湘財(cái)證券 宋雷
公司與重慶市人民政府簽署了《重慶第8.5代新型半導(dǎo)體顯示器件及系統(tǒng)項(xiàng)目投資框架協(xié)議》。具體內(nèi)容包括：(1)9萬片/月玻璃基板投片量基于氧化物技術(shù)(IGZO)的新型半導(dǎo)體顯示器件；(2)玻璃基板投片量的觸摸屏生產(chǎn)線(投片量3萬片/月)；(3)建設(shè)液晶電視機(jī)生產(chǎn)線(額定產(chǎn)能200萬臺(tái)/年)；(4)設(shè)立重慶研發(fā)中心。
投資要點(diǎn)：(一)建設(shè)高世代、IGZO產(chǎn)能具備前瞻性。
國際大尺寸面板的供求正在改善，國內(nèi)電視面板供應(yīng)正在逐步實(shí)現(xiàn)本土配套。今年下半年以來，國際32寸以上的液晶面板市場(chǎng)的供求關(guān)系有顯著的改善。原因包括：(1)液晶電視換機(jī)潮；(2)需求大尺寸化，這與國內(nèi)“節(jié)能電視補(bǔ)貼政策“有關(guān)。進(jìn)一步的，“國內(nèi)需求巨大”與“電視面板高進(jìn)口率”存在矛盾，中國本土的家電廠商存在擺脫電視面板進(jìn)口的內(nèi)在動(dòng)力。京東方、華星光電等高世代線達(dá)產(chǎn)以后，本土電視面板的份額顯著上升，我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。
IGZO氧化銦鎵鋅技術(shù)正在加速滲透，公司相應(yīng)布局具備前瞻性。
重慶8.5代線采用的是IGZO(氧化銦鎵鋅)技術(shù)，來源于Sharp。根據(jù)外部的技術(shù)資料，該技術(shù)響應(yīng)時(shí)間短、遷移率高、功耗低，更易于實(shí)現(xiàn)高速驅(qū)動(dòng)、高分辨率、低功耗、3D等功能。是目前業(yè)內(nèi)公認(rèn)的，可以與OLED進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的主要技術(shù)之一。我們預(yù)計(jì)2013年將是LTPS、OLED、IGZO技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的一年，我們會(huì)對(duì)一線廠商的技術(shù)選擇保持密切觀察。公司在IGZO技術(shù)的布局，具有前瞻性。
(二)大尺寸面板需求增長(zhǎng)，補(bǔ)貼推動(dòng)需求上行。
前期抑制需求的因素正在弱化，大尺寸需求增長(zhǎng)快于小尺寸。過去兩年，全球液晶面板產(chǎn)能出現(xiàn)局部過剩的傾向，資本開支積極增加的同時(shí)，需求的成長(zhǎng)沒有按照面板廠商預(yù)期的速度和方向進(jìn)行。種種跡象表明，國外的耐用品消費(fèi)的回升和國內(nèi)補(bǔ)貼政策的延續(xù)，正在帶面板需求重新上行。
國內(nèi)“電視節(jié)能補(bǔ)貼”政策，實(shí)質(zhì)推動(dòng)需求的大尺寸化。今年5月，國內(nèi)家電節(jié)能補(bǔ)貼政策首度實(shí)施。以往的補(bǔ)貼計(jì)劃側(cè)重于價(jià)格低于3500元(往往尺寸小于32寸)的小尺寸電視，而新的節(jié)能補(bǔ)貼則是“32寸和42寸”并重。根據(jù)我們的觀察，上述政策正在推高大尺寸面板的出貨。40英寸和42英寸的出貨份額正在快速上升，已經(jīng)接近30%(32英寸出貨份額為32%)。
(三)“折舊完成”改善公司業(yè)績(jī)，期待合肥、重慶2條8代線帶來規(guī)模效應(yīng)。
(四)投資建議。
我們預(yù)計(jì)2012-2014年的基本每股收益分別為0.004元、0.026元和0.059元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為513倍、83.8倍和37.8倍。我們看好公司經(jīng)營改善和業(yè)績(jī)提升，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
(五)風(fēng)險(xiǎn)提示。
面板價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。