短短幾年間，中國led產(chǎn)業(yè)的各環(huán)節(jié)擠滿了行業(yè)與非行業(yè)投資者，僅在LED照明應(yīng)用端，近兩年就出現(xiàn)近4000多家企業(yè)。用“亂花漸欲迷人眼，淺草才能沒馬蹄”形容這一產(chǎn)業(yè)的狀況頗為貼切，一方面是熱鬧的市場參與者，一方面是產(chǎn)業(yè)鏈的不均衡發(fā)展。這個亮晶晶的行業(yè)，有哪些投資機(jī)會?前幾年光伏產(chǎn)業(yè)、風(fēng)能投資的熱潮退卻，可以給這一波的LED市場參與者留下什么啟示?理性的PE應(yīng)該在這一領(lǐng)域避免投資太陽能產(chǎn)業(yè)的非理性思維，從LED應(yīng)用端制造商開始，走一條自下而上的投資道路。

LED照明整體規(guī)模由上游說了算

半導(dǎo)體照明被公認(rèn)為21世紀(jì)最具發(fā)展前景的技術(shù)之一，開啟了人類社會的第三次照明革命，其背后蘊(yùn)含著巨大的經(jīng)濟(jì)效益。近十年來，全球LED市場的規(guī)模年均增長率超過20;高亮度LED市場的成長更加迅速，1995-2005年的年均增長率達(dá)到46,2008年的市場規(guī)模達(dá)到51億美元，占LED市場的比例由2001年的40增長到2008年的80以上，保守預(yù)估2012年的市場規(guī)模可望到達(dá)114億美元。在這條充滿著亮點(diǎn)和價(jià)值的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游企業(yè)拿走了70以上的利潤，這是一個資金密集、技術(shù)含量高、利潤回報(bào)高的環(huán)節(jié)。而上游的核心專利技術(shù)集中在日本日亞(Nichia)、美國科瑞(Cree)、德國歐司朗(Osram)等為數(shù)不多的海外巨頭手中，屬于典型的寡頭壟斷經(jīng)營(附表)。在外延片和芯片領(lǐng)域，美國和日本企業(yè)也處于壟斷優(yōu)勢。

LED照明產(chǎn)業(yè)自上而下的投資道路需要理性思維

整個LED行業(yè)的規(guī)模，取決于上游廠商的技術(shù)研發(fā)方向、產(chǎn)能。目前制約LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要因素有二:一是技術(shù)，如光效轉(zhuǎn)化率偏低、流明速的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)未出臺、光色度等;二是相對于火熱的應(yīng)用端市場，擁有核心技術(shù)的廠商產(chǎn)能不足。半導(dǎo)體行業(yè)的“摩爾定律”在LED產(chǎn)業(yè)還未出現(xiàn)，2010年，在上游主流廠商產(chǎn)量擴(kuò)張的情況下，芯片的出廠價(jià)格不降反升，中下游廠商多處于等米下鍋甚至停工待料的境地。目前，在上游的芯片開發(fā)與晶粒、中游的封裝、下游的應(yīng)用領(lǐng)域，已均有中國企業(yè)介入，但國內(nèi)的芯片生產(chǎn)商集中在小功率、中低端領(lǐng)域，其中包括小功率晶片領(lǐng)域的三安光電、乾照光電等企業(yè)。限于技術(shù)、產(chǎn)能等原因，目前國產(chǎn)芯片占國內(nèi)市場的供應(yīng)量不足10,還未進(jìn)入主流供應(yīng)商的行列。

大部分的中國LED制造商，只能在產(chǎn)業(yè)鏈末端的封裝應(yīng)用領(lǐng)域，爭奪余下不到40的利潤，這一現(xiàn)實(shí)類似前幾年的太陽能多晶硅行業(yè)。目前，中國已有超過4000家中下游LED企業(yè)，它們主要集中在制造、輔料加工、外觀設(shè)計(jì)行業(yè)，特點(diǎn)是投資規(guī)模小，產(chǎn)業(yè)建立快，單位產(chǎn)值不高，屬于傳統(tǒng)的加工行業(yè)，但其最大的優(yōu)勢是貼近市場，反應(yīng)靈敏，如果抓住市場熱潮，有可能成長出大型企業(yè)。尤其是LED應(yīng)用端市場近年發(fā)展飛速，LED背光源、顯示屏、發(fā)光源市場都呈幾何級增長。市場需求拉動了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)質(zhì)量有保證的LED照明生產(chǎn)商今年都收獲大量的訂單，佛山照明、雷士照明都在向此快速轉(zhuǎn)型，也有其他行業(yè)的大型企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)這一市場。

臺灣LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以為內(nèi)地企業(yè)提供參照。在上世紀(jì)90年代臺灣LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初期，行內(nèi)企業(yè)呈金字塔形，下游企業(yè)為數(shù)眾多，上游企業(yè)則寥寥無幾。

但是，隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大，在中下游形成規(guī)模的企業(yè)開始切入上游，出現(xiàn)了國聯(lián)光電、晶元光電等掌握高亮度大功率芯片技術(shù)的國際性供應(yīng)商，封裝領(lǐng)域則出現(xiàn)了光寶、光磊這類有規(guī)模的企業(yè)，在下游的應(yīng)用領(lǐng)域，又有億光等專注于汽車儀表LED應(yīng)用的企業(yè)，逐漸形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈。內(nèi)地LED產(chǎn)業(yè)的成長，應(yīng)當(dāng)也會沿襲這一自下而上的路徑。聯(lián)想早期的貿(mào)工技模式，也許值得國內(nèi)LED企業(yè)借鑒-抓住市場機(jī)會，壯大自身實(shí)力，在技術(shù)、市場積累的基礎(chǔ)上，向上游延伸，垂直產(chǎn)業(yè)鏈才是一個可以等待到的機(jī)會。