[導(dǎo)讀]巴克萊資本證券陸行之昨（20）日指出，為了迎接蘋果A7訂單，預(yù)估臺積電每年須多投入35至50億美元產(chǎn)能，致使2014至2015年資本支出將飆高到125至140億美元，由于蘋果訂單較不甜，毛利率將從目前的45％至50％降至40％。
巴克萊資本證券陸行之昨（20）日指出，為了迎接蘋果A7訂單，預(yù)估臺積電每年須多投入35至50億美元產(chǎn)能，致使2014至2015年資本支出將飆高到125至140億美元，由于蘋果訂單較不甜，毛利率將從目前的45％至50％降至40％。
三星明年資本支出可能降至62.5億美元，外資圈sellside卻一路墊高臺積電資本支出預(yù)估值，從港商德意志與花旗環(huán)球證券所預(yù)估的明年分別達(dá)90與110億美元，到巴克萊資本證券所預(yù)估的2014至2015年125至140億美元，最大關(guān)鍵還是在于臺積電可望拿下蘋果A7訂單。
蘋果訂單看起來雖然可口，但巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體首席分析師陸行之提醒，對臺積電而言，蘋果A7訂單其實「有好有壞」：
好的部份有3項：一、預(yù)計從2014年第一季將為蘋果平板計算機(jī)或ARMNB生產(chǎn)A7ARMCPU，在2015年第四季前20納米HKMG/16納米FinFET12寸晶圓每月產(chǎn)能可達(dá)6至8萬片；二、在蘋果訂單加持下，2014年營收與獲利成長率預(yù)估可分別由7％與2％攀升至14％與7％、每股獲利上看6.09元；三、來自三星的直接競爭將減少，因三星不需再為蘋果升級制程至22/16/10納米。
至于壞的部份也有3項：一、為了接蘋果訂單，每年得額外投入35至50億美元產(chǎn)能，致使資本支出預(yù)估將由2013年的80至100億美元（看景氣而定）飆高到2014至2015年的125至140億美元，基于現(xiàn)金部位的考量，2014與2015年舉債融資占營收比重預(yù)估將分別達(dá)15％與10％。
二、蘋果A7訂單若以每片晶圓價格4,000至4,500美元、毛利率35％至40％的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)估，整體毛利率可能得由過去5年的45％至50％降至2014至2015年的40％上下2個百分點(diǎn)。
三、臺積電來自大客戶的訂單可能會減少，以高通為例，過去與三星互為客戶與供應(yīng)商的關(guān)系，高通供貨三星的芯片很多都是由臺積電代工，一旦三星原本保留給蘋果的產(chǎn)能逐漸減少，空下來的產(chǎn)能將會留給內(nèi)部使用（in-sourcing）、并減少下單高通的量、高通當(dāng)然也會減少下單給臺積電的量，彼此都有影響。
陸行之認(rèn)為，蘋果A7訂單對臺積電未來營運(yùn)整體而言還是好大于壞；因應(yīng)獲利的增加，將目標(biāo)價由84元調(diào)升至88元，投資評等仍為「中立」不變。
三星明年資本支出可能降至62.5億美元，外資圈sellside卻一路墊高臺積電資本支出預(yù)估值，從港商德意志與花旗環(huán)球證券所預(yù)估的明年分別達(dá)90與110億美元，到巴克萊資本證券所預(yù)估的2014至2015年125至140億美元，最大關(guān)鍵還是在于臺積電可望拿下蘋果A7訂單。
蘋果訂單看起來雖然可口，但巴克萊資本證券亞太區(qū)半導(dǎo)體首席分析師陸行之提醒，對臺積電而言，蘋果A7訂單其實「有好有壞」：
好的部份有3項：一、預(yù)計從2014年第一季將為蘋果平板計算機(jī)或ARMNB生產(chǎn)A7ARMCPU，在2015年第四季前20納米HKMG/16納米FinFET12寸晶圓每月產(chǎn)能可達(dá)6至8萬片；二、在蘋果訂單加持下，2014年營收與獲利成長率預(yù)估可分別由7％與2％攀升至14％與7％、每股獲利上看6.09元；三、來自三星的直接競爭將減少，因三星不需再為蘋果升級制程至22/16/10納米。
至于壞的部份也有3項：一、為了接蘋果訂單，每年得額外投入35至50億美元產(chǎn)能，致使資本支出預(yù)估將由2013年的80至100億美元（看景氣而定）飆高到2014至2015年的125至140億美元，基于現(xiàn)金部位的考量，2014與2015年舉債融資占營收比重預(yù)估將分別達(dá)15％與10％。
二、蘋果A7訂單若以每片晶圓價格4,000至4,500美元、毛利率35％至40％的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)估，整體毛利率可能得由過去5年的45％至50％降至2014至2015年的40％上下2個百分點(diǎn)。
三、臺積電來自大客戶的訂單可能會減少，以高通為例，過去與三星互為客戶與供應(yīng)商的關(guān)系，高通供貨三星的芯片很多都是由臺積電代工，一旦三星原本保留給蘋果的產(chǎn)能逐漸減少，空下來的產(chǎn)能將會留給內(nèi)部使用（in-sourcing）、并減少下單高通的量、高通當(dāng)然也會減少下單給臺積電的量，彼此都有影響。
陸行之認(rèn)為，蘋果A7訂單對臺積電未來營運(yùn)整體而言還是好大于壞；因應(yīng)獲利的增加，將目標(biāo)價由84元調(diào)升至88元，投資評等仍為「中立」不變。
下載文檔
