1.報告背景:公告2012年業(yè)績快報公司初步核算2012年收入64.6億元,同比增44.3%。實現(xiàn)凈利潤5.4億元,同比增31.9%,EPS0.76元。其中,四季度實現(xiàn)收入18.6億元,同比增14.2%。實現(xiàn)凈利潤1.2億元,同比減少14.6%,EPS0.17元。四季度業(yè)績低于預期。

2.我們的分析與判斷

(一)四季度受制面板供應,收入增長放緩

2012年11月,面板行業(yè)面板供應緊張,對公司11月部分訂單產(chǎn)生影響,造成公司2012年全年彩電銷售量比原計劃減少40萬臺左右。這是影響公司四季度收入增速相比前三季度有所下降的重要原因。預計2012年公司彩電銷量近600萬臺。2012年12月后,公司面板供應恢復正常。2013年公司訂單并未受到影響,公司電視銷售目標800萬臺,預計2013年收入80億。2012年公司新業(yè)務LED產(chǎn)品發(fā)展迅猛,根據(jù)我們估算,2012年公司LED收入約3億元。公司LED產(chǎn)能還在不斷釋放,預計2013年LED收入有望突破6億元。

(二)資產(chǎn)減值及費用增加,影響業(yè)績低于預期。

2012年,公司從會計審慎原則出發(fā),充分計提計提壞賬以及存貨跌價準備,資產(chǎn)減值損失大幅增長;同時,受內(nèi)銷大幅增長影響,營業(yè)稅金和銷售費用相應大幅增加。估算這部分費用合計影響2012年EPS約0.07元左右。2012Q4受面板價格上升影響,公司電視毛利率同比去年較高水平,略有下降,綜合造成公司四季度凈利潤同比出現(xiàn)一定下降。

(三)2013年訂單飽滿,業(yè)績穩(wěn)健增長仍能延續(xù)。

2012年受面板供應短缺,影響收入和利潤增長,但公司訂單并未受到影響。2013年,公司訂單飽滿;新產(chǎn)品二代直下式LED電視推出后市場反饋效果好,訂單供不應求,預計將有利推動公司規(guī)模和盈利增長。

預計2013年面板行業(yè)供應趨于平穩(wěn),公司也在加強與面部企業(yè)的互動。隨著公司收入規(guī)模提升后,對供應商話語權也在逐步提升。

預計2013年一季度公司業(yè)績增長30%以上,2013年公司業(yè)績?nèi)阅苎永m(xù)穩(wěn)健增長。

3.投資建議

預計公司2013/2014年業(yè)績分別為1.06和1.35元,分別增長39%和28%?？紤]到國內(nèi)外彩電加快外包轉移,大尺寸彩電以及直下式LED電視將推動公司規(guī)模增長和盈利水平提升。公司目前股價相對2013年PE在14倍左右,維持“推薦”評級。

4.風險提示:面板供給和價格出現(xiàn)較大波動。