西南證券(9.87,0.09,0.92%) 蘇曉芳

事件：

瑞豐光電(18.500,0.10,0.54%)(300241)發(fā)布了2012年度業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入5.00億元，同比增長71.63%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4690萬元，同比增長41.48%，折合EPS為0.44元。

點評：

業(yè)績增長基本符合預(yù)期根據(jù)業(yè)績快報，2012年四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.60億元，同比增長124%，環(huán)比略降1.96%；實現(xiàn)凈利潤1069萬元，同比增長98.12%，環(huán)比下降34.48%。

2012年，雖然LED市場整體低迷，但公司抓住LED背光電視滲透率大幅提高的市場機遇，通過技術(shù)領(lǐng)先、品質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品，取得業(yè)績的大幅增長。公司業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)下滑，究其原因，與公司四季度去庫存有關(guān)，此外，公司股權(quán)激勵攤銷費用200多萬元也影響了當(dāng)期業(yè)績。

面板產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，LED背光需求大當(dāng)前，中國大陸已成為全球最大的消費電子生產(chǎn)基地，手機、PC、彩電分別占全球產(chǎn)能的70%、90%和50%，但上游面板主要依賴于進口。2012年，隨著京東方、華星光電8.5代線的陸續(xù)投產(chǎn)，大陸面板產(chǎn)業(yè)快速成長，2012年大陸面板占全球出貨量上升至14%，未來，全球面板產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢將維持。

面板產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，拉動了國內(nèi)LED背光需求。公司是國內(nèi)大尺寸LED背光龍頭企業(yè)，將受益明顯，目前公司中大尺寸背光產(chǎn)品訂單能見度高。公司也將增加中大功率產(chǎn)品占比，保持公司毛利率水平穩(wěn)定。

LED產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)出臺2月17日，發(fā)改委發(fā)布了《半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)節(jié)能規(guī)劃》，明確促進LED照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)年均約30%的增長，加大對產(chǎn)品的應(yīng)用推廣，加強財政補貼力度。至2015年，LED功能性照明產(chǎn)品市場占有率達20%以上，LED液晶背光源、景觀照明市場占有率分別達70%和80%以上。

目前，LED產(chǎn)品存在品質(zhì)參差不齊、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)缺乏等問題，為推動LED產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，預(yù)計未來陸續(xù)會有一些政策、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范的出臺。

盈利預(yù)測：

預(yù)計公司2013-2014年EPS分別為0.68元和0.92元，對應(yīng)PE分別為27X和20X。公司是國內(nèi)LED封裝與大尺寸背光龍頭企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢明顯，享受高于同行業(yè)的業(yè)績成長，13年產(chǎn)能持續(xù)擴張，業(yè)績前景向好，我們給予公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：

LED液晶電視銷售低于預(yù)期；LED照明普及進度慢；行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格下跌。