據(jù)上交所11月12日披露，羅克佳華科技集團股份有限公司(后稱“羅克佳華”)科創(chuàng)板首發(fā)過會。根據(jù)招股書，羅克佳華聚焦于物聯(lián)網(wǎng)技術的研發(fā)與應用，主營業(yè)務包括建筑智能化、智能脫硫運營、智慧環(huán)保、智慧城市、環(huán)保監(jiān)控與信息化。目前公司已經(jīng)擁有了自主產(chǎn)權的智能傳感器、云鏈數(shù)據(jù)庫、物聯(lián)網(wǎng)IOT平臺及人工智能AI 算法等核心技術。

從2016年開始，羅克佳華物聯(lián)網(wǎng)技術的應用中心逐漸從建筑智能化、智能脫硫運營向智慧環(huán)保、智慧城市業(yè)務拓展與轉移。但近年來，涌入這一賽道的頭部企業(yè)越來越多，羅克佳華無疑面臨一系列挑戰(zhàn)。

客戶集中政府部門和國企，季節(jié)性波動大且賬期長

根據(jù)招股書，羅克佳華遵循《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市規(guī)則》中第一套上市標準，即“預計市值不低于人民幣 10 億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣 5000 萬元，或者預計市值不低于人民幣 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣 1 億元。”

按照扣除非經(jīng)常性損益孰低原則，2017年和2018年羅克佳華的扣非凈利潤分別為2858.03萬元、6029.06萬元，2018年的營業(yè)收入為3.89億，滿足上述財務指標。

根據(jù)招股書，羅克佳華2016、2017、2018年營收分別為30649.99萬元、33227.61萬元、38903.51萬元，歸母凈利潤分別為2991.41萬元、3592.01萬元、6387.42萬元。營業(yè)收入和凈利潤均呈逐年上漲趨勢。

但值得注意的是，羅克佳華營業(yè)收入受季節(jié)性影響波動大。根據(jù)招股書，2016-2018年其第四季度主營業(yè)務收入占比分別為52.18%、73.13%和56.17%。由此可見，公司收入主要來自第四季度。

羅克佳華在招股書中表示，這是由于公司的業(yè)務主要應用于建筑智能化、智慧環(huán)保、智慧城市等領域，所以收入主要來自于政府部門及國有企業(yè)。而這類客戶多在上年度末進行結算，所以導致公司營收受季節(jié)性波動影響大。

除了受季節(jié)性波動大之外，客戶過于集中政府部門和國企，也造成了應收賬款金額大、賬期長的大風險。根據(jù)招股書，2016年末、2017年末和2018年末，公司應收賬款賬面價值分別為15425.05萬元、27564.84萬元、29146.38萬元，逾期營收賬款占比分別為56.70%、48.18%、53.11%，占比較高。

因此，如果應收賬款客戶出現(xiàn)大規(guī)模逾期付款情形，羅克佳華將面臨現(xiàn)金流周轉不足的問題，存在對公司經(jīng)營造成威脅的可能。

此外，通過分析報告期內各項業(yè)務營收占比，可以直觀地發(fā)現(xiàn)，自2016年之后，羅克佳華建筑智能化業(yè)務和環(huán)保監(jiān)控與信息化業(yè)務逐年減少，智能脫硫運營和智慧環(huán)保業(yè)務增幅較大。

但不容忽視的是，業(yè)務占比變動背后，仍然存在非常嚴峻的客戶集中度問題。根據(jù)招股書，在智能脫硫業(yè)務中，來自興能發(fā)電的業(yè)務收入占公司當期業(yè)務收入的比例分別為94.65%、96.30%、92.78%以及96.92%。所以，如果羅克佳華不能持續(xù)中標興能發(fā)電智能脫硫運營項目，或是項目完工后不能持續(xù)拓展新客戶，將可能導致公司業(yè)績無法持續(xù)增長。

發(fā)力智慧城市賽道，市場競爭激烈，未占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢

招股書中提到，羅克佳華在未來發(fā)展戰(zhàn)略上，預備將原有業(yè)務逐漸迭代升級到智慧環(huán)保和智慧城市業(yè)務，從而向物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)運營模式發(fā)展。

在智慧環(huán)保領域，羅克佳華推出云鏈數(shù)據(jù)庫和大數(shù)據(jù)AI服務體系，在之后2年，預備拓展全國117個污染重點治理城市及周邊。在智慧城市領域，羅克佳華則以智慧環(huán)保為切入點，同時結合過往在建筑智能化領域的基礎，橫向拓展智慧城市其他具體應用領域。

基于此，本次科創(chuàng)板上市，羅克佳華擬募資5億元，將主要用于大氣環(huán)境AI大數(shù)據(jù)體系建設項目和大數(shù)據(jù)AI研發(fā)體系建設項目。

根據(jù)招股書，其中，大氣環(huán)境AI大數(shù)據(jù)體系建設，主要是為了擴大核心業(yè)務的產(chǎn)業(yè)化規(guī)模，滿足公司業(yè)務不斷增長的需要。大數(shù)據(jù)AI研發(fā)體系則是要是為了增強在智慧環(huán)保和智慧城市領域的產(chǎn)品研發(fā)和技術創(chuàng)新力。

但值得注意的是，智慧城市強調系統(tǒng)化建設和頂層設計，需要以政策引導、業(yè)務主導、技術推動的模式進行發(fā)展。并且，技術需要落地到具體場景，只有多個場景進行聚合才能推動整個城市智慧化。

除此之外，目前該領域競爭已經(jīng)日趨激烈，諸如BAT這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及海康威視這類安防企業(yè)都開啟了布局。羅克佳華與之相比，在資金、技術、人才等綜合實力方面存在不足。倘若羅克佳華不能準確把握政策趨勢、技術落地能力不強，將很容易在殘酷的市場競爭中敗下陣來。另外，客戶集中度過高的問題，對于羅克佳華的持續(xù)經(jīng)營也造成了一定風險。

事實上，如果本次募資成功，羅克佳華不僅能夠用這筆資金加大研發(fā)投入以拓展新的業(yè)務增長點，對于穩(wěn)定現(xiàn)金流也起到了很好的作用?？苿?chuàng)板上市之路行至此，接下來的路將更為關鍵。