南京康尼機(jī)電股份有限公司(下稱(chēng)“康尼機(jī)電”)近日預(yù)披露了首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，公司本次擬發(fā)行7230萬(wàn)股，發(fā)行后總股本28891.33萬(wàn)股，擬登陸上交所?？的釞C(jī)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為軌道交通門(mén)系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售及提供軌道交通裝備配套產(chǎn) 品與技術(shù)服務(wù)。
中國(guó)網(wǎng)記者查閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，康尼機(jī)電經(jīng)營(yíng)中存貨占比居高不下，且存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降；同時(shí)，公司主營(yíng)產(chǎn)品軌道交通門(mén)系統(tǒng)的市場(chǎng)需求量近三年呈回落態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)門(mén)系統(tǒng)銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率明顯回落，2009至2011年分別為79.14%、42.60%和16.30%。
存貨占比高企 存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降
招股書(shū)顯示，2009年-2011年以及2012年一季度康尼機(jī)電存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為34.70%、35.98%、33.47%和31.45%，較同行業(yè)上市公司明顯偏高。(如下圖)

2010年末及2011年末，康尼機(jī)電存貨分別較較上年末增長(zhǎng)7137.66萬(wàn)元和5186.55萬(wàn)元，增幅分別為42.38%和21.36%，其中原材料和產(chǎn)成品的增長(zhǎng)較快。對(duì)此，康尼機(jī)電在招股書(shū)解釋為，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品交付計(jì)劃逐步增多，產(chǎn)成品備貨及年末在途發(fā)貨量增加，導(dǎo)致了產(chǎn)成品余額的增加；同時(shí)，為了滿足企業(yè)快速發(fā)展的需要，保證原材料供應(yīng)的充足，公司加大了原材料的采購(gòu)量，導(dǎo)致期末原材料余額增幅較大。
在存貨占比居高不下同時(shí)，康尼機(jī)電存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。招股書(shū)顯示，2009年、2010年2011年及2012年1-3月康尼機(jī)電存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.27、2.09、2.01、1.85。
而世紀(jì)瑞爾2009年至2011年存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.74、2.77、3.69，明顯高于康尼機(jī)電，并且呈現(xiàn)持續(xù)走高趨勢(shì)。此外，晉西車(chē)軸2009-2011年末存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.04、3.94、4.61；輝煌科技同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.43、1.84、2.56；鼎漢技術(shù)同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為5.5、4.03、3.93。整體均好于康尼機(jī)電。

一般來(lái)講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快(即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短)，存貨占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度就越快，這樣會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。
軌道交通門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)需求下降
康尼機(jī)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為軌道交通門(mén)系統(tǒng)的研發(fā)、制造和銷(xiāo)售及提供軌道交通裝備配套產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，門(mén)系統(tǒng)營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入比例在80%以上。
不過(guò)近三年來(lái)，軌道交通門(mén)系統(tǒng)的市場(chǎng)需求卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，2009-2011年，我國(guó)地鐵車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)需求分別為3.08萬(wàn)套、2.55萬(wàn)套和2.52萬(wàn)套，康尼機(jī)電中標(biāo)量分別為1.61萬(wàn)套、1.34萬(wàn)套和1.61萬(wàn)套。雖然康尼機(jī)電市場(chǎng)份額有所增加，但市場(chǎng)需求萎縮確是不爭(zhēng)的事實(shí)。
此外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)大力發(fā)展高鐵建設(shè)，但自2011年7.23甬溫鐵路事故之后，關(guān)于“高進(jìn)”討論一直熱度不減，受此影響，2011年下半年，包括高鐵在內(nèi)的大部分鐵路在建項(xiàng)目，已全面處于“緩建”的半停工狀態(tài)。
干線鐵路車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)需求也因此受到影響，康尼機(jī)電招股書(shū)顯示，2009-2011年，干線鐵路車(chē)輛門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)需求分別5.03萬(wàn)套、4.34萬(wàn)套和3.09萬(wàn)套，呈明顯連續(xù)下滑走勢(shì)。

不僅是軌道交通門(mén)系統(tǒng)市場(chǎng)需求下降，整個(gè)鐵路行業(yè)下降也很明顯。據(jù)鐵道部公布，2012年1-6月鐵路固定資產(chǎn)投資為1777.5億元，其中基本建設(shè)投資1487億元，同比分別下降36.1%和38.6%。
大同證券IPO投資顧問(wèn)劉云峰此前表示，行業(yè)的投資和整個(gè)鐵道系統(tǒng)是一致的，高速增長(zhǎng)后逐漸放緩。行業(yè)不景氣風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)康尼機(jī)電的IPO造成一定影響。