■事件

上市進(jìn)程陡生變數(shù) 集資額可能減少６成

有外電報(bào)道，正在積極籌備上市的中國(guó)電信爭(zhēng)?。乖略谙愀凵鲜?，但集
資額可能減少６成，遠(yuǎn)低于預(yù)期的７８０億元（１００億美元）的水平，甚至低于中國(guó)移動(dòng)（０９
４１）在１９９７年上市集資所得的３２８億元，原因與有關(guān)方面正考慮把電信分拆成數(shù)家地區(qū)集
團(tuán)有關(guān)。至于此中影響究竟會(huì)多大，各方意見不盡統(tǒng)一。

市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)
電信可能成為歷來(lái)最大的一宗新股集資活動(dòng)，不過基于近期國(guó)際市場(chǎng)對(duì)電訊業(yè)持審慎態(tài)度。有消息
人士說(shuō)，上市計(jì)劃仍在進(jìn)行，預(yù)期９月會(huì)完成。

消息人士表示，中國(guó)電
信原先計(jì)劃分拆４個(gè)省市，包括廣東、浙江、江蘇及山東及２個(gè)直轄市的固定業(yè)務(wù)上市，上市業(yè)務(wù)
可能會(huì)因此有所減少，減多少則要視中國(guó)電信與國(guó)家計(jì)委磋商的最終結(jié)果而定。原先預(yù)期分拆籌集
的資金可達(dá)３９０億元至７８０億元之間。

至于中國(guó)電信重組的員工考
慮及結(jié)構(gòu)重組的影響會(huì)有多大，有消息人士認(rèn)為，在經(jīng)過中國(guó)移動(dòng)及中聯(lián)通（０７６２）上市之
后，有關(guān)問題的難度已相應(yīng)降低，加上信息產(chǎn)業(yè)部有關(guān)方面的全力支持，上述問題對(duì)上市的阻礙相
當(dāng)微小。

■回望

海外上市演繹精彩

class=p14h>中國(guó)電信集團(tuán)自從成立以來(lái)幾乎每天都在變。世界每天也都在變，但中國(guó)電信市
場(chǎng)似乎變得太快，太徹底了，連業(yè)內(nèi)人士都在驚呼，６年前的中國(guó)電信市場(chǎng)還是中國(guó)郵電獨(dú)家經(jīng)營(yíng)
的鐵板一塊，現(xiàn)在走在馬路上也能看到聯(lián)通、移動(dòng)、吉通、網(wǎng)通、鐵通等不同的標(biāo)志牌。中國(guó)通信
的版圖仿佛一夜間被打破和重新組合，新舊的力量在激烈的碰撞。一個(gè)爆炸性的市場(chǎng)

class=p14h>短短幾年時(shí)間，中國(guó)電信市場(chǎng)已經(jīng)從根本上換了一個(gè)模樣。電信運(yùn)營(yíng)的機(jī)制變
了，運(yùn)營(yíng)的格局變了，運(yùn)營(yíng)的模式變了，電信資費(fèi)和服務(wù)的態(tài)度也變了，隨之而來(lái)的新技術(shù)、新業(yè)
務(wù)不斷涌現(xiàn)。經(jīng)過郵電分家、移動(dòng)業(yè)務(wù)和固定業(yè)務(wù)的分離、一輪眼花繚亂的分離重組，機(jī)構(gòu)調(diào)整，
新興的電信運(yùn)營(yíng)商不斷崛起，中國(guó)電信由郵電部一統(tǒng)天下的局面徹底被打破，在ＩＰ電話，寬帶接
入、ＩＳＰ、ＩＤＣ等業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)已經(jīng)形成了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

中國(guó)通信事
業(yè)的發(fā)展速度是驚人的?！熬盼濉逼陂g，我國(guó)通信業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)２８·８％，是同期ＧＤＰ的
３·２倍。通信固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成８０００億元，是“八五”的３·３倍。由于近年來(lái)的快速
發(fā)展，中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已由五六年前的２％提高到４％，這種翻番的速
度也只有信息產(chǎn)業(yè)能做到。在此期間，中國(guó)固定和移動(dòng)電話網(wǎng)平均每年擴(kuò)容４６００萬(wàn)線、新增用
戶３７００萬(wàn)戶，規(guī)模容量和用戶數(shù)位居世界第二位，發(fā)展速度創(chuàng)下了世界之最。中移動(dòng)和中聯(lián)通
的示范效應(yīng)

中國(guó)電信經(jīng)歷了高速發(fā)展的五年期后，上市，對(duì)于中國(guó)電信
主流運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)是一條必走之路。中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通上市開創(chuàng)了我國(guó)電信企業(yè)產(chǎn)權(quán)改造的先河，
并取得了令人矚目的業(yè)績(jī)。

通過上市的確也可以給中國(guó)電信帶來(lái)巨大的
資金填補(bǔ)發(fā)展的缺口，據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部今年２月份公布的數(shù)字，目前我國(guó)電信企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融
資總額已累計(jì)達(dá)到２００億美元，融資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過改革開放以來(lái)利用外國(guó)政府和國(guó)際金融組織貸
款總額，其中，１９９８年以來(lái)電信企業(yè)融資為１５８億美元，占同期國(guó)有企業(yè)境外上市籌資的近
六成。１９９９年６月，中國(guó)聯(lián)通公司在紐約、香港整體上市發(fā)行股票，籌集資金５６·５億美
元；１１月，中國(guó)移動(dòng)（香港）公司在香港、紐約發(fā)行新股和可轉(zhuǎn)換債券，籌集資金７５·６億美
元，連同１９９７年、１９９９年兩次融資，我國(guó)電信企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資總額已累計(jì)達(dá)到２
００億元。上市———必然的選擇

繼中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通之后，作為中
國(guó)第一大通訊業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商———中國(guó)電信已經(jīng)排好了海外上市的日程表。據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的負(fù)責(zé)人介
紹，此次預(yù)備上市的將是中國(guó)電信１７個(gè)省的固定電話業(yè)務(wù)和多媒體業(yè)務(wù)排名前六的省所擁有的多
媒體業(yè)務(wù)。

上市對(duì)于中國(guó)電信來(lái)說(shuō)可謂意義重大。自從移動(dòng)和尋呼業(yè)務(wù)
被分出去后，中國(guó)電信的業(yè)務(wù)收入直線下降，在全國(guó)范圍內(nèi)鋪設(shè)的光纖骨干網(wǎng)，動(dòng)輒幾個(gè)億的投資
造成較大的資金缺口，隨著中國(guó)鐵通進(jìn)場(chǎng)，電信的固話和數(shù)據(jù)通信業(yè)務(wù)又將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)，政府
實(shí)施的不對(duì)稱管制、資費(fèi)不斷下調(diào)所造成了很大的運(yùn)營(yíng)壓力。種種原因都要求中國(guó)電信盡快上市融
資。機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)共存

上市，固然可以圈到白花花的銀子，但是回顧各家
電信公司的上市之路，顯然都不是那么平坦的，電信運(yùn)營(yíng)的盤子太大，在經(jīng)營(yíng)中稍有不慎，就有可
能被激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所淘汰。中國(guó)電信上市之路的問題不少：機(jī)制不活，人浮于事，對(duì)變幻不定的
市場(chǎng)反應(yīng)不夠靈活，最要命的是歷史包袱太重。盡管中國(guó)電信已經(jīng)進(jìn)行了一系列的改革重組，但由
于種種原因至今仍存在不少問題。

另外，上市后面臨的風(fēng)險(xiǎn)不僅是來(lái)自
電信內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，還要面臨國(guó)家政策的調(diào)整以及國(guó)際資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻、投資基金的惡意操控。２
０００年１１月，中國(guó)移動(dòng)和聯(lián)通一天市值就給蒸發(fā)１７００多億人民幣，今年３月２日，中國(guó)移
動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通再次上演同樣悲劇，一天內(nèi)市值又蒸發(fā)近千億，這種境況很值得運(yùn)營(yíng)商深思。

■旁白

背著包袱上路

　
　在上市的征程中，中國(guó)聯(lián)通走過了曲折的道路，網(wǎng)通最后只有靠私募來(lái)圈錢。中國(guó)吉通上市本來(lái)
水到渠成，但由于受到納斯達(dá)克在去年年尾一星期兩次大跳水，加上自身的質(zhì)素，上市征程中增添
了許多變數(shù)。吉通為什么上市之路受阻？一是因?yàn)榧▽?duì)投資者的吸引力很小；二是吉通組建的合
資公司除一家成功外其余均以失敗而告終；三是吉通主要業(yè)務(wù)之一的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)受到聯(lián)通、網(wǎng)通的[!--empirenews.page--]
壓力越來(lái)越大，ＩＰ電話的業(yè)務(wù)也受到中國(guó)電信資費(fèi)調(diào)整的威脅。因此基金經(jīng)理們對(duì)吉通的興趣也
就越來(lái)越小。幾次讓路背上包袱

在這里，中國(guó)電信上市應(yīng)該受到啟發(fā)的
同時(shí)我們對(duì)中國(guó)電信的“高風(fēng)亮節(jié)” 表示贊賞，無(wú)論是政策原因還是自身原因，中國(guó)電信為了上
市向同行讓路已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。首先是中國(guó)電信把自己最優(yōu)良的資產(chǎn)剝離成立中國(guó)移動(dòng)（香港）
公司，成功在海外上市?，F(xiàn)在的中國(guó)移動(dòng)應(yīng)該對(duì)中國(guó)電信感激不盡，沒有中國(guó)電信的讓路，中國(guó)移
動(dòng)上市起碼要推遲幾年。而這里最關(guān)鍵的是現(xiàn)在的境外上市公司 ——中國(guó)移動(dòng)擁有的是原中國(guó)電
信最優(yōu)良的資產(chǎn)和人才，包袱沒有留一點(diǎn)給它，中國(guó)電信全部自己扛上了。正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)在中國(guó)
電信要上市的時(shí)候不得不痛苦地承受又一次“分家”，中國(guó)電信裁員、剝離所屬的不是主業(yè)務(wù)的子
公司、分離第三產(chǎn)業(yè)、分開研發(fā)性質(zhì)的單位，這些一年多來(lái)中國(guó)電信熱衷的大動(dòng)作都是為了減少
“包袱”，讓境內(nèi)外基金有信心投資。

還有對(duì)聯(lián)通上市的讓路，中國(guó)通
信行業(yè)的壟斷形成的不平衡造成管制的不對(duì)稱，在有很好的上市機(jī)會(huì)時(shí)，中國(guó)電信讓給了中國(guó)聯(lián)
通，等中國(guó)聯(lián)通成功上市后，好機(jī)會(huì)又遲遲沒來(lái)。時(shí)機(jī)不算很好

今年３
月以來(lái)，中國(guó)通信概念股受到全球經(jīng)濟(jì)的影響一路跌落，最近才有回升跡象，這對(duì)中國(guó)電信上市是
個(gè)不好的兆頭。中國(guó)電信上市的承銷商已經(jīng)確定說(shuō)明上市的決心已定，但國(guó)際資本市場(chǎng)也肯定持幣
尋找中國(guó)電信上市的賣點(diǎn)，如果找不到足夠的賣點(diǎn)的話，中國(guó)電信今年９月份上市之路還是一個(gè)未
知數(shù)。中國(guó)電信在上市這條必經(jīng)之路上必須忍受一些磨難。技術(shù)是它的軟肋

中國(guó)電信上市的懸念還有中國(guó)電信發(fā)展的致命弱點(diǎn)，那就是許多核心技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)仍過分依賴國(guó)
外的電信運(yùn)營(yíng)商，對(duì)于下一代電信的發(fā)展非常不利。幸好，在第三代移動(dòng)通信，由中國(guó)提出的Ｔ
Ｄ—ＳＣＤＭＡ標(biāo)準(zhǔn)被國(guó)際電聯(lián)確定為３Ｇ三大主流標(biāo)準(zhǔn)之一，這一點(diǎn)可以確保中國(guó)第三代移動(dòng)通
信不會(huì)離世界通信前進(jìn)的步伐太遠(yuǎn)。在新興的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，中國(guó)電信在技術(shù)和規(guī)模上和外資都
存在不少差距，加上情況復(fù)雜，監(jiān)管非常困難，中國(guó)又在市場(chǎng)開放上為“入世”做出過承諾，因
此，“入世”后外資企業(yè)有可能在這一領(lǐng)域占優(yōu)。還有一個(gè)重要的懸念就是中國(guó)“入世”在即，
“入世”后外資可以在中國(guó)電信股份中占有一定的比例，如果從利弊上講，外資情愿中國(guó)電信“入
世”后再在境外上市。上市之心不會(huì)動(dòng)搖

在殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，沒有永
遠(yuǎn)的朋友，也沒有永遠(yuǎn)的敵人，只有永恒的利益。目前中國(guó)電信初步形成的八雄割據(jù)的競(jìng)爭(zhēng)局面，
相信不久就會(huì)改變。多方力量不斷參與角逐，合作者會(huì)為利益分配產(chǎn)生裂痕，競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)為利益和局
勢(shì)的驅(qū)動(dòng)成為聯(lián)盟，外國(guó)兵團(tuán)的入侵為動(dòng)蕩的中國(guó)電信市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)增加了新的變數(shù)。這也是中國(guó)電信
股份制改造必須考慮的事情。

不管怎么說(shuō)，中國(guó)電信肯定要走上市之
路，這樣就能從管理上真正與國(guó)際接軌，成為世界級(jí)電信公司。（南方都市報(bào)）