1、2010年以來，LED照明已經(jīng)在商用照明領(lǐng)域逐漸起步，隨著LED照明成本繼續(xù)下降、更多政策的出臺和產(chǎn)業(yè)鏈的更加完整，我們認為未來幾年LED照明市場規(guī)模年增速將超過50%；

2、目前中國已經(jīng)成為LED顯示屏最大生產(chǎn)國，LED顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈完整，而隨著戶內(nèi)外廣告數(shù)字化和體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發(fā)展趨勢，LED顯示屏行業(yè)未來約能保持年均20%～30%左右增速。

國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司各有特點，從技術(shù)層面來分析：1、瑞豐光電(300241,股吧)在LED封裝技術(shù)上較為領(lǐng)先，其次為鴻利光電(300219,股吧)；2、雷曼光電(300162,股吧)、洲明科技(300232,股吧)與奧拓電子(002587,股吧)在LED顯示屏技術(shù)上相當。

從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分析：1、在LED照明領(lǐng)域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%，其次為瑞豐光電，約為53.5%；2、在LED背光源領(lǐng)域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%；3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領(lǐng)域。

　　從發(fā)展戰(zhàn)略分析：

1、鴻利光電即重視技術(shù)，又重視營銷，主要發(fā)展LED照明領(lǐng)域；

2、瑞豐光電追求技術(shù)領(lǐng) 先，專注于LED封裝，主要發(fā)展LED照明器件和LED背光源器件；

3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規(guī)?？焖僭鲩L；

4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應(yīng)用市場；

5、國星光電走垂直一體化路線；

6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。

從目前LED照明業(yè)務(wù)規(guī)模分析：國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司 都在切入LED照明市場，但至2011H，各公司LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達到約7000萬，國星光電第二，達到約6500萬。綜合各公司其技術(shù)實力、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、發(fā)展戰(zhàn)略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預計鴻利光電2011～2012年EPS分別為0.81、1.22元，對應(yīng)PE分別為27.3和18.1倍;瑞豐光電2011～2012年EPS分別為0.63、0.88元，對應(yīng)PE分別為31.43和22.42倍。

LED封裝應(yīng)用行業(yè)各公司詳細對比分析

1.1主營業(yè)務(wù)簡介

LED主要應(yīng)用于照明、背光源、顯示屏等領(lǐng)域，其中LED照明市場最大，技術(shù)含量最高，資本市場最為關(guān)注；LED背光源市場其次；LED顯示屏 市場競爭相對較為激烈。1、2010年以來，LED照明已經(jīng)在商用照明領(lǐng)域逐漸起步，隨著LED照明成本繼續(xù)下降、更多政策的出臺和產(chǎn)業(yè)鏈的更加完整，我 們認為未來幾年LED照明市場規(guī)模年增速將超過50%；2、目前中國已經(jīng)成為LED顯示屏最大生產(chǎn)國，LED顯示屏產(chǎn)業(yè)鏈完整，而隨著戶內(nèi)外廣告數(shù)字化和 體育場館顯示屏LED化等逐漸成為發(fā)展趨勢，LED顯示屏行業(yè)未來約能保持年均20%～30%左右增速。

國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司各有特點，從技術(shù)層面來分析：1、瑞豐光電在LED封裝技術(shù)上較為領(lǐng)先，其次為鴻利光電；2、雷曼光電、洲明科 技與奧拓電子在LED顯示屏技術(shù)上相當。從產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域分析：1、在LED照明領(lǐng)域收入占總收入比重最高的為鴻利光電，約80%，其次為瑞豐光電，約為53.5%；2、在LED背光源領(lǐng)域收入占比最高的為瑞豐光電，約為34%；3、其余廠商大部分收入都來自于LED顯示屏領(lǐng)域。

從發(fā)展戰(zhàn)略分析：1、鴻利光電即重視技術(shù)，又重視營銷，主要發(fā)展LED照明領(lǐng)域；2、瑞豐光電追求技術(shù)領(lǐng)先，專注于LED封裝，主要發(fā)展LED 照明器件和LED背光源器件；3、洲明科技與渠道商分利的銷售模式使得公司收入規(guī)模快速增長；4、雷曼光電以封裝為核心，積極開拓下游應(yīng)用市場；5、國星 光電走垂直一體化路線；6、奧拓電子走高端路線，重視開拓高端客戶。

1.2主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模與LED照明收入規(guī)模對比

1.2.1、主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模對比

以2010年數(shù)據(jù)來看，目前國星光電收入規(guī)模最大，其次為洲明科技，鴻利光電和瑞豐光電分居第三和第四。

1.2.2、LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模對比

從目前LED照明業(yè)務(wù)規(guī)模分析：國內(nèi)LED封裝應(yīng)用領(lǐng)域上市公司中除瑞豐光電專注于LED封裝外，其余公司都在切入LED照明市場，但至2011H，各公司LED照明業(yè)務(wù)收入規(guī)模都較小，其中鴻利光電最大，2011H達到約7000萬，國星光電第二，達到約6500萬。

1.3毛利率與成長性對比

1.3.1、毛利率對比

至2011H，除雷曼光電與國星光電毛利率大幅下降外，其余都基本保持穩(wěn)定，2011～2012年我們認為LED照明領(lǐng)域器件和產(chǎn)品毛利率仍能保持穩(wěn)定，而LED背光源和LED顯示屏領(lǐng)域器件和產(chǎn)品毛利率仍有一定下行空間。

1.3.3、營業(yè)利潤同比增長對比

2011H鴻利光電營業(yè)利潤同比增長最多，達到約40%；瑞豐光電排名第二，達到25.21%，這主要由于鴻利與瑞豐產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域在LED白光照明與LED背光源。

　　1.4估值與投資建議

綜合各公司其技術(shù)實力、產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域、發(fā)展戰(zhàn)略、未來成長性和估值等各方面考慮，我們推薦鴻利光電和瑞豐光電，我們預計鴻利光電2011～2012年EPS分別為0.81、1.22元，對應(yīng)PE分別為27.3和18.1倍；瑞豐光電2011～2012年EPS分別為0.63、0.88元，對應(yīng)PE分別為31.43和22.42倍。

1.5風險提示

LED照明市場發(fā)展低于市場預期。

LED主要應(yīng)用于照明、背光源、顯示屏等領(lǐng)域，其中LED照明市場最大，技術(shù)含量最高，資本市場最為關(guān)注；LED背光源市場其次；LED顯示屏市場競爭相對較為激烈。

妮子