事項:

信息安全行業(yè)有持續(xù)的政策催化,而衛(wèi)士通在經過重大資產重組以及涉密資質恢復之后,基本面發(fā)生重大變化,對公司的跟蹤研究。

評論:

業(yè)務積累和資產重組,安全產品和方案涵蓋信息應用全體系

作為中電科30所下屬的公司,衛(wèi)士通的團隊源自國內最早一批從事信息安全的專業(yè)人士,公司從早期的商密設備起家,產品涵蓋密碼產品、各類含密信息系統(tǒng)、安全終端等。除了核心產品優(yōu)勢之外,在防火墻、VPN、UTM、網關、安全審計、身份認證與信息加密、CA與密管等都保持技術領先。基于優(yōu)勢的行業(yè)地位,公司是國內信息安全多個領域的標準制定者,是商密和信息安全領域的龍頭公司。

此次增發(fā)收購集團資產,三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是對公司業(yè)務的重要補充,從產品線、地域覆蓋以及技術實力上加強衛(wèi)士通的綜合競爭優(yōu)勢。

三零嘉微是芯片公司,安全芯片對公司整體業(yè)務形成重大補充,而且國家政策的支持下,安全芯片正面臨著非常旺盛的市場需求,嘉微在未來幾年將保持較高的增速,而且按照公司的盈利預測,將保持22%-26%的較高凈利率水平。

三零瑞通是從事專用通訊終端和安全手機的廠商,在手機應用逐漸廣泛的需求下,安全手機有大量的需求,未來幾年安全手機業(yè)務有機會實現(xiàn)數(shù)倍的增長。除了手機本身之外,瑞通還有專用通訊終端、基于移動互聯(lián)網的安全產品以及RFID標簽類產品,在安全終端上有較大優(yōu)勢。

盛安在安全系統(tǒng)集成的業(yè)務上同衛(wèi)士通有一定重疊,但是在區(qū)域上有明顯補充,盛安的主要業(yè)務集中在西南和西北地區(qū);另外,盛安的軟件隊伍比較強,對于衛(wèi)士通發(fā)展行業(yè)性的集團性信息化安全解決方案有明顯補充。而且盛安的收入規(guī)模較大,對于上市公司整體做大、做強有明顯支撐。

收購3家公司之后,再加上衛(wèi)士通原有的業(yè)務積累,公司在安全產品和解決方案上的能力更強,涵蓋從安全芯片、加密設備、網絡安全和數(shù)據安全產品、安全終端、安全服務以及集成。由于公司規(guī)模在行業(yè)中保持領先,而且擁有完整的產品線和資源,在拓展大規(guī)模的安全集成類業(yè)務時有更強的競爭優(yōu)勢。

在國家政策對信息安全更加看重的情況下,衛(wèi)士通作為信息安全的國家隊和龍頭公司,發(fā)展前景將更加有力。

立足保密和涉密機構,全力拓展行業(yè)性方案,打開巨大市場空間

信息安全的市場從安全要求級別和市場空間來看有至上而下4類市場:保障國家運行安全的黨政系統(tǒng)有最高級別的安全要求,但是核心市場相對較小;而涉密要求較高的國安、公安、武警和部隊等機關,同樣對安全的要求比較高,而市場規(guī)模比較大;而第三類作為國家關鍵基礎設施的核工業(yè)、金融、電力、電信、能源等領域,目前的安全保障程度相對較低,但是擁有巨大的潛在市場;而作為受眾面最廣的互聯(lián)網及個人用戶,安全的級別最低,但是有最大規(guī)模的用戶基矗衛(wèi)士通目前的收入結構中,收入比例從政府、軍工、電力、金融和其他企業(yè)依次下降,即衛(wèi)士通目前約70%以上的收入還來自于黨政和軍工系統(tǒng)。在這個領域,衛(wèi)士通有最穩(wěn)定的客戶基礎,而且隨著黨政和軍隊對于安全級別的需求提升,公司所面臨的市場仍有較大提升潛力。

而在重大關鍵基礎設施領域,衛(wèi)士通成功開拓電網市常公司以智能電網為突破口,成功開發(fā)電力縱向加密認證裝臵、電能計量密碼機、密鑰管理系統(tǒng)等,而且逐漸將信息安全的技術、產品、方案和服務向智能電網的發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調度等環(huán)節(jié)延生,現(xiàn)在的產品形式包括密碼芯片和模塊、安全現(xiàn)場終端、工控計算機安全加固系統(tǒng)、智能電網SCADA安全防護系統(tǒng)等系列產品。

電網的SCADA系統(tǒng)是工業(yè)控制領域普遍的拓撲系統(tǒng),現(xiàn)場的PLC控制器通過現(xiàn)場總線及工業(yè)以太網連接,組成現(xiàn)場控制網絡,而工業(yè)網絡和互聯(lián)網又通過路由連接,用來傳輸和數(shù)據采集的SCADA系統(tǒng)本身是有安全保護的需求的。

衛(wèi)士通在電網的工控領域的安全應用有機會拓展到更多領域,SCADA系統(tǒng)(數(shù)據采集與監(jiān)視控制)應用領域包括自來水和天然氣的數(shù)據傳輸、采集和控制領域,更廣泛的應用包括核工業(yè)、石油、化工和冶金等領域的集散控制系統(tǒng)。衛(wèi)士通將更多的資源和市場拓展方向放在這些重大關鍵基礎設施的行業(yè)應用領域,而這個市場是有更大潛力的市場,行業(yè)應用成功拓展并放量將有潛力再造衛(wèi)士通的規(guī)模。

移動互聯(lián)網和移動辦公的增加對信息安全帶來新的機遇和挑戰(zhàn)

移動互聯(lián)網應用越來越廣泛,安全辦公的情景也更加普遍,但是移動端的數(shù)據安全和網絡安全較傳統(tǒng)的PC互聯(lián)網相比有更多的挑戰(zhàn)。移動端目前的安全方案還有非常大的空間,對于不同安全級別的產品可以設計不同的方案。

衛(wèi)士通對于不同安全級別需求,有基本的網關產品;對于更高安全級別的需求,可以增加CA認證的方式;對于最高級別的安全,還可以采用專用的商用密碼對傳輸進行加密,提供最高的安全保護。

隨著無線上網需求的增加,預計14年起在公共誠有大量的路由器增加,提供WIFI接入;但是對于商業(yè)領域來說,完全沒有加密的路由器存在極大的安全隱患。在這種背景下,衛(wèi)士通的安全路由器同樣有較大市場需求。

資質恢復,業(yè)務將迅速恢復;歷史性的機遇前,重組后的衛(wèi)士通作為信息安全國家對將再起航,給予“推薦”評級

衛(wèi)士通12年由于股東三十所的原因暫停部分安全保密產品的研制和生產,對業(yè)務造成比較大的影響,12年業(yè)績大幅下滑;13年11月24日,公司公告集成類產品的涉密集成業(yè)務全面恢復。由于公司在加密領域市場強勢地位,預計受影響業(yè)務將從14年起全面恢復,甚至部分客戶的安全產品更新?lián)Q代會有更大規(guī)模的采購需求。所以,我們判斷涉密安全集成類業(yè)務將從14年開始至少恢復到11年的水平,而且可能有更大規(guī)模的增長。

同時,信息安全類公司目前正面臨著歷史性的發(fā)展機遇,國家安全委員會的成立,將安全提升到國家安全層面,而信息安全和數(shù)據安全的需求也將大幅提升,除了傳統(tǒng)的黨政、軍隊之外,天然氣、自來水、能源等行業(yè)也有巨大業(yè)務潛力。在這樣的歷史性機遇下,衛(wèi)士通作為信息安全的國家隊,有機會實現(xiàn)加速增長。