全球照明行業(yè)穩(wěn)定成長，結(jié)構(gòu)發(fā)生快速變化：2012 年全球通用照明行業(yè)規(guī)模900 億美元，年成長率8%。2012 年開始，全球范圍內(nèi)陸續(xù)禁售禁用白熾燈，未來節(jié)能燈和LED 燈將對白熾燈共同替代。

大陸LED 龍頭，行業(yè)地位不斷加強： 2013 年公司預計實現(xiàn)LED 收入超10 億，LED 燈源出貨3000 萬只左右，規(guī)模居大陸首位。公司持續(xù)較高的研發(fā)投入奠定了公司LED 領(lǐng)域的先入優(yōu)勢地位，打破傳統(tǒng)照明供應格局，除飛利浦外，已獲得歐司朗、GE 等全球一流客戶訂單。

公司規(guī)模優(yōu)勢明顯，自有品牌順利推進：在LED 快速發(fā)展增長的未來幾年，公司依靠鎖定全球一流客戶以及對其它客戶不斷拓展，在具有穩(wěn)定的盈利水平同時迅速擴大LED 規(guī)模形成成本優(yōu)勢，在自有品牌的拓展過程中受益。產(chǎn)品最終的競爭必然是成本和差異化的競爭，公司與三安光電合資成立子公司，為未來產(chǎn)品的差異化已積極布局。

電商方面開始布局，加速自由品牌進展：相較于傳統(tǒng)家電，LED 燈更適合在網(wǎng)上銷售，目前LED 線上銷售增速快于行業(yè)增速，成長空間巨大，線上銷售價格透明，質(zhì)量要求高，公司成本優(yōu)勢明顯，品牌代工足以證明品質(zhì)，且對于線下沖擊沒有太多顧慮，公司在線上領(lǐng)域必定大有可為。

投資建議與評級：公司是國內(nèi)照明行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功，LED業(yè)務實現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司伴隨產(chǎn)能釋放，LED 業(yè)務仍將保持高速增長勢頭，整體業(yè)績增速有望進一步提升。我們預計公司2013-2015 年每股收益為0.40 元，0.64 元和0.84 元，維持公司“增持”投資評級。