面板供需缺口持續(xù)擴大，華星光電充分受益行業(yè)景氣，今明兩年業(yè)績大幅增長551%、35%，貢獻EPS0.13、0.18元，占集團業(yè)績50+%；若考慮貸款豁免及股權(quán)收購，業(yè)績可達0.20、0.34元，同比增長869%、70%。據(jù)測算，2013年面板行業(yè)供需缺口將相對去年擴大約5個百分點（產(chǎn)能供給增加約3%，需求增加約8%），預(yù)計該輪景氣周期有望自3Q12持續(xù)至3Q14，華星光電甫一達產(chǎn)即遇上行業(yè)發(fā)展良機，業(yè)績彈性極大。



TCL：面板整機齊發(fā)力 仍有25-45%上漲空間

TCL多媒體：受益規(guī)模及利潤率提升，未來三年凈利潤CAGR超33%，今年增長50%。2012年TCL多媒體華麗轉(zhuǎn)身，躋身全球第四，國內(nèi)第一大液晶電視廠商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善。但去年凈利潤率水平僅相當(dāng)于主要競爭對手的1/2-1/3，有較大提升空間。今年公司目標加強產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同效應(yīng)，縮短生產(chǎn)與存貨周期，加快新品上市，利于毛利率提升；經(jīng)營好轉(zhuǎn)、渠道投入由外延向內(nèi)生轉(zhuǎn)變，預(yù)計財務(wù)費用率和銷售費用率將同比下降。憑借凈利潤率的持續(xù)改善，TCL多媒體業(yè)績彈性明顯好于同行，預(yù)計未來三年凈利潤CAGR超33%；其中今明兩年凈利潤增長50%、29%，貢獻EPS0.07、0.09元。

通訊業(yè)務(wù)今年有望扭虧，其他業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。2013年，預(yù)計通訊業(yè)務(wù)有望扭虧；家電業(yè)務(wù)凈利潤增長10%；翰林匯、泰科立、房地產(chǎn)與投資等業(yè)務(wù)凈利潤增長超9%。

盈利預(yù)測與投資建議：中性預(yù)期下，2013~14年，TCL集團可實現(xiàn)歸母凈利潤21.43億、27.62億元，對應(yīng)EPS為0.25、0.33元，同比增長169%、29%。若考慮貸款豁免和收購深超所持30%股權(quán)，EPS可達0.32元、0.48元，同比增長238%、52%。

我們對各項業(yè)務(wù)采取分部估值，目標價區(qū)間3.41~3.95元，目前股價仍有25~45%上漲空間，維持“買入”評級。