西南證券(9.87,0.09,0.92%) 蘇曉芳

事件：

瑞豐光電(18.500,0.10,0.54%)(300241)發(fā)布了2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.00億元，同比增長(zhǎng)71.63%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4690萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.48%，折合EPS為0.44元。

點(diǎn)評(píng)：

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基本符合預(yù)期根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2012年四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.60億元，同比增長(zhǎng)124%，環(huán)比略降1.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1069萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.12%，環(huán)比下降34.48%。

2012年，雖然LED市場(chǎng)整體低迷，但公司抓住LED背光電視滲透率大幅提高的市場(chǎng)機(jī)遇，通過(guò)技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品，取得業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)下滑，究其原因，與公司四季度去庫(kù)存有關(guān)，此外，公司股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用200多萬(wàn)元也影響了當(dāng)期業(yè)績(jī)。

面板產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，LED背光需求大當(dāng)前，中國(guó)大陸已成為全球最大的消費(fèi)電子生產(chǎn)基地，手機(jī)、PC、彩電分別占全球產(chǎn)能的70%、90%和50%，但上游面板主要依賴于進(jìn)口。2012年，隨著京東方、華星光電8.5代線的陸續(xù)投產(chǎn)，大陸面板產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)，2012年大陸面板占全球出貨量上升至14%，未來(lái)，全球面板產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)將維持。

面板產(chǎn)能向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)LED背光需求。公司是國(guó)內(nèi)大尺寸LED背光龍頭企業(yè)，將受益明顯，目前公司中大尺寸背光產(chǎn)品訂單能見(jiàn)度高。公司也將增加中大功率產(chǎn)品占比，保持公司毛利率水平穩(wěn)定。

LED產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺(tái)2月17日，發(fā)改委發(fā)布了《半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)節(jié)能規(guī)劃》，明確促進(jìn)LED照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)年均約30%的增長(zhǎng)，加大對(duì)產(chǎn)品的應(yīng)用推廣，加強(qiáng)財(cái)政補(bǔ)貼力度。至2015年，LED功能性照明產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)20%以上，LED液晶背光源、景觀照明市場(chǎng)占有率分別達(dá)70%和80%以上。

目前，LED產(chǎn)品存在品質(zhì)參差不齊、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺乏等問(wèn)題，為推動(dòng)LED產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)陸續(xù)會(huì)有一些政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范的出臺(tái)。

盈利預(yù)測(cè)：

預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.68元和0.92元，對(duì)應(yīng)PE分別為27X和20X。公司是國(guó)內(nèi)LED封裝與大尺寸背光龍頭企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，享受高于同行業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，13年產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，業(yè)績(jī)前景向好，我們給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

LED液晶電視銷售低于預(yù)期；LED照明普及進(jìn)度慢；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下跌。