評級變動：維持（首次）評級

我們本次韓國調(diào)研拜訪了19家TMT公司，包括三星SDI、三星電機、LG顯示、首爾半導(dǎo)體、NEXTCHIP以及Simmtech 6家電子公司。我們重點關(guān)注的問題涵蓋AMOLED、觸摸屏、智能電視、LED、鋰電池、安防芯片、被動元器件以及IC載板等領(lǐng)域，并撰寫了系列調(diào)研報告，以期對A股電子行業(yè)投資以借鑒。

降成本、輕薄化和整體解決方案成為當前觸控領(lǐng)域的新趨勢。

由于觸控屏約占智能手機BOM成本15％成為COST DOWN重心，以及當前主流雙片玻璃方案厚度沒有達到最優(yōu)，和當前產(chǎn)業(yè)鏈涉及SENSOR， COVER LENS，貼合，顯示屏等諸多廠商環(huán)節(jié)，如果能夠有廠商提供整體解決方案，將有望進一步降低成本和提升供應(yīng)鏈效率。在這個背景下，以原有觸控屏廠為主導(dǎo)的單片玻璃方案（Touch on Lens），以及以面板廠為主導(dǎo)的On-Cell和In-Cell技術(shù)成為未來新的發(fā)展方向。

單片玻璃方案明年下半年放量。

Sheet型單片玻璃方案如果良率達到合適水平，其成本將較G/F方案便宜20～30％，較GG方案便宜接近40～50％，其主力市場應(yīng)該是中低端的觸屏市場，例如中興、華為、三星低端手機以及山寨等市場。從當前勝華、TPK和萊寶的單片玻璃產(chǎn)能建設(shè)進度來看，明年下半年將是對G/F，G/G方案形成沖擊的時點。

In-cell有待時日，on-cell進展迅速。

由于其真正實現(xiàn)了一站式無縫生產(chǎn)，in-cell和on-cell也被稱為觸控＋顯示的終極解決方案。In-cell是直接將觸控層集成到LCD面板中，近期已有LGD等廠商聲稱已解決觸控層對LCD的干擾問題，剩下只需要提升良率，明年中期有望小批量試生產(chǎn)，但要量產(chǎn)仍有待時日。而On-Cell要相對樂觀很多，其主要應(yīng)用在三星Super AMOLED屏上，技術(shù)已經(jīng)較為成熟，隨著明年三星AMOLED產(chǎn)能大量釋放，其在蘋果和LG之外的高端智能手機領(lǐng)域?qū)⒄紦?jù)一席之地。

總結(jié)來說，明年觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈將是技術(shù)和格局都有可能發(fā)生大變化的一年。

我們的初步判斷是：

1）今年四季度到明年上半年，由于中興、華為等二線智能機的放量，現(xiàn)有中低端G/F， G/G觸控屏廠將有一段放量增長的時機，諸如國內(nèi)的歐菲光[20.28 0.50% 股吧 研報]、超聲電子[9.39 0.11% 股吧 研報]、信利國際[1.43 3.62%]等公司，雖然價格和毛利率不高，但量的劇增仍將給公司利潤帶來一段好時光；

2）到下半年，單片玻璃產(chǎn)能釋放可能使得前一類G/F，G/G公司面臨較為較強的價格競爭，毛利率可能會大幅下滑，單片玻璃公司有望進入新一輪的增長期，但中長期會受到潛在的On-cell/in-cell技術(shù)的威脅，此外未來NB觸控需求是否能夠崛起也是TOL成長空間的一個變數(shù)；

3）三星的on-cell方案將是明年高端手機市場的贏家，而蘋果則可能聯(lián)合夏普和LGD等廠商，開始儲備新一代顯示觸控解決方案。