今年開局增長緩慢,但前景依然明朗

今年一季度我們研究范圍內三家A股自動化企業(yè)(匯川技術/新時達/機器人)的業(yè)績符合我們的預期;不過,看似平緩的盈利增速(同比增長5%/13%/11%)引發(fā)了投資者對于增速可能放緩的擔憂。雖然工業(yè)活動走弱和今年春節(jié)時點較晚對今年一季度業(yè)績造成了壓力,但我們的預測已經(jīng)計入了這些不利因素,我們仍然預計增長將呈現(xiàn)前低后高的趨勢(我們的2015年盈利同比增速預測為27%/41%/30%)。我們的預測和目標價格保持不變。

匯川技術:來自電動汽車的需求強勁,銷售管理費用率下降;強力買入

匯川技術公布2015年一季度收入/凈利潤同比增長3%/5%。其電梯控制器/通用變頻器業(yè)務由于經(jīng)濟疲軟和春節(jié)較晚而表現(xiàn)欠佳。新能源產(chǎn)品銷量同比增長一倍多(同比增幅為109%),得益于電動大巴控制器的強勁需求(主要來自于宇通)。我們仍對匯川技術向乘用電動車市場的擴張持樂觀看法。銷售及管理費用在收入中的占比同比下降2.4個百分點至28.9%,為我們盈利預測隱含的2015年凈利潤增速(+27%)快于收入增速(+18%)的假設提供了支持。維持強力買入;我們看好匯川技術領先的創(chuàng)新能力,其多元化的產(chǎn)品線有利于未來增長。近期公司宣布的第二輪股權激勵計劃印證了我們對管理層的觀點。

新時達:大舉進軍機器人領域;買入

新時達新收購的眾為興實現(xiàn)了人民幣3,700萬元(同比增長49%)的2014年凈利潤目標,部分緩解了市場對于公司向機器人領域擴張的擔憂。公司于3月份宣布計劃收購Show-Kyoel,我們認為這顯示出公司不僅希望成為一家關鍵部件提供商,而且還計劃成為一家擁有系統(tǒng)集成業(yè)務能力的全方位解決方案提供商。維持買入評級;我們認為新時達是中國自動化行業(yè)內有望成為長期贏家的幾家公司之一。我們預計公司從電梯控制器制造商向多元化自動化制造商的轉型將繼續(xù)取得進展。

機器人:增長穩(wěn)健,但因估值因素維持中性評級

機器人重申了發(fā)展四項主營業(yè)務的計劃。其2014-17年預期盈利年復合增速為28%,在三家公司中處于最高水平。但該股估值已經(jīng)充分,2015/16年預期市盈率為90倍/69倍,而A股自動化同業(yè)的市盈率中值為41倍/32倍。維持中性評級。