事項:

信息安全行業(yè)有持續(xù)的政策催化,而衛(wèi)士通在經(jīng)過重大資產(chǎn)重組以及涉密資質(zhì)恢復(fù)之后,基本面發(fā)生重大變化,對公司的跟蹤研究。

評論:

業(yè)務(wù)積累和資產(chǎn)重組,安全產(chǎn)品和方案涵蓋信息應(yīng)用全體系

作為中電科30所下屬的公司,衛(wèi)士通的團(tuán)隊源自國內(nèi)最早一批從事信息安全的專業(yè)人士,公司從早期的商密設(shè)備起家,產(chǎn)品涵蓋密碼產(chǎn)品、各類含密信息系統(tǒng)、安全終端等。除了核心產(chǎn)品優(yōu)勢之外,在防火墻、VPN、UTM、網(wǎng)關(guān)、安全審計、身份認(rèn)證與信息加密、CA與密管等都保持技術(shù)領(lǐng)先?；趦?yōu)勢的行業(yè)地位,公司是國內(nèi)信息安全多個領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)制定者,是商密和信息安全領(lǐng)域的龍頭公司。

此次增發(fā)收購集團(tuán)資產(chǎn),三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是對公司業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充,從產(chǎn)品線、地域覆蓋以及技術(shù)實(shí)力上加強(qiáng)衛(wèi)士通的綜合競爭優(yōu)勢。

三零嘉微是芯片公司,安全芯片對公司整體業(yè)務(wù)形成重大補(bǔ)充,而且國家政策的支持下,安全芯片正面臨著非常旺盛的市場需求,嘉微在未來幾年將保持較高的增速,而且按照公司的盈利預(yù)測,將保持22%-26%的較高凈利率水平。

三零瑞通是從事專用通訊終端和安全手機(jī)的廠商,在手機(jī)應(yīng)用逐漸廣泛的需求下,安全手機(jī)有大量的需求,未來幾年安全手機(jī)業(yè)務(wù)有機(jī)會實(shí)現(xiàn)數(shù)倍的增長。除了手機(jī)本身之外,瑞通還有專用通訊終端、基于移動互聯(lián)網(wǎng)的安全產(chǎn)品以及RFID標(biāo)簽類產(chǎn)品,在安全終端上有較大優(yōu)勢。

盛安在安全系統(tǒng)集成的業(yè)務(wù)上同衛(wèi)士通有一定重疊,但是在區(qū)域上有明顯補(bǔ)充,盛安的主要業(yè)務(wù)集中在西南和西北地區(qū);另外,盛安的軟件隊伍比較強(qiáng),對于衛(wèi)士通發(fā)展行業(yè)性的集團(tuán)性信息化安全解決方案有明顯補(bǔ)充。而且盛安的收入規(guī)模較大,對于上市公司整體做大、做強(qiáng)有明顯支撐。

收購3家公司之后,再加上衛(wèi)士通原有的業(yè)務(wù)積累,公司在安全產(chǎn)品和解決方案上的能力更強(qiáng),涵蓋從安全芯片、加密設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品、安全終端、安全服務(wù)以及集成。由于公司規(guī)模在行業(yè)中保持領(lǐng)先,而且擁有完整的產(chǎn)品線和資源,在拓展大規(guī)模的安全集成類業(yè)務(wù)時有更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

在國家政策對信息安全更加看重的情況下,衛(wèi)士通作為信息安全的國家隊和龍頭公司,發(fā)展前景將更加有力。

立足保密和涉密機(jī)構(gòu),全力拓展行業(yè)性方案,打開巨大市場空間

信息安全的市場從安全要求級別和市場空間來看有至上而下4類市場:保障國家運(yùn)行安全的黨政系統(tǒng)有最高級別的安全要求,但是核心市場相對較小;而涉密要求較高的國安、公安、武警和部隊等機(jī)關(guān),同樣對安全的要求比較高,而市場規(guī)模比較大;而第三類作為國家關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的核工業(yè)、金融、電力、電信、能源等領(lǐng)域,目前的安全保障程度相對較低,但是擁有巨大的潛在市場;而作為受眾面最廣的互聯(lián)網(wǎng)及個人用戶,安全的級別最低,但是有最大規(guī)模的用戶基矗衛(wèi)士通目前的收入結(jié)構(gòu)中,收入比例從政府、軍工、電力、金融和其他企業(yè)依次下降,即衛(wèi)士通目前約70%以上的收入還來自于黨政和軍工系統(tǒng)。在這個領(lǐng)域,衛(wèi)士通有最穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ),而且隨著黨政和軍隊對于安全級別的需求提升,公司所面臨的市場仍有較大提升潛力。

而在重大關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域,衛(wèi)士通成功開拓電網(wǎng)市常公司以智能電網(wǎng)為突破口,成功開發(fā)電力縱向加密認(rèn)證裝臵、電能計量密碼機(jī)、密鑰管理系統(tǒng)等,而且逐漸將信息安全的技術(shù)、產(chǎn)品、方案和服務(wù)向智能電網(wǎng)的發(fā)電、輸電、變電、配電、用電和調(diào)度等環(huán)節(jié)延生,現(xiàn)在的產(chǎn)品形式包括密碼芯片和模塊、安全現(xiàn)場終端、工控計算機(jī)安全加固系統(tǒng)、智能電網(wǎng)SCADA安全防護(hù)系統(tǒng)等系列產(chǎn)品。

電網(wǎng)的SCADA系統(tǒng)是工業(yè)控制領(lǐng)域普遍的拓?fù)湎到y(tǒng),現(xiàn)場的PLC控制器通過現(xiàn)場總線及工業(yè)以太網(wǎng)連接,組成現(xiàn)場控制網(wǎng)絡(luò),而工業(yè)網(wǎng)絡(luò)和互聯(lián)網(wǎng)又通過路由連接,用來傳輸和數(shù)據(jù)采集的SCADA系統(tǒng)本身是有安全保護(hù)的需求的。

衛(wèi)士通在電網(wǎng)的工控領(lǐng)域的安全應(yīng)用有機(jī)會拓展到更多領(lǐng)域,SCADA系統(tǒng)(數(shù)據(jù)采集與監(jiān)視控制)應(yīng)用領(lǐng)域包括自來水和天然氣的數(shù)據(jù)傳輸、采集和控制領(lǐng)域,更廣泛的應(yīng)用包括核工業(yè)、石油、化工和冶金等領(lǐng)域的集散控制系統(tǒng)。衛(wèi)士通將更多的資源和市場拓展方向放在這些重大關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域,而這個市場是有更大潛力的市場,行業(yè)應(yīng)用成功拓展并放量將有潛力再造衛(wèi)士通的規(guī)模。

移動互聯(lián)網(wǎng)和移動辦公的增加對信息安全帶來新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用越來越廣泛,安全辦公的情景也更加普遍,但是移動端的數(shù)據(jù)安全和網(wǎng)絡(luò)安全較傳統(tǒng)的PC互聯(lián)網(wǎng)相比有更多的挑戰(zhàn)。移動端目前的安全方案還有非常大的空間,對于不同安全級別的產(chǎn)品可以設(shè)計不同的方案。

衛(wèi)士通對于不同安全級別需求,有基本的網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品;對于更高安全級別的需求,可以增加CA認(rèn)證的方式;對于最高級別的安全,還可以采用專用的商用密碼對傳輸進(jìn)行加密,提供最高的安全保護(hù)。

隨著無線上網(wǎng)需求的增加,預(yù)計14年起在公共誠有大量的路由器增加,提供WIFI接入;但是對于商業(yè)領(lǐng)域來說,完全沒有加密的路由器存在極大的安全隱患。在這種背景下,衛(wèi)士通的安全路由器同樣有較大市場需求。

資質(zhì)恢復(fù),業(yè)務(wù)將迅速恢復(fù);歷史性的機(jī)遇前,重組后的衛(wèi)士通作為信息安全國家對將再起航,給予“推薦”評級

衛(wèi)士通12年由于股東三十所的原因暫停部分安全保密產(chǎn)品的研制和生產(chǎn),對業(yè)務(wù)造成比較大的影響,12年業(yè)績大幅下滑;13年11月24日,公司公告集成類產(chǎn)品的涉密集成業(yè)務(wù)全面恢復(fù)。由于公司在加密領(lǐng)域市場強(qiáng)勢地位,預(yù)計受影響業(yè)務(wù)將從14年起全面恢復(fù),甚至部分客戶的安全產(chǎn)品更新?lián)Q代會有更大規(guī)模的采購需求。所以,我們判斷涉密安全集成類業(yè)務(wù)將從14年開始至少恢復(fù)到11年的水平,而且可能有更大規(guī)模的增長。

同時,信息安全類公司目前正面臨著歷史性的發(fā)展機(jī)遇,國家安全委員會的成立,將安全提升到國家安全層面,而信息安全和數(shù)據(jù)安全的需求也將大幅提升,除了傳統(tǒng)的黨政、軍隊之外,天然氣、自來水、能源等行業(yè)也有巨大業(yè)務(wù)潛力。在這樣的歷史性機(jī)遇下,衛(wèi)士通作為信息安全的國家隊,有機(jī)會實(shí)現(xiàn)加速增長。