國泰君安3月11日發(fā)布宇順電子（002289）的研究報(bào)告稱，公司業(yè)績有望在13年獲得釋放。市場普遍認(rèn)為公司觸摸屏技術(shù)水平低于行業(yè)平均、產(chǎn)品質(zhì)量得不到核心客戶認(rèn)可,業(yè)績難釋放。不同于市場的觀點(diǎn),分析師認(rèn)為,公司已度過CTP技術(shù)爬坡期,在13年行業(yè)景氣的背景下,憑借一體化制程優(yōu)勢,將有望迎來業(yè)績釋放的拐點(diǎn)。
良率爬坡完成有望實(shí)現(xiàn)觸摸屏投產(chǎn)后的首度盈利。1)分析師判斷,公司已在12Q4完成良率爬坡。公司12Q4單季實(shí)現(xiàn)營收4.2億,環(huán)比增長113%;其中,對(duì)中興銷售額達(dá)2.9億元,環(huán)比增長165%,占全年銷售額的52%。營收的大幅改善表明公司產(chǎn)品已得到大客戶認(rèn)可,預(yù)計(jì)公司已完成包括產(chǎn)品質(zhì)量、工藝改善等在內(nèi)的良品率爬坡。2)預(yù)計(jì)12Q4毛利率受前期質(zhì)量不佳的產(chǎn)品銷售影響未能體現(xiàn)其正常供貨后的盈利能力,預(yù)計(jì)13Q1毛利率有望得到顯著改善;考慮到12Q4一次性計(jì)提庫存減值準(zhǔn)備,13Q1有望實(shí)現(xiàn)觸摸屏投產(chǎn)后的首度盈利。
在13年行業(yè)景氣的背景下,后續(xù)業(yè)績存彈性。1)分析師認(rèn)為,13年為大屏觸摸屏元年,大屏觸控產(chǎn)能供不應(yīng)求狀態(tài)將至少持續(xù)至14年;大屏化趨勢將大幅占用現(xiàn)有觸控產(chǎn)線產(chǎn)能,并帶動(dòng)中小觸摸屏市場的景氣提升。2)分析師測算,12Q4公司為中興供給量仍只有其年初規(guī)劃量的70%,考慮到1季度淡季效應(yīng),13Q1產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)將不到60%。
隨著良率爬坡完成,公司占中興供貨比重有望逐步恢復(fù)。3)預(yù)計(jì)公司13年觸摸屏產(chǎn)能將提升一倍,滿足中興需求同時(shí)(中興計(jì)劃13年智能機(jī)出貨增長50%至5000萬臺(tái)),拓展海信、康佳等國內(nèi)二線品牌。
公司具備一體化制程優(yōu)勢,良率爬坡后將逐步顯現(xiàn)。公司擁有包括蓋板玻璃、觸控sensor、觸控模組、LCM在內(nèi)的顯示屏一體化制程能力,預(yù)計(jì)直通良率已有80%以上,實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)盈利。隨著各產(chǎn)品良率逐步優(yōu)化,一體化制程的低成本、定制化以及快速反應(yīng)等優(yōu)勢將逐步顯現(xiàn)。
技術(shù)進(jìn)步將是長期成長關(guān)鍵。OGS為GG技術(shù)發(fā)展方向,雖然公司已具備各項(xiàng)核心工藝制程,但后段制程良率的提升一直是行業(yè)發(fā)展的難題。預(yù)計(jì)目前公司已有OGS產(chǎn)品送樣,但良率仍不佳,分析師認(rèn)為,后續(xù)能否趕上行業(yè)成長腳步將直接影響其可持續(xù)接單能力。
預(yù)計(jì)12-14年?duì)I收為10.07億元、18.66億元、22.29億元,凈利潤為1.22億元、0.54億元、0.98億元,EPS為-1.66元、0.73元、1.34元。
（《證券時(shí)報(bào)》快訊中心）