•行業(yè)回顧：年初以來(lái)，電力設(shè)備漲幅為8.72%，高于滬深300的7.08%。從子行業(yè)看，一次設(shè)備漲幅為11.66%，其中一次中低壓和電線電纜漲幅分別達(dá)到15.45%和13.01%；二次設(shè)備漲幅為6.49%，跑輸大盤；發(fā)電設(shè)備漲幅與大盤持平；電力電子設(shè)備漲幅1.93%，大幅跑輸大盤；電機(jī)板塊漲幅20.58%，領(lǐng)跑電力設(shè)備子板塊。

•智能電網(wǎng)看智能變電站和配網(wǎng)自動(dòng)化。2011年受到技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不完善等原因，智能變電站建設(shè)進(jìn)度較慢；2012年隨著標(biāo)準(zhǔn)的完成、造價(jià)的降低，建設(shè)進(jìn)度將加快，從2012年國(guó)網(wǎng)第一批招標(biāo)數(shù)據(jù)可以得到印證。國(guó)家電網(wǎng)配電自動(dòng)化先期實(shí)施31個(gè)重點(diǎn)一、二線城市改造推廣，目前已經(jīng)完成 23 個(gè)城市的試點(diǎn)招標(biāo)，其中 2011 年招標(biāo) 19 個(gè)，預(yù)計(jì)今年將進(jìn)行剩余 8 個(gè)城市招標(biāo)并在全國(guó)推廣。

•配電網(wǎng)：景氣依舊。2011年中低壓一次設(shè)備企業(yè)明顯受益，配電開(kāi)關(guān)、環(huán)網(wǎng)柜、箱式變電站等企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好于2010年，顯示新一輪農(nóng)網(wǎng)投資落實(shí)對(duì)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的巨大推動(dòng)力。隨著農(nóng)網(wǎng)改造的深入，龍頭企業(yè)將持續(xù)受益。

•特高壓：謹(jǐn)慎但樂(lè)觀。國(guó)網(wǎng)2012年將完成“四交三直”七條特高壓線路核準(zhǔn)開(kāi)工計(jì)劃，我們認(rèn)為目前特高壓交流線路仍然受到較大的阻力，但隨著晉東南-荊門擴(kuò)建線路建成，國(guó)網(wǎng)今年推廣特高壓交流線路的態(tài)度積極，建設(shè)進(jìn)程將愈行愈近。

•電源：水電建設(shè)拐點(diǎn)。2011年新增電源投資3563億元，同比減少1.63%；但水電投資增幅為18.8%；2012年1-2月水電新增投資同比增長(zhǎng)91.76%，水電建設(shè)的拐點(diǎn)到來(lái)。

•電力電子：高壓變頻器景氣提升。2011年隨著利德華福被施耐德收購(gòu)，價(jià)格戰(zhàn)基本停止，同時(shí)國(guó)內(nèi)廠商開(kāi)始搶占利德華福的市場(chǎng)。另外2012年節(jié)能壓力巨大，在《綠色信貸指引》頒布后，高壓變頻器將面臨行業(yè)與政策的雙重利好，景氣提升。

•投資策略：關(guān)注業(yè)績(jī)拐點(diǎn)和高增長(zhǎng)個(gè)股?？春糜唵未蠓嵘久娣崔D(zhuǎn)的思源電氣[13.39 -1.03%]、特高壓帶來(lái)業(yè)績(jī)巨大彈性的平高電氣[8.33 -1.19%]；二次設(shè)備估值仍然較高，但行業(yè)龍頭的表現(xiàn)仍值得關(guān)注，如國(guó)電南瑞[31.33 1.20%]；關(guān)注水電建設(shè)提速帶來(lái)訂單的快速增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)彈性較大的浙富股份[16.61 -1.25%]；電力電子設(shè)備關(guān)注高壓變頻器龍頭合康變頻[14.84 -0.54%]；關(guān)注基本面全面反轉(zhuǎn)的臥龍電氣[5.66 -1.74%]。綜合考慮，給予電力設(shè)備“強(qiáng)于大勢(shì)”評(píng)級(jí)。

•風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資低于預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格上漲。