1.報(bào)告背景:公告2012年業(yè)績(jī)快報(bào)公司初步核算2012年收入64.6億元,同比增44.3%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.4億元,同比增31.9%,EPS0.76元。其中,四季度實(shí)現(xiàn)收入18.6億元,同比增14.2%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元,同比減少14.6%,EPS0.17元。四季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

2.我們的分析與判斷

(一)四季度受制面板供應(yīng),收入增長(zhǎng)放緩

2012年11月,面板行業(yè)面板供應(yīng)緊張,對(duì)公司11月部分訂單產(chǎn)生影響,造成公司2012年全年彩電銷售量比原計(jì)劃減少40萬(wàn)臺(tái)左右。這是影響公司四季度收入增速相比前三季度有所下降的重要原因。預(yù)計(jì)2012年公司彩電銷量近600萬(wàn)臺(tái)。2012年12月后,公司面板供應(yīng)恢復(fù)正常。2013年公司訂單并未受到影響,公司電視銷售目標(biāo)800萬(wàn)臺(tái),預(yù)計(jì)2013年收入80億。2012年公司新業(yè)務(wù)LED產(chǎn)品發(fā)展迅猛,根據(jù)我們估算,2012年公司LED收入約3億元。公司LED產(chǎn)能還在不斷釋放,預(yù)計(jì)2013年LED收入有望突破6億元。

(二)資產(chǎn)減值及費(fèi)用增加,影響業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

2012年,公司從會(huì)計(jì)審慎原則出發(fā),充分計(jì)提計(jì)提壞賬以及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng);同時(shí),受內(nèi)銷大幅增長(zhǎng)影響,營(yíng)業(yè)稅金和銷售費(fèi)用相應(yīng)大幅增加。估算這部分費(fèi)用合計(jì)影響2012年EPS約0.07元左右。2012Q4受面板價(jià)格上升影響,公司電視毛利率同比去年較高水平,略有下降,綜合造成公司四季度凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)一定下降。

(三)2013年訂單飽滿,業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)仍能延續(xù)。

2012年受面板供應(yīng)短缺,影響收入和利潤(rùn)增長(zhǎng),但公司訂單并未受到影響。2013年,公司訂單飽滿;新產(chǎn)品二代直下式LED電視推出后市場(chǎng)反饋效果好,訂單供不應(yīng)求,預(yù)計(jì)將有利推動(dòng)公司規(guī)模和盈利增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2013年面板行業(yè)供應(yīng)趨于平穩(wěn),公司也在加強(qiáng)與面部企業(yè)的互動(dòng)。隨著公司收入規(guī)模提升后,對(duì)供應(yīng)商話語(yǔ)權(quán)也在逐步提升。

預(yù)計(jì)2013年一季度公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30%以上,2013年公司業(yè)績(jī)?nèi)阅苎永m(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

3.投資建議

預(yù)計(jì)公司2013/2014年業(yè)績(jī)分別為1.06和1.35元,分別增長(zhǎng)39%和28%。考慮到國(guó)內(nèi)外彩電加快外包轉(zhuǎn)移,大尺寸彩電以及直下式LED電視將推動(dòng)公司規(guī)模增長(zhǎng)和盈利水平提升。公司目前股價(jià)相對(duì)2013年P(guān)E在14倍左右,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示:面板供給和價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)。