LED照明需求提升明確：2013年LED需求快速回升，且臺(tái)灣LED產(chǎn)業(yè)封裝先于芯片啟動(dòng)，顯示出旺盛的需求。此輪回升LED照明訂單確定，企業(yè)盈利能力逐步企穩(wěn)，并紛紛擴(kuò)產(chǎn)，我們認(rèn)為照明需求的提升是此輪產(chǎn)業(yè)回升的主要驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)未來3年LED照明需求復(fù)合增速將達(dá)到59%，LED照明有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪周期。

新增供給有限，照明需求將成倍擴(kuò)大市場(chǎng)空間：2011年以來LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張告一段落，短期市場(chǎng)新增供給有限。從市場(chǎng)空間來看，全球通用照明市場(chǎng)規(guī)模約4000億人民幣，對(duì)應(yīng)的LED用量是目前LED需求量的十倍以上，市場(chǎng)空間將成倍擴(kuò)大。結(jié)合目前的LED照明滲透率，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)LED照明發(fā)展速度將明顯快于全球水平。

政策護(hù)航，加速LED照明普及。各國(guó)和各地區(qū)目前普遍推出了淘汰白熾燈的計(jì)劃，歐美、日本及我國(guó)等都計(jì)劃在2-3年內(nèi)完全淘汰白熾燈。此外除了國(guó)家層面的淘汰白熾燈路線圖，國(guó)家性的補(bǔ)貼及地方政府的LED照明推進(jìn)計(jì)劃也陸續(xù)推出。我們預(yù)計(jì)節(jié)能照明補(bǔ)貼政策的出臺(tái)及地方政府的積極推進(jìn)將進(jìn)一度加速LED照明產(chǎn)品的普及。

追隨微笑曲線，看好上游及下游應(yīng)用企業(yè)。LED產(chǎn)業(yè)是藍(lán)海市場(chǎng)，空間巨大。從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂韥砜?，我們看好上游芯片企業(yè)和下游的照明應(yīng)用類企業(yè)。由于目前LED照明需求剛剛啟動(dòng)，上游芯片企業(yè)業(yè)績(jī)彈性較大;照明領(lǐng)域中，由于終端產(chǎn)品面向客戶，相關(guān)企業(yè)擁有客戶和渠道資源，利潤(rùn)率更高，我們認(rèn)為未來的投資機(jī)會(huì)更大。

投資策略：我們認(rèn)為市場(chǎng)仍在啟動(dòng)初期，目前的股價(jià)趨勢(shì)來自市場(chǎng)需求擴(kuò)張預(yù)期和估值修復(fù)，未來的股價(jià)驅(qū)動(dòng)力將來自業(yè)績(jī)的逐步確認(rèn)，重點(diǎn)看好上游三安光電、德豪潤(rùn)達(dá)，看好渠道占優(yōu)的陽光照明，建議關(guān)注中大尺寸背光取得突破的瑞豐光電和聚飛光電。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、LED需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);2、LED產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn);3、中上游依賴持續(xù)再融資的風(fēng)險(xiǎn);4、中下游可能會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的行業(yè)整合和洗牌的風(fēng)險(xiǎn)。