led 是典型的技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)，新的應(yīng)用因此漸次打開。從2000-2010 的10 年間，LED 流明成本以28%的年率下降，預(yù)計(jì)未來2-3 年仍將保持25%的成本下降速度。近期LED 需求的增長動力將主要在電視背光和通用照明領(lǐng)域。

LED 照明正進(jìn)入加速普及應(yīng)用時(shí)期，價(jià)跌量升邏輯將起作用。LED 燈管出廠價(jià)可以到7-8 元/瓦，相對于T8，已經(jīng)在商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域具有明顯的經(jīng)濟(jì)性;筒燈價(jià)格略高，但相對于節(jié)能燈也具有經(jīng)濟(jì)性，預(yù)計(jì)照明產(chǎn)品仍將以20%以上的年率下降。照明應(yīng)用在2012 將超過背光成為LED 需求增長主要動力，我們預(yù)計(jì)2011-12 年LED 照明市場規(guī)模將分別增長60%和67%。

國內(nèi) LED 照明應(yīng)用即將啟動照明補(bǔ)貼政策值得期待。國內(nèi)最先啟動的將是商用照明，但目前因標(biāo)準(zhǔn)缺失，產(chǎn)品混亂導(dǎo)致用戶對于LED 產(chǎn)品性能難以有準(zhǔn)確的預(yù)期。我們認(rèn)為補(bǔ)貼政策如果實(shí)施，將通過產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和示范應(yīng)用等方式提高用戶對于LED 產(chǎn)品的認(rèn)知度。我們預(yù)計(jì)LED 照明產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策將在2011 年4 季度明朗。

產(chǎn)能釋放和需求不足導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)一直處于調(diào)整階段，我們認(rèn)為景氣調(diào)整進(jìn)入后期。2011 年藍(lán)寶石襯底大幅度回落，中低端的LED 成品則出現(xiàn)了超過30%的跌價(jià)，LED 照明產(chǎn)品出現(xiàn)了20-30%的跌價(jià)。我們認(rèn)為主要LED 領(lǐng)域的贏利水平已經(jīng)低于長期合理的水平，進(jìn)入調(diào)整的后期，盡管3 季度價(jià)格下降的趨勢仍在延續(xù)。其中，封裝業(yè)的中小公司運(yùn)營困難，處于淘汰弱者的嚴(yán)酷競爭狀態(tài)，其毛利率已處于底部區(qū)域并將維持;芯片業(yè)的產(chǎn)能釋放過程較慢，其調(diào)整進(jìn)程略慢于封裝領(lǐng)域，預(yù)計(jì)價(jià)格仍存在一定壓力，不過，襯底價(jià)格下跌可部分彌補(bǔ)價(jià)格的下跌影響。

投資策略方面，建議以照明應(yīng)用和景氣趨勢為主線選擇個(gè)股，建議在當(dāng)前芯片價(jià)格下降預(yù)期背景下偏重封裝與應(yīng)用領(lǐng)域，而芯片價(jià)格穩(wěn)定后關(guān)注外延芯片類股。3 季度整體LED 行業(yè)銷售存在一定壓力，業(yè)務(wù)環(huán)比增長將明顯放緩，這已經(jīng)被近期的股價(jià)表現(xiàn)所預(yù)期。中長期看，鴻利光電[18.45 0.99%]、瑞豐光電[16.45 -1.97%]是國內(nèi)在照明封裝領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)的廠商，將受益于LED 照明應(yīng)用的興起，建議重點(diǎn)關(guān)注。陽光照明[17.31 -4.89%]積極謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，將是白熾燈禁用政策的直接受益者，也值得重點(diǎn)關(guān)注。乾照光電[24.60 -4.98%]下半年新機(jī)臺投產(chǎn)，而CPV 是判斷其持續(xù)增長潛力的主要關(guān)注點(diǎn)。三安光電[0.00 0.00%]LED 成本優(yōu)勢明顯，其CPV 的一體化布局也具有潛在的成本競爭力，短期其產(chǎn)能釋放進(jìn)程值得重視。

妮子