工程市場為公司打開新的市場空間。轉型LED照明之后，產品由較單一的節(jié)能燈擴展至全系列LED照明產品，拓寬了參與工程項目的能力。在2012年度半導體照明財政補貼項目中，公司中標路燈3萬只(共88萬只)，單價為1180元(9000m)與1720元(14000m)，超過中標均價1%-2%，反映大型工程產品已受認同。

公司在工程領域的優(yōu)勢較強，因競爭核心在于“質量認同”與“接單能力”。1)品牌優(yōu)勢在零售領域主要是知名度，但工程客戶專業(yè)且犯錯成本高，更看重品牌所內含的產品質量信息。2)渠道優(yōu)勢在零售領域主要是網點的數量位置；在工程領域的渠道覆蓋依然重要，但經銷商激勵、項目跟蹤能力和產品質量更關鍵。3)公司工程領域優(yōu)勢更強：產品質量優(yōu)勢已由節(jié)能燈延伸至LED；總部在政府采購中接單能力較強；經銷商理清激勵和擴大覆蓋，接單能力提升。

2013年工程業(yè)務有望受益于政府主導照明項目的招標重啟，以及在商用領域的率先滲透。1)近期廣東省政府主導LED照明項目招標重啟,可能反映未來政府采購LED照明的招標量將放大。2)目前LED球泡相比節(jié)能燈的價格差大約在2:1，預計2015年降至1.3:1以下，因此商用領域將率先實現(xiàn)滲透，經銷商渠道中小改造工程將爆發(fā)。

催化劑：1)LED路燈招標超預期與中標。2)7月LED新產能投產放量。3)二季度起業(yè)績增速顯著改善。4)增發(fā)解禁帶來買入機會。

我們預測公司2012-2014年EPS分別為0.34元、0.48元與0.63元，維持“謹慎增持”評級。目標價12.10元，對應2013年25x。