led照明需求興起,公司主要業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.73億元,同比增長(zhǎng)36.7%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)3718萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)26.1%。

受益于LED照明市場(chǎng)的興起,公司的第一大業(yè)務(wù)SMD封裝營(yíng)收大幅增長(zhǎng)49.9%,占比超過(guò)六成;而以子公司為主體的LED應(yīng)用產(chǎn)品隨著規(guī)模效應(yīng)的釋放,增長(zhǎng)也達(dá)到了48.5%,公司從封裝到應(yīng)用一體化的戰(zhàn)略效果逐步顯現(xiàn)。

上半年毛利率保持穩(wěn)定公司上半年毛利率34.9%,比上年同期小幅下滑0.3個(gè)百分點(diǎn),LAMPled封裝業(yè)務(wù)毛利率下降7.2%是主要原因,而公司前兩大業(yè)務(wù)SMD封裝和LED應(yīng)用的毛利率均有小幅提升。

費(fèi)用率方面,公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用率16.7%,比上年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn),除了研發(fā)費(fèi)用增加和上市費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用率上升一個(gè)百分點(diǎn)外,銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率都出現(xiàn)較大幅度的下降。

照明需求興起,白光LED器件將持續(xù)受益隨著我國(guó)淘汰白熾燈路線圖的推出,白熾燈將在5年內(nèi)逐步退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng),節(jié)能燈和LED照明無(wú)疑將迎來(lái)更明確的發(fā)展前景,當(dāng)前稀土價(jià)格的上漲和LED照明成本的下降正使得LED照明的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力提升。除了通用照明外,公司產(chǎn)品的另一大應(yīng)用領(lǐng)域汽車信號(hào)及照明的需求空間也很大。

照明應(yīng)用產(chǎn)品以應(yīng)用白光封裝器件為主,而公司是國(guó)內(nèi)白光LED器件龍頭,封裝器件超過(guò)一半是白光產(chǎn)品,特別是在SMD封裝器件領(lǐng)域,有超過(guò)7成是白光。因此在LED照明和應(yīng)用領(lǐng)域,公司跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比具備一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

公司封裝和照明兩個(gè)募投項(xiàng)目都將在明年上半年投產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后SMD封裝產(chǎn)能將擴(kuò)張至當(dāng)前的5倍,照明產(chǎn)能將擴(kuò)張至當(dāng)前的4倍,在行業(yè)高景氣的情況下,新增產(chǎn)能消化將不是問(wèn)題。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.68、0.97和1.27元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE33/23/17倍。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)24元,對(duì)應(yīng)2011年35倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及終端產(chǎn)品降價(jià)的大趨勢(shì)可能壓縮毛利率空間。