收不良資產(chǎn)。第二條是促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度建立，就是要在債轉(zhuǎn)股過程中建立一個(gè)由資產(chǎn)管理公司派出的有董事、監(jiān)事參加的健全的法人治理結(jié)構(gòu)，而這個(gè)法人治理結(jié)構(gòu)要在企業(yè)發(fā)展中真正起到應(yīng)有的作用。

　　但在實(shí)際操作中，這兩個(gè)目標(biāo)很難做到。

　　原因之一是，在新的法人治理結(jié)構(gòu)下，企業(yè)不把資產(chǎn)管理公司派出的董事、監(jiān)事當(dāng)一回事。

　　信達(dá)方面給記者舉的例子是，企業(yè)基本上還是我行我素，把董事會(huì)當(dāng)成企業(yè)的辦公會(huì)?！八麜?huì)通知我們，今天要開董事會(huì)，討論幾個(gè)問題，你們來參加一下。但要討論的問題事先又不跟我們說，那么我們

　　如何發(fā)表意見呢？遇到這種情況，對(duì)資產(chǎn)管理公司來講，要么投反對(duì)票，但這些反對(duì)票不影響企業(yè)決策。

　　要么同意，這種同意是在不知情的情況下做出的。如果債務(wù)管理公司的董監(jiān)制在法人治理結(jié)構(gòu)中起的作用是這樣的話，又何談建立健全的法人結(jié)構(gòu)呢？”

　　第二，企業(yè)債轉(zhuǎn)股新的公司掛牌以后，運(yùn)營(yíng)過程中每年做的分紅決策，資產(chǎn)管理公司所得到的分紅完全比不上當(dāng)初這些債權(quán)所對(duì)應(yīng)的利息?！氨热缥矣?億資產(chǎn)在這個(gè)公司，現(xiàn)在變成股權(quán)了，股權(quán)就只能分紅。只有在我得到的分紅超過我的債權(quán)每年應(yīng)得利息的條件下，我才會(huì)選擇債轉(zhuǎn)股。但現(xiàn)在的問題是我拿不到分紅。要么就是拿到的分紅比利息少得多，談何防范金融風(fēng)險(xiǎn)呢？”

　　“我個(gè)人認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股在許多方面是不成熟的，在許多方面是失敗的。從這個(gè)方面講，華晶不選擇債轉(zhuǎn)股這個(gè)方式，對(duì)企業(yè)發(fā)展是有利的?！毙胚_(dá)方面得出這樣的結(jié)論。

　　正當(dāng)華晶債轉(zhuǎn)股陷入泥潭的時(shí)候，三九-青鳥和后來的華潤(rùn)適時(shí)介入。

　　在這個(gè)過程中，信達(dá)起的作用是，讓華潤(rùn)取得手中的華晶的債權(quán)，從而控制華晶。如果華晶的債權(quán)在銀行手中，會(huì)很難操作。因?yàn)椤渡虡I(yè)銀行法》規(guī)定，銀行的利息一分都不能減免，只能從呆賬備用金中核減，但每年呆賬備用金非常少?？少Y產(chǎn)管理公司對(duì)這些不良資產(chǎn)可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況在處理債權(quán)、債務(wù)的時(shí)候進(jìn)行減免。經(jīng)信達(dá)接手，華晶的未償還貸款將分四年免息攤還。

　　信達(dá)資產(chǎn)管理公司華晶項(xiàng)目負(fù)責(zé)人張載明認(rèn)為，華潤(rùn)-華晶案至少起到了兩個(gè)作用。第一，華晶上華的上市被叫停，使香港聯(lián)交所要求，內(nèi)地合資企業(yè)赴港上市之前要處理好債權(quán)債務(wù)關(guān)系。其次，外資可以通過收購(gòu)內(nèi)地銀行在企業(yè)的不良債權(quán)來完成對(duì)該企業(yè)的收購(gòu)。這種方式對(duì)收購(gòu)方來說，成本低，過程短。

　　歷時(shí)3年，信達(dá)終于初步卸掉了燙手的山芋。至少到目前，還沒有能夠完整清晰地勾勒出

　　華晶的未來到底會(huì)怎樣。　(海通證券張崎對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))