在半個(gè)多月前，深圳市聯(lián)建光電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“聯(lián)建光電”）的首發(fā)申請(qǐng)獲通過(guò)，登陸深圳創(chuàng)業(yè)板又邁出了重要的一步。

深圳市聯(lián)建光電此次擬發(fā)行1840萬(wàn)股，發(fā)行后總股本7358萬(wàn)股。該公司是一家中高端led全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)方案提供商，為客戶(hù)提供包括方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品制造、工程服務(wù)、技術(shù)支持和產(chǎn)品租賃在內(nèi)的“產(chǎn)品+服務(wù)”的系統(tǒng)解決方案。報(bào)告期內(nèi)，該公司交出了一份靚麗的業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都大幅增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，卻又不得不面對(duì)應(yīng)收賬款的急劇增加等尷尬現(xiàn)實(shí)。

在這背后，到底隱藏著什么？

靚麗業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)相伴

得益于近年來(lái)LED產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)，聯(lián)建光電在報(bào)告期內(nèi)交出了一份很炫目的業(yè)績(jī)。招股書(shū)資料顯示，2008-2010年公司營(yíng)業(yè)收入1.84億元、2.54億元、3.50億元，增長(zhǎng)率為89.67%，年增長(zhǎng)率接近45%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2978.43萬(wàn)元、3614.02萬(wàn)元、4104.53萬(wàn)元，年增長(zhǎng)率也達(dá)到了18.9%左右。

但另一方面，聯(lián)建光電負(fù)債在不斷增加。招股書(shū)資料顯示，截止到2010年底，公司負(fù)債總額已達(dá)2億元，占總資產(chǎn)的51.87%，較上年增加52.64%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1969.04萬(wàn)元，較去年下滑12.23％。

與此同時(shí)，招股書(shū)顯示，2010年度公司應(yīng)收賬款為11393.71萬(wàn)元，較去年增長(zhǎng)46.97％，加上其他應(yīng)收款1903.29萬(wàn)元，總計(jì)應(yīng)收款約13297萬(wàn)元，占全年?duì)I收的38％。

一家公司是否有足夠的現(xiàn)金流入是至關(guān)重要的，這不僅關(guān)系到其支付股利、償還債務(wù)的能力，還關(guān)系到公司未來(lái)的生存和發(fā)展。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，聯(lián)建光電應(yīng)收賬款在不斷增加，而與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻出現(xiàn)了下滑，這種背離現(xiàn)象意味著風(fēng)險(xiǎn)的存在。

2010年度，聯(lián)建光電應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度已經(jīng)高于同期收入的增長(zhǎng)速度，消極影響是不利于經(jīng)營(yíng)效率的提高，也可能由此發(fā)生壞賬而使公司遭受損失。2008-2010年，聯(lián)建光電的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從6.39次/年降至3.4 3次/年，低于行業(yè)6次/年的平均水平，甚至比跟聯(lián)建光電有直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的雷曼光電也要低一些。同時(shí)，截止到2010年底，存貨余額達(dá)到了9183.64萬(wàn)元的高位，較上年增長(zhǎng)30.17%。在這種情況下，如果聯(lián)建光電不及時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收管理，以及及時(shí)消化存貨，未來(lái)可能出現(xiàn)存貨跌價(jià)和滯壓情況，從而給公司經(jīng)營(yíng)造成負(fù)面影響。雖然聯(lián)建光電聲稱(chēng)采用“以銷(xiāo)定產(chǎn)”模式，但這并非解決應(yīng)收賬款過(guò)高、庫(kù)存增大的靈丹妙藥。

　　照明領(lǐng)域路途艱辛

聯(lián)建光電將涉足LED照明領(lǐng)域，雖然這是一個(gè)充滿(mǎn)機(jī)會(huì)的領(lǐng)域，但同樣也要面臨諸多挑戰(zhàn)。

招股書(shū)資料顯示，此次籌集的資金除了重點(diǎn)發(fā)展中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品以外，并適當(dāng)發(fā)展以L(fǎng)ED廣告燈箱照明和面板燈等照明應(yīng)用產(chǎn)品。照明領(lǐng)域新增產(chǎn)能500萬(wàn)瓦，完全達(dá)產(chǎn)之后新增銷(xiāo)售收入1.25億元。

據(jù)了解，2012年之后，大多數(shù)國(guó)家開(kāi)始逐步禁用白熾燈泡，這為L(zhǎng)ED照明領(lǐng)域帶來(lái)龐大的商機(jī)，臺(tái)灣拓璞研究所預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)LED產(chǎn)業(yè)將持續(xù)高速增長(zhǎng)，增幅達(dá)40%以上，以照明、背光源、顯示為主的下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒈３?0%以上的年成長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)2012年將達(dá)到2200億元人民幣。

但現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，雖然聯(lián)建光電號(hào)稱(chēng)已經(jīng)擁有LED廣告燈箱照明和面板燈等產(chǎn)品的成熟技術(shù)，但在這筆墨不多的描述里，我們還無(wú)從了解聯(lián)建光電是否已經(jīng)真正掌握LED、燈具、驅(qū)動(dòng)電源、散熱、光學(xué)等諸多方面所構(gòu)成的完整照明系統(tǒng)技術(shù)。更大的隱患是，中國(guó)企業(yè)目前大多不掌握LED的核心技術(shù)，又如何與科銳、飛利浦、歐司朗、日亞等少數(shù)外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)，這些公司已經(jīng)進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)。

此外，由于LED照明產(chǎn)品價(jià)格昂貴，目前市場(chǎng)上一個(gè)家庭用60W的LED球泡大概需要15-20美元，這個(gè)價(jià)格確實(shí)讓普通家庭難以接受，因此要在國(guó)內(nèi)普及LED照明產(chǎn)品，還有很長(zhǎng)的路要走。