led十城萬盞二期啟動利好龍頭

5月19日，科技部發(fā)出"關(guān)于同意開展第二批十城萬盞半導(dǎo)體照明應(yīng)用工程試點示范工作的函"（以下簡稱"十城萬盞LED工程"），明確表示將繼續(xù)擴大半導(dǎo)體照明市場規(guī)模。這是繼2009年科技部推出"十城萬盞"半導(dǎo)體照明應(yīng)用示范城市方案后，第二次啟動該計劃。

盡管有分析人士認(rèn)為由此給LED相關(guān)企業(yè)帶來的產(chǎn)值將超數(shù)十億，但記者發(fā)現(xiàn)，從首次參與"十城萬盞LED工程"的企業(yè)觀察，在該工程前景光明的背后，依然不乏隱憂存在。

節(jié)能效果不佳發(fā)展遭遇瓶頸據(jù)悉，第二批"十城萬盞LED工程"的城市為北京市、山西省臨汾市、江蘇省常州市、浙江省湖州市、安徽省合肥市、安徽省蕪湖市、福建省漳州市、福建省平潭綜合試驗區(qū)、山東省青島市、湖南省郴州市、湖南省湘潭市、廣東省廣州市、廣東省佛山市、廣東省中山市、海南省海口市、陜西省寶雞市等16個城市，較第一批中的21個城市有所減少。

根據(jù)科技部規(guī)劃，"十城萬盞"分三階段進(jìn)行，將在50個城市安裝200萬盞半導(dǎo)體示范照明，目標(biāo)一年省電10億度，由財政部與科技部規(guī)劃對示范城市進(jìn)行財政補貼。而在之前的實施過程中，遇到了哪些困難呢？

在記者的采訪中，一位不愿具名的國內(nèi)LED生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，"十城萬盞"工程主要涉及的是當(dāng)?shù)氐墓谜彰髟O(shè)施，即路燈的替換。但目前LED路燈與傳統(tǒng)的高壓鈉燈相比，由于照明功率較大，因此在道路照明中節(jié)能效果并不明顯；并且LED路燈屬于技術(shù)含量較高的電子產(chǎn)品，不僅價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通路燈，且使用壽命不穩(wěn)定，日常維護(hù)難度也比較大，不管是企業(yè)還是地方政府，經(jīng)濟回報性并不顯著。"這是"十城萬盞"LED工程遇到的一個檻"，上述人士表示，"當(dāng)然如果有在財政方面的配套政策出臺，肯定有較大的盈利空間。"事實上，在利好政策的推動下，國內(nèi)龍頭LED生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)提前鎖定了未來幾年的訂單。如行業(yè)龍頭三安光電（行情，資訊）（600703）2010年1月15日與蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會簽定了《LED應(yīng)用產(chǎn)品銷售合同》，具體為："經(jīng)蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會確認(rèn)，本公司設(shè)計并生產(chǎn)的大功率LED路燈產(chǎn)品，符合蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會的采購需求，蕪湖市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)委員會決定從本公司采購大功率LED路燈，規(guī)格型號為90W-200W，總額6億元，2010年、2011年、2012年每年各采購貳億元。2010年11月7日公告，淮南市城鄉(xiāng)建設(shè)委員會決定從公司采購大功率LED路燈，規(guī)格型號為90W-200W，總額4.5億元，2011年、2012年、2013年每年各采購1.5億元。"盡管"十城萬盞LED工程"在一定程度上促進(jìn)中國LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但有分析人士表示，主要問題在于推動力會有多大，政府工程是有限的，產(chǎn)業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展最終還是要靠民用市場推動。

如根據(jù)三安光電一季報公告，今年前三個月，三安光電實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，較上年同期的1.51億元增長83%，凈利潤達(dá)到1.65億元，同比增幅為24%。但其中來自政府的各種補貼依然占據(jù)了相當(dāng)大的比重。一季報顯示，計入當(dāng)期損益的政府補助達(dá)到1.3億元，相當(dāng)于當(dāng)期凈利潤的79%；這個比例較年報進(jìn)一步上升，2010年三安光電4.2億元凈利潤中有2.53億元系政府補助。

投資熱潮不減反對之聲涌現(xiàn)根據(jù)高工LED產(chǎn)業(yè)研究所（GLII）統(tǒng)計顯示，2010年中國LED產(chǎn)業(yè)簽約計劃投資額合計為2178.85億元人民幣，同比增長248.6%。全年新增規(guī)模以上投資項目（指投資額在1億人民幣及以上）約74個，數(shù)量比上年增加25個；截至2010年底新增項目已實際完成投資金額343.2億元，占總計劃投資額的15.8%。

從項目結(jié)構(gòu)情況看，外延、芯片以及藍(lán)寶石襯底等細(xì)分領(lǐng)域的投入力度明顯加大。其中外延芯片投資額約1240億元，占比56.9%；藍(lán)寶石襯底投資額約227.2億元，占比10.4%，成為投資增速最快的細(xì)分領(lǐng)域，而在2009年該領(lǐng)域投資額占比不到1%。

事實上，在國內(nèi)資金對于"十城萬盞LED工程"表現(xiàn)出極其狂熱的投資態(tài)度之時，反對聲音就已經(jīng)開始涌現(xiàn)。"我們碰到的有原來做鞋的老板、做房地產(chǎn)的、搞綠化工程的，都開始嘗試做LED路燈。做LED路燈一定能夠賺錢嗎？根據(jù)我們走訪企業(yè)的情況，答案是否定的"，一位分析人士表示，"有的企業(yè)沒有足夠的實踐經(jīng)驗，做出來的路燈不合格，也賣不出去，交了一大筆學(xué)費。有的企業(yè)燈做出來了，但是市場能力差，沒有政府關(guān)系，結(jié)果還是賣不出去。2010年年初，很多機構(gòu)高呼今年將釋出100萬盞的LED路燈市場，但是該年實際只裝了22.2萬盞，市場規(guī)模被高估。""路燈可以說是LED最不適合應(yīng)用的場合"，中國照明學(xué)會常務(wù)副理事長徐淮日前表示。北京電光研究所所長華樹明也表示：""十城萬盞"是用來發(fā)現(xiàn)問題的"。

而來自高工LED產(chǎn)業(yè)研究所（GLII）的報告顯示，因成本與技術(shù)等難題，中國開啟的"十城萬盞"計劃、"二十城萬盞計劃"等政策進(jìn)展并未如預(yù)期。LED照明燈還沒有走進(jìn)普通家庭，戶外照明也遠(yuǎn)沒有普及。一旦照明市場演進(jìn)不如預(yù)期，LED產(chǎn)業(yè)將面臨背光應(yīng)用飽和與新市場無法打開的夾擊，行業(yè)必定隱含著巨大風(fēng)險。

深圳市燈光環(huán)境管理中心規(guī)劃設(shè)計室主任吳春海所說："目前人們在宣傳和推廣LED路燈以及其他照明產(chǎn)品的時候，似乎已經(jīng)忽略了LED路燈的照明本質(zhì)，過度宣揚節(jié)能和環(huán)保好處。只有在達(dá)到一定的照明質(zhì)量的前提下，LED路燈的節(jié)能效果才有意義。"行業(yè)正在洗牌小企業(yè)將淘汰在上述背景下，管理層推出的"第二批十城萬盞LED工程"，真正能給相關(guān)企業(yè)帶來多大的盈利空間？記者發(fā)現(xiàn)，在滬深兩市31家產(chǎn)業(yè)鏈上市公司中，受益該工程的公司約十余家。其中生產(chǎn)襯底和外延片的廠商有三安光電、天富熱電（行情，資訊）（600509）等。芯片生產(chǎn)則主要包括士蘭微（行情，資訊）（600460）、聯(lián)創(chuàng)光電（行情，資訊）（600363）等企業(yè)。而封裝行業(yè)的領(lǐng)頭羊則包括福日電子、鴻利光電（行情，資訊）（300219）等。在上述公司中，除了三安光電明確了"十城萬盞LED工程"的訂單量外，其余企業(yè)均未明確表示。

"毫無疑問，在經(jīng)歷2009年和2010年LED行業(yè)的投資狂潮后，行業(yè)正在經(jīng)歷一次洗牌，真正具備核心技術(shù)，能拿到政府訂單的企業(yè)才能夠生存下來，而一大批小企業(yè)將被淘汰出局"，上述分析人士表示。[!--empirenews.page--]

而對于后市機會，中原證券分析師方夏虹表示，2010年大量資本進(jìn)入LED產(chǎn)業(yè)上游，規(guī)劃產(chǎn)能已過剩。但上游的技術(shù)含量最高，新進(jìn)入的企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售方面都存在難度，實際產(chǎn)能是否過剩仍存疑問。國內(nèi)LED行業(yè)面臨的問題在于行業(yè)內(nèi)缺乏統(tǒng)一的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)缺少核心技術(shù)專利，關(guān)鍵設(shè)備和原材料依賴進(jìn)口。因此建議重點關(guān)注具備技術(shù)實力和先發(fā)優(yōu)勢的龍頭芯片企業(yè)和LED設(shè)備企業(yè)。在中游關(guān)注具備大功率封裝技術(shù)并積極拓展上下游的封裝企業(yè)。下游短期內(nèi)關(guān)注LED商用照明帶來的投資機會，長期關(guān)注積極轉(zhuǎn)向LED照明產(chǎn)品的傳統(tǒng)照明企業(yè)。

而申銀萬國表示，在芯片領(lǐng)域，首選應(yīng)該是士蘭微和乾照光電（行情，資訊）（300102），其中士蘭微在二季度將有產(chǎn)能釋放的機會，并準(zhǔn)備進(jìn)入白光照明領(lǐng)域，即將量產(chǎn)高端的顯示封裝后成品。此外申銀萬國建議重點關(guān)注三安光電、德豪潤達(dá)（行情，資訊）（002005）的產(chǎn)能實際情況。

三安光電（600703）：提前布局必將率先受益

公司于2011年4月12日通過董事會決議擬公開增發(fā)不超過2.1億股，募集資金總額不超過80億，全部用于蕪湖二期和LED應(yīng)用封裝項目。兩個項目總投資約91.25億元，資金到位前由公司自行投入，資金缺口也由公司自籌解決。

公司可行性報告稱向蕪湖二期投入約44億元購買設(shè)備，建成后年成外延片112.5萬片。按每臺設(shè)備250萬美元、設(shè)備配套比例2：3，以及每臺設(shè)備每天3爐、每爐14片外延片兩種方法估算，蕪湖二期將購入MOCVD設(shè)備數(shù)量基本符合原計劃的93臺。加上一期107臺，項目建成后公司除淮南CPV項目外總共將建200臺設(shè)備，產(chǎn)能急追臺灣泛晶電集團，后者預(yù)計2011年MOCVD設(shè)備有望超400臺。

公司新增產(chǎn)能主要應(yīng)用于液晶背光源和通用照明。由于大尺寸面板背光源市場較為集中，全面進(jìn)入其供應(yīng)鏈難度較大。單位面板使用LED數(shù)量顯著下降以及LED背光源滲透率提高，背光源領(lǐng)域需求增速將減緩。我們預(yù)計公司產(chǎn)品主要針對中小尺寸面板背光源和通用照明。在標(biāo)準(zhǔn)缺失、價格高昂和能效電源等技術(shù)未解決的情況下公司提前布局通用照明，一方面公司能取得先發(fā)優(yōu)勢，一旦條件成熟將率先占領(lǐng)市場，另一方面也避開MOCVD設(shè)備補貼取消的風(fēng)險。

公司計劃斥資近33億元投向下游封裝應(yīng)用環(huán)節(jié)，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)LED背光燈條111億只、顯示屏3萬平米，以及燈具600萬只。

作為一家上游芯片企業(yè)，產(chǎn)品系列向下游延伸符合公司制定的垂直整合戰(zhàn)略。而且垂直整合能為芯片企業(yè)留住利潤，減少芯片需求波動。由于大功率器件和顯示屏器件封裝具有較高技術(shù)壁壘，而直接向終端用戶銷售LED器件和產(chǎn)品則需要品牌和渠道支持，因此該項目能否達(dá)到預(yù)計效益仍需要關(guān)注公司下一步行動。

我們預(yù)測公司2011~2013年EPS分別為1.48元、2.69元和3.17元，目標(biāo)價為53.30~60.70元，對應(yīng)2011年36~41倍PE，維持對公司“推薦”評級。

天富熱電（600509）：低煤價維持高毛利，碳化硅值得期待

成本穩(wěn)定，保持高毛利：公司是新疆石河子地區(qū)最大的熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)，廠網(wǎng)一體，地區(qū)壟斷優(yōu)勢明顯，2010年共實現(xiàn)營業(yè)收入18.80億元，較上年同期增長13.99%，全年實現(xiàn)利潤總額1.99億元，較上年同期增長68.93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.45億元，較上年同期增長了76.82%。由于燃煤成本低，公司電力業(yè)務(wù)保持著較高的毛利水平，2010年達(dá)到40.76%。

產(chǎn)能規(guī)模2年內(nèi)倍增：全年共完成發(fā)電量32.05億千瓦時、供電量28.71億千瓦時、售電量27.38億千瓦時、供熱量1516.86萬吉焦、供氣量2727萬立方，分別較上年增長了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%，各項生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)均創(chuàng)造了近年來的最高水平。公司60萬千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)項目獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)，預(yù)計2012年投產(chǎn)，屆時公司產(chǎn)能規(guī)模翻倍。在原料采購方面，集團供應(yīng)公司煤價僅164元/噸，集團塔西、南山煤礦技改擴產(chǎn)后，規(guī)模達(dá)到200萬噸，能夠滿足公司擴產(chǎn)后的燃料需求。

碳化硅項目前景無限：2010年公司加強了晶片銷售力度，市場開拓取得一定成效，全年共實現(xiàn)晶片銷售收入576.10萬元，較上年增長了272.87%。碳化硅項目為公司與中科院物理所合作研發(fā)生產(chǎn)，碳化硅是新材料的重要代表，廣泛應(yīng)用于航天軍工、新能源汽車、智能電網(wǎng)、LED、節(jié)能電器等方面，該技術(shù)國內(nèi)唯一，打破了美國GREE公司的技術(shù)壟斷，銷售價格可比GREE低20-30%，該項目2寸、3寸晶片良品率可達(dá)到80%、50%，4寸晶片也將獲得突破，產(chǎn)能規(guī)?？蛇_(dá)到3萬片，預(yù)計2012年貢獻(xiàn)EPS0.1元。

資金壓力凸顯，融資進(jìn)行時：公司計劃新建2×330MW熱電聯(lián)產(chǎn)項目需投資26億元，公司另有其他電網(wǎng)、熱網(wǎng)工程，2011年的資金需求十分龐大。公司擬定向增發(fā)2億股，增發(fā)價不低于10.5元。目前增發(fā)工作進(jìn)展順利。

投資評級：我們預(yù)計11-12年實現(xiàn)每股收益分別為0.28元、0.58元，目前廠網(wǎng)一體的電力公司PE在30-80倍之間，考慮到公司的較高的成長性以及碳化硅業(yè)務(wù)良好發(fā)展前景，我們認(rèn)為公司合理股價應(yīng)在15-16元，3個月目標(biāo)價為15.5元，提升空間較大，給予“推薦”評級。

士

蘭微（600460）：中期公司債券獲審核通過，進(jìn)一步堅實發(fā)展基礎(chǔ)

劉珂昕

公司在本年度第一次臨時股東大會審議通過了發(fā)行總額不超過6億元、期限不超過5年的公司債券的決定。此次獲得證監(jiān)會審核通過后，還需等待證監(jiān)會予以核準(zhǔn)的正式通知。

回顧發(fā)展歷史，公司經(jīng)歷了三個主要發(fā)展階段：2000-2006年的建設(shè)階段；2007-2009年的調(diào)整與工藝平臺成熟階段；2010年的積累初步釋放階段。目前在新產(chǎn)品開發(fā)和中高端客戶開拓的關(guān)鍵時段，輔以良好的現(xiàn)金流管理，將為未來一段時期的持續(xù)較快增長打下堅實基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2011年至2013年的EPS分別為0.76、0.99、1.30元。維持“買入”評級。

聯(lián)創(chuàng)光電（600363）：大股東變更或帶來發(fā)展契機

公司主營業(yè)務(wù)為LED芯片制造及封裝。

公司以LED封裝為主，并有一些線纜和專用通信產(chǎn)品業(yè)務(wù)。公司60%的營業(yè)收入與LED相關(guān)，包括芯片制造、封裝和下游應(yīng)用如路燈；LED相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率在20%左右，在行業(yè)中屬于中下水平。線纜占營業(yè)收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%幾。銷售地域上，公司產(chǎn)品80%以上為國內(nèi)銷售。[!--empirenews.page--]

公司的長期股權(quán)投資成績卓著，其參股的廈門宏發(fā)，主營繼電器業(yè)務(wù)，2009年實現(xiàn)凈利潤1.1億元，為公司貢獻(xiàn)投資收益2500萬元。據(jù)我們了解，廈門宏發(fā)正在準(zhǔn)備上市，未來有望給公司帶來更大的回報。

大股東變更帶來發(fā)展契機。

公司的控股股東由江西國資委變更為贛商聯(lián)合會，已報國務(wù)院，預(yù)計近日將會獲批。企業(yè)的改制工作進(jìn)入尾聲，改制中的人員安置成本由政府財政承擔(dān)，不對上市公司構(gòu)成影響。我們認(rèn)為，大股東變更將為公司發(fā)展帶來契機，首先有利于引入更有活力的機制，其次，帶來更多的資金投入，根據(jù)合約，贛商聯(lián)合會在未來三年對LED、線纜和專用通信業(yè)務(wù)投入10個億以上的發(fā)展資金。

2011年或有交易性機會。

總體而言，公司在LED領(lǐng)域有基礎(chǔ)，但技術(shù)實力不強，產(chǎn)品多為中低端，且當(dāng)?shù)卣畬ED支持力度不大，投資機會不明顯；但新控股股東預(yù)計在2011年會有融資和股權(quán)激勵等動作，以增強公司競爭力，可能帶來交易性機會。

暫不評級。

由于高管團隊面臨調(diào)整，當(dāng)前公司的各項工作都已停滯。預(yù)計2010年的EPS為0.2元，2011年及以后的業(yè)績存在較大不確定性，暫不給予評級。

鴻利光電（300219）調(diào)研報告：中高端LED封裝、應(yīng)用提供商

投資要點：

中高端LED封裝企業(yè)和應(yīng)用產(chǎn)品提供商

鴻利光電是國內(nèi)中高端LED封裝核心企業(yè)，公司主要從事LED器件及其應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通用照明、背光源、汽車信號照明、特殊照明、專用照明、顯示屏等眾多領(lǐng)域。

LED行業(yè)面臨較好的發(fā)展契機

全球高亮度LED主要應(yīng)用領(lǐng)域有照明、信號燈、汽車燈飾、背光顯示、指示燈、移動設(shè)備、手機等領(lǐng)域。根據(jù)StrategiesUnlimited的預(yù)測，未來全球高亮度市場份額將以30.6%的復(fù)合增長率高速發(fā)展。2014年全球高亮度LED市場規(guī)模將達(dá)到202億美元。

募投項目有利于增強公司的競爭力

公司本次擬向社會公眾首次公開發(fā)行人民幣普通股3100萬股，占發(fā)行后總股本的25.26%，募集資金主要用于新型表面貼裝LED建設(shè)項目，技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項目，LED照明技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化項目。

投資建議

預(yù)計2011年-2013年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入5.90億元、8.68億元、13.40億元，實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤0.86億元、1.12億元、1.76億元，對應(yīng)發(fā)行后股本攤薄每股收益0.70元、0.92元、1.44元，考慮到公司的成長性，結(jié)合目前中小板估值情況，我們認(rèn)為公司的上市后合理估值應(yīng)該在28倍-32倍之間，對應(yīng)的股價應(yīng)該為19.60元-22.40元，給予持有評級。

風(fēng)險提示

我們認(rèn)為公司的主要風(fēng)險有兩點，一個是市場競爭風(fēng)險，近兩年LED行業(yè)投資規(guī)模擴張過快，未來有可能面投資過度惡性競爭風(fēng)險。第二個就是價格風(fēng)險，目前LED的應(yīng)用產(chǎn)品的價格普遍偏高，只有價格將到合適的位置才能充分的打開消費市場，價格下降是必然的，這個必然趨勢將導(dǎo)致LED產(chǎn)業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)利潤受到擠壓，存在一定的利潤被擠壓的風(fēng)險。

乾照光電（300102）調(diào)研快報：競爭優(yōu)勢明顯，增長前景看好

近日，我們到乾照光電就公司經(jīng)營情況進(jìn)行了交流。公司目前在LED紅黃光芯片和三結(jié)砷化鎵電池芯片有較高的市場地位，具備核心的競爭力，技術(shù)優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品定位于高端，業(yè)內(nèi)口碑較佳，議價能力較強。公司募投項目和擴充項目進(jìn)展順利，LED產(chǎn)能11年底將達(dá)到24臺，12年將達(dá)到27臺。產(chǎn)能釋放快，因此收入增長取決于下游需求，目前已有11臺MOCVD投入LED芯片生產(chǎn)，1臺設(shè)備投入CPV電池外延片生產(chǎn)。下游需求旺盛，庫存遠(yuǎn)低于同行。毛利率目前保持穩(wěn)定，長期看有下降的風(fēng)險，但公司生產(chǎn)高端產(chǎn)品，毛利率會高于同行。我們預(yù)計11年-13年EPS分別為0.81元，1.21元，1.50元，對應(yīng)的PE分別為37.95倍，25.32倍，20.54倍，考慮到公司具備的核心競爭優(yōu)勢，以及白光照明和CPV芯片帶給公司的想象空間，給予12年35倍PE，目標(biāo)股價42元，公司現(xiàn)在股價30.75元，維持“強烈推薦”評級。

德豪潤達(dá)（002005）：設(shè)備分批到位，產(chǎn)能將逐步釋放

2011年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比增長10.95%；利潤總額為0.95億元，比上年同期增長484.13%；營業(yè)利潤為-0.378億元，但因為報告期收到財政補貼12960萬元一次性計入當(dāng)期損益；凈利潤為0.65億元，比上年同期增長621.34%；稀釋后每股EPS為0.14元，同比增長366.67%。

公司主要從事小家電以及LED芯片、封裝和應(yīng)用的生產(chǎn)和銷售。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)投入資金進(jìn)行蕪湖、揚州和大連的LED光電項目建設(shè)，設(shè)備采購過程順利，但由于綜合營運成本的上升以及LED項目相關(guān)投入的巨大，公司毛利率下降了7.98%。我們認(rèn)為隨著設(shè)備到貨和LED芯片產(chǎn)能的逐漸釋放，公司的營業(yè)利潤將逐步增加。預(yù)測公司2011年到2013年公司EPS分別為0.70，0.84，1.22元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。