盈利預測和投資建議。公司一季度業(yè)績超出市場預期,但符合我們此前中性預期。華星光電在面板價格環(huán)比下滑情況下,1Q13實現(xiàn)盈利4.08億元,高于4Q12的3.89億元,顯示盈利水平環(huán)比明顯提升,超市場預期但符合我們預期。隨著價格環(huán)比走高、大尺寸良率及占比提升,全年盈利超20億概率較大。市場對此輪景氣助價格企穩(wěn)回升有所預期,但對景氣周期的長度過于悲觀,并對盈利水平大幅改善考慮不足,我們認為目前股價并未充分反映此輪行業(yè)景氣對業(yè)績的拉動。我們預計,華星光電今明兩年將充分受益面板行業(yè)的高景氣,業(yè)績高速增長;多媒體業(yè)務(wù)在規(guī)模及利潤率的雙輪驅(qū)動下,業(yè)績表現(xiàn)將優(yōu)于同行,預計未來三年業(yè)績CAGR超過33%;通訊業(yè)務(wù)今年有望扭虧,其余白電等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長。我們預計公司今明兩年業(yè)績分別為0.25、0.33元,若考慮貸款豁免及股權(quán)收購,業(yè)績可達0.32、0.48元。采取分部估值(見表4),目標價區(qū)間3.41-3.95元。一季報兌現(xiàn)景氣周期下高成長預期,二季度面板價格反彈在即,股權(quán)收購及貸款豁免等利好因素將陸續(xù)落實,目前股價相較目標價仍有14%-33%上漲空間,維持“買入”評級。