led照明需求興起,公司主要業(yè)務增長迅猛上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.73億元,同比增長36.7%;歸屬于母公司凈利潤3718萬元,同比增長26.1%。

受益于LED照明市場的興起,公司的第一大業(yè)務SMD封裝營收大幅增長49.9%,占比超過六成;而以子公司為主體的LED應用產(chǎn)品隨著規(guī)模效應的釋放,增長也達到了48.5%,公司從封裝到應用一體化的戰(zhàn)略效果逐步顯現(xiàn)。

上半年毛利率保持穩(wěn)定公司上半年毛利率34.9%,比上年同期小幅下滑0.3個百分點,LAMPled封裝業(yè)務毛利率下降7.2%是主要原因,而公司前兩大業(yè)務SMD封裝和LED應用的毛利率均有小幅提升。

費用率方面,公司上半年三項費用率16.7%,比上年同期下降0.8個百分點,除了研發(fā)費用增加和上市費用導致管理費用率上升一個百分點外,銷售費用率和財務費用率都出現(xiàn)較大幅度的下降。

照明需求興起,白光LED器件將持續(xù)受益隨著我國淘汰白熾燈路線圖的推出,白熾燈將在5年內(nèi)逐步退出國內(nèi)市場,節(jié)能燈和LED照明無疑將迎來更明確的發(fā)展前景,當前稀土價格的上漲和LED照明成本的下降正使得LED照明的相對競爭力提升。除了通用照明外,公司產(chǎn)品的另一大應用領域汽車信號及照明的需求空間也很大。

照明應用產(chǎn)品以應用白光封裝器件為主,而公司是國內(nèi)白光LED器件龍頭,封裝器件超過一半是白光產(chǎn)品,特別是在SMD封裝器件領域,有超過7成是白光。因此在LED照明和應用領域,公司跟競爭對手相比具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。

公司封裝和照明兩個募投項目都將在明年上半年投產(chǎn),達產(chǎn)后SMD封裝產(chǎn)能將擴張至當前的5倍,照明產(chǎn)能將擴張至當前的4倍,在行業(yè)高景氣的情況下,新增產(chǎn)能消化將不是問題。

盈利預測與評級預計2011-2013年EPS分別為0.68、0.97和1.27元,當前股價對應PE33/23/17倍。給予6個月目標價24元,對應2011年35倍PE。

風險提示:市場競爭加劇及終端產(chǎn)品降價的大趨勢可能壓縮毛利率空間。