中石化打響油氣改革第一槍后，電改也將提速。

記者從昨日召開的中電聯(lián)2014年經(jīng)濟形勢與電力發(fā)展分析預測會上獲悉，目前國家能源局關于電力體制改革的初步方案已經(jīng)形成，從售電側的改革起步可能性較大，包括引入民營資本介入售電側，形成多元化售電市場。

有消息人士進一步透露，兩會后，電改方案有望出臺。

深圳能源：垃圾發(fā)電異地擴張再下一城。

事件概述：公司發(fā)布公告，董事會決議公告通過了以下兩個議案：1、《關于協(xié)議收購龍巖新東陽環(huán)保凈化有限公司85.861%股權的議案》；2、《關于投資邳州太陽能發(fā)電二期2萬千瓦項目的議案》。

新能源比重進一步增加；垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務異地擴張再下一城。邳州太陽能發(fā)電二期項目的建設將利用一期電網(wǎng)接入系統(tǒng)，進一步提升公司清潔能源比重，增符合公司的發(fā)展規(guī)劃；新東陽環(huán)保2012年實現(xiàn)凈利潤197.8萬元，其核心資產(chǎn)為按照2臺300噸/日建設的爐排式垃圾焚燒發(fā)電機組(單爐實際處理能力約為350噸/日)；新東陽環(huán)保的股權收購，短期對公司業(yè)績影響較為有限，但對公司進入龍巖以及福建市場具有戰(zhàn)略意義，公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務異地擴展邁開重要一步。

垃圾焚燒是解決“垃圾圍城”的重要方向，十二五公司垃圾處理能力增長132%。垃圾焚燒的減量效果最明顯、無害化最徹底、且焚燒熱量可以有效利用，是垃圾處理的重要方向，我國政府先后出臺了一系列政策法規(guī)給予支持。按照十二五規(guī)劃，到2015年全國城鎮(zhèn)生活垃圾焚燒處理設施能力30.72萬噸/日，較2010年增長243%，占無害化處理總能力的35%以上，東部地區(qū)占比達到48%以上。公司目前已日處理垃圾能力6450噸，市場占有率4%，處理能力全國排名第9位。未來隨著東部垃圾發(fā)電廠(5000噸/日)、南山二期(800噸/日)以及寶安三期(2000噸/日)等項目的投產(chǎn)，公司垃圾處理能力也將增長超過120%達到14950噸/日。

布局新能源，十二五末新能源裝機規(guī)模較目前增長90%。2012年底公司建成投產(chǎn)江蘇邳州3萬千瓦光伏電站一期項目，實現(xiàn)了太陽能發(fā)電零的突破。該項目上網(wǎng)電價1.3元/度，盈利能力較強，預計全年利潤超過1000萬元。目前公司環(huán)保新能源項目投運裝機47萬千瓦，占公司全部裝機的7.5%。新能源是公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，公司將通過內(nèi)生和外延收購，實現(xiàn)新能源裝機容量的不斷增長。預計到2015年，在不考慮收購的情況下，公司環(huán)保新能源裝機將達到91萬千瓦，較目前增長超過90%。

公司裝機穩(wěn)步提升，2016年較目前增長90%。公司目前裝機容量630萬千瓦。隨著濱海電廠(2*100萬千瓦)、東部電廠二期(3*39萬千瓦)以及環(huán)保新能源機組的逐步投產(chǎn)，預計到2015年公司裝機容量達887萬千瓦，較目前增長40%以上；公司現(xiàn)有項目總裝機1215萬千瓦，預計將于2016年前后逐步投產(chǎn)，較2012年增長90%以上。

穗恒運：單季收入和盈利明顯好轉(zhuǎn)，繼續(xù)關注房產(chǎn)業(yè)務。

三季度收入負增長明顯收窄，利潤增速大幅提升。三季度公司營業(yè)收入7.53億元，同比下降0.46%，下降幅度較前兩個季度有明顯收窄，我們認為主要是受水電沖擊減小及迎峰度夏持續(xù)高溫天氣帶來的用電需求增長所致。三季度歸屬母公司凈利潤1.03億元，同比大幅增長71.61%，較二季度有大幅提升。

盈利水平再上新臺階，或達到2013年頂峰。1-9月公司毛利率和凈利潤率分別為29.47%和12%，同比分別上漲6.2和3個百分點，環(huán)比上半年也略有提升。季度上看，三季度毛利率已經(jīng)升至32.3%，凈利潤率也達13.4%，環(huán)比二季度分別上漲3.4和1.2個百分點。盈利水水平再上新臺階，主要仍受益于燃煤成本的進一步下跌，隨著10月份燃煤價格的企穩(wěn)反彈及電價下調(diào)影響，三季度將是全年盈利的頂峰時期，四季度或有較大回落。

費用不斷下降，負債率略有上升。前三季度管理和財務費用同比分別增長3.1%和-10.81%，財務費用下降較快，帶動整體費用不斷下行。由于發(fā)行中期票據(jù)和新增借款，使得負責率略上升1個百分點至70.24%。

投資收益三季度有回暖，年前房地產(chǎn)業(yè)務收入有望部分確認。1-9月投資凈收益大幅下降46.7%，主要受參股廣州證券的收益下滑所致，不過這主要受上半年拖累，三季度投資凈收益同比大增272.34%，環(huán)比也有大幅提升，繼續(xù)回暖值得期待。公司預售款項在報告期內(nèi)已高達22.64億元，環(huán)比再增加6.87億元。房地產(chǎn)項目預計在年前有望確認部分收入，2014年將是業(yè)績集中釋放期。

電價下調(diào)影響對業(yè)績有限。上網(wǎng)電價平均下調(diào)1.7分/千瓦時，下調(diào)幅度3.2%，對13年營收影響不到1%，對14年影響2.5%左右，影響有限。

韶能股份：大洑潭股權收購與進軍生物質(zhì)發(fā)電為未來盈利拓寬道路

韶能股份今日公布業(yè)績預告：2013年歸屬股東凈利潤2.06億-2.2億元，同比增長50.4%-60.62%，基本每股收益為0.2元-0.21元。公司去年業(yè)績符合預期，高速增長主因是水電來水情況較好，水電上網(wǎng)電價上調(diào)。

水電業(yè)務是韶能股份盈利的基礎。2013年4月和10月韶關市物價局兩次上調(diào)部分水電站上網(wǎng)電價。我們測算兩次調(diào)價對公司凈利潤的累計影響將近800萬元，僅調(diào)價一項就增厚公司EPS0.07元。2013年水電出力豐沛，公司水電業(yè)務充分享受到價量齊升。

收購大洑潭股權進一步助力利潤增長。大洑潭公司設立于2003年，2004年起韶能股份通過三次增資使股權比例增加至65%。2013年底，韶能通過公開競價方式以3.88億元(含手續(xù)費)競得大洑潭公司另外35%股權從而達到完全控股。大洑潭電站是韶能股份體內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的電力資產(chǎn)，該電站裝機容量為20萬千瓦，5臺機組，2013年1-9月營業(yè)收入為2.59億元，凈利潤為7982萬元，所有者權益達到4.38億元。購入大洑潭電站剩余股權對公司夯實水電業(yè)務，增加水電收益起到關鍵作用。收購此部分股權對應的新增凈利潤將增長13%，EPS增厚約0.03元。

長源電力：發(fā)電量增長較快，三季度業(yè)績超預期。

三季度業(yè)績超預期。2013年前三季公司實現(xiàn)營收57.64億元，同比增長7.71%；實現(xiàn)歸屬凈利潤5.41億元，同比增長670.73%；Q1-Q3公司EPS分別為0.24、0.18以及0.56元。公司第三季度業(yè)績表現(xiàn)搶眼，略超我們的預期，而發(fā)電量明顯好轉(zhuǎn)、燃料成本下行是公司三季度業(yè)績超預期的主要原因。

Q3發(fā)電量明顯好轉(zhuǎn)。2013年Q1-Q3公司發(fā)電量為44.88、36.76以及50.87億千瓦時，同比分別增長-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度發(fā)電量之所以增長較快，一方面是因為入夏以來湖北用電量增速迅猛提升：2013年1-6月湖北用電量增速僅為2.98%，而7-9月湖北單月用電量增速分別為12.32%、22.04%、14.11%。另一方面則是因為同期湖北水電發(fā)電量下滑幅度較大：7-9月湖北單月水電發(fā)電量增速分別為-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

三季度毛利率大幅提升。2013年Q1-Q3公司單季度毛利率依次為19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3毛利率環(huán)比Q2提升6.77個百分點，Q3毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到廠煤價的快速下行，主要源于市場煤價在這一期間降幅較大。

財務費用下降較快。前三季度公司管理費用率和銷售費用率與上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司財務費用為3.8億元，同比減少1.1億元；財務費用率為6.59%，同比下降2.56個百分點。公司在上年加大貸款償還力度以及在本年成功發(fā)行短期融資券均對財務費用的下降有所貢獻。

維持“謹慎推薦”評級。Q4公司業(yè)績將大幅回落：1)上網(wǎng)電價下調(diào)1.98元/千瓦時，自今年9月25日執(zhí)行；2)公司拆除小機組造成的損失將在四季度確認3.8億元左右；3)公司將安排多臺機組于四季度檢修；綜合考慮以上因素，我們預計2013-2014年公司EPS分別為0.49元和0.82元。(長江證券[0.46%資金研報])

上海能源：四季度環(huán)比改善但全年大幅下滑難逆轉(zhuǎn)。

商品煤產(chǎn)量小福增長，但煤價下跌使利潤大幅下滑。報告期內(nèi)公司商品煤產(chǎn)量604萬噸，同比小幅增加8.05%，其中三季度單季生產(chǎn)商品煤200萬噸，環(huán)比二季度208萬噸小幅減少。商品煤量增加情況下，公司三季度凈利潤下滑近72%，主要由于煤炭價格持續(xù)低迷，導致公司累計利潤總額與上年同期相比有較大幅度下降。

三季度單季公司EPS僅-0.01元，若扣除少數(shù)股東損益則單季EPS僅為-0.03元，可見三季度公司虧損較為嚴重。

孔莊礦擴建產(chǎn)能已投產(chǎn)，未來本部增量有限?？浊f礦三期改擴建項目總投資53,173萬元，礦井設計生產(chǎn)能力由105萬噸/年擴建到180萬噸/年。截止二季度末，累計完成投資54,697.65萬元，該項目已于2012年10月預轉(zhuǎn)資，現(xiàn)正在辦理竣工驗收手續(xù)。我們預計孔莊礦技改完成后，未來公司本部增量有限，總產(chǎn)能將維持在925萬噸。

新疆項目進展較慢，預計106煤礦將快于葦子溝煤礦。公司所屬位于白楊河礦區(qū)的新疆生產(chǎn)基地，包括106煤礦和葦子溝煤礦，兩座煤礦改擴建項目完成后，將形成480萬噸/年的煤炭產(chǎn)能。新疆兩個新建礦井建設進度較慢，其中葦子溝截至2013上半年完成投資20.3%；106煤礦截至2013上半年完成投資72%。我們預計106煤礦將快于葦子溝煤礦建成投產(chǎn)。預計2013年投產(chǎn)難度較大。另外，公司兼并重組整合山西陽泉盂縣玉泉煤業(yè)有限公司等項目實施后，將進一步增加公司煤炭生產(chǎn)能力。

山西玉泉煤業(yè)：股權糾紛初步解決，進展緩慢。報告期內(nèi)玉泉煤業(yè)股權問題初步解決，確定上海能源以現(xiàn)金先收購玉泉煤業(yè)公司70%股權；然后全體股東對玉泉煤業(yè)公司同比例增資的方式，增資后玉泉煤業(yè)公司注冊資本由1,000萬元增加至20,000萬元。股權收購完成后，股東李愛拴和李炳忠退出玉泉煤業(yè)公司，公司持有玉泉煤業(yè)公司70%股權，鑫磊電石公司持有玉泉煤業(yè)公司30%股權。

發(fā)展瓶頸仍在，短期難有突破。公司三季度業(yè)績將是全年低點。四季度以來，動力煤價格企穩(wěn)，有小幅回升勢頭。但公司全年業(yè)績大幅下滑將難以逆轉(zhuǎn)。公司目前幾個在建項目進展均較緩慢，且鋁業(yè)務板塊也受到鋁價持續(xù)下行影響難有改善。我們預計公司2013年EPS0.37元，維持中性評級，目標價12元。(中信建投[-2.41%])

大唐發(fā)電：煤制氣價格落定引領業(yè)績高成長

克旗煤制氣初期結算價為2.75元/立方，時間點和價格超市場預期，正常滿負荷運行后，按照2.75元結算價格，每方凈利潤或在0.7-0.8元。我們假定2014年電價與現(xiàn)在持平，預計2013-2016年EPS為0.37/0.46/0.66/0.71元，公司是電力板塊為數(shù)不多的三年業(yè)績有望翻倍標的，合理股價6-7元，維持“強烈推薦”評級。

供氣量：試運期為供氣開始曰120天，遞增期的第一系列、第二系列的年合同量分別為12億立方米/年、25億立方米/年，高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)期的年合同量為40億立方米/年。通過“陜京四線煤制天然氣專供管道”從河北省灤平縣巴克什營計量站接收煤制天然氣并輸送給北京市的用戶。

廣州發(fā)展：各項業(yè)務穩(wěn)中求進，回購股份彰顯信心

公司各項業(yè)務穩(wěn)中求進，回購股份彰顯業(yè)績增長信心。集團整體上市后，公司形成了電力、燃氣、煤炭三大業(yè)務互為支撐、協(xié)同發(fā)展的格局，建立起統(tǒng)一的資產(chǎn)運作平臺和管理體制。而珠三角地區(qū)對能源的剛性需求則為公司各項業(yè)務增長提供堅實保障。此次回購股份最高不超過2億股，占公司總股本的7.2g%，彰顯公司業(yè)績增長信心。

電力業(yè)務受益于煤價下降和新機組投產(chǎn)。公司參控股電廠包括珠電、東電、珠江LNG電廠、恒益電廠、中電荔新等，權益裝機容量達422.6萬千瓦。2013年公司累計權益上網(wǎng)電量100.66億千瓦時，同比增長11.52%。受益于煤價下跌，公司電力業(yè)務毛利率持續(xù)提升。新建機組方面，貴州都勻電廠2x60萬千瓦機組目前也已投產(chǎn)。此外，公司積極推進百萬機組、珠江LNG二期、肇慶電廠等項目，同時大力推進一批分布式能源站，預計電力業(yè)務保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

珠三角燃氣需求快速增長，公司燃氣業(yè)務成新增長點。珠三角地區(qū)天然氣消費的發(fā)展仍較為滯后。公司在廣州天然氣高壓管網(wǎng)建設、天然氣運營等方面具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。隨著西氣東輸二線、珠海LNG一期項目的投產(chǎn)，公司氣源供給將得到有效保障。2013年公司管道燃氣銷售量9.08億立方米，同比增長19.3g%，其中工業(yè)用戶銷售量增長68.g%。隨著城市控煤力度加大，公司燃氣業(yè)務將迎來放量增長。

協(xié)同優(yōu)勢助力公司燃料業(yè)務穿越周期。2013年公司市場煤銷售915.3萬噸，同比增長5.58%。公司擁有煤礦資源、船隊、港口和煤場，具備煤炭業(yè)務資源開發(fā)、運輸、中轉(zhuǎn)、倉儲、銷售一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并與公司電力業(yè)務形成良好的協(xié)同效應。未來隨著珠電7萬噸煤碼頭擴建、煤場環(huán)保技改、南沙油庫二期等項目的投產(chǎn)，公司配套轉(zhuǎn)運、倉儲能力將進一步提升，為電力、燃氣業(yè)務發(fā)展提供支持。