■事件

上市進程陡生變數(shù) 集資額可能減少６成

有外電報道，正在積極籌備上市的中國電信爭取９月在香港上市，但集
資額可能減少６成，遠低于預期的７８０億元（１００億美元）的水平，甚至低于中國移動（０９
４１）在１９９７年上市集資所得的３２８億元，原因與有關方面正考慮把電信分拆成數(shù)家地區(qū)集
團有關。至于此中影響究竟會多大，各方意見不盡統(tǒng)一。

市場預期中國
電信可能成為歷來最大的一宗新股集資活動，不過基于近期國際市場對電訊業(yè)持審慎態(tài)度。有消息
人士說，上市計劃仍在進行，預期９月會完成。

消息人士表示，中國電
信原先計劃分拆４個省市，包括廣東、浙江、江蘇及山東及２個直轄市的固定業(yè)務上市，上市業(yè)務
可能會因此有所減少，減多少則要視中國電信與國家計委磋商的最終結果而定。原先預期分拆籌集
的資金可達３９０億元至７８０億元之間。

至于中國電信重組的員工考
慮及結構重組的影響會有多大，有消息人士認為，在經過中國移動及中聯(lián)通（０７６２）上市之
后，有關問題的難度已相應降低，加上信息產業(yè)部有關方面的全力支持，上述問題對上市的阻礙相
當微小。

■回望

海外上市演繹精彩

class=p14h>中國電信集團自從成立以來幾乎每天都在變。世界每天也都在變，但中國電信市
場似乎變得太快，太徹底了，連業(yè)內人士都在驚呼，６年前的中國電信市場還是中國郵電獨家經營
的鐵板一塊，現(xiàn)在走在馬路上也能看到聯(lián)通、移動、吉通、網通、鐵通等不同的標志牌。中國通信
的版圖仿佛一夜間被打破和重新組合，新舊的力量在激烈的碰撞。一個爆炸性的市場

class=p14h>短短幾年時間，中國電信市場已經從根本上換了一個模樣。電信運營的機制變
了，運營的格局變了，運營的模式變了，電信資費和服務的態(tài)度也變了，隨之而來的新技術、新業(yè)
務不斷涌現(xiàn)。經過郵電分家、移動業(yè)務和固定業(yè)務的分離、一輪眼花繚亂的分離重組，機構調整，
新興的電信運營商不斷崛起，中國電信由郵電部一統(tǒng)天下的局面徹底被打破，在ＩＰ電話，寬帶接
入、ＩＳＰ、ＩＤＣ等業(yè)務的運營已經形成了激烈的競爭。

中國通信事
業(yè)的發(fā)展速度是驚人的?！熬盼濉逼陂g，我國通信業(yè)務收入年均增長２８·８％，是同期ＧＤＰ的
３·２倍。通信固定資產投資累計完成８０００億元，是“八五”的３·３倍。由于近年來的快速
發(fā)展，中國信息產業(yè)增加值占國內生產總值的比重已由五六年前的２％提高到４％，這種翻番的速
度也只有信息產業(yè)能做到。在此期間，中國固定和移動電話網平均每年擴容４６００萬線、新增用
戶３７００萬戶，規(guī)模容量和用戶數(shù)位居世界第二位，發(fā)展速度創(chuàng)下了世界之最。中移動和中聯(lián)通
的示范效應

中國電信經歷了高速發(fā)展的五年期后，上市，對于中國電信
主流運營商來說是一條必走之路。中國移動、中國聯(lián)通上市開創(chuàng)了我國電信企業(yè)產權改造的先河，
并取得了令人矚目的業(yè)績。

通過上市的確也可以給中國電信帶來巨大的
資金填補發(fā)展的缺口，據(jù)信息產業(yè)部今年２月份公布的數(shù)字，目前我國電信企業(yè)在國際資本市場融
資總額已累計達到２００億美元，融資規(guī)模遠遠超過改革開放以來利用外國政府和國際金融組織貸
款總額，其中，１９９８年以來電信企業(yè)融資為１５８億美元，占同期國有企業(yè)境外上市籌資的近
六成。１９９９年６月，中國聯(lián)通公司在紐約、香港整體上市發(fā)行股票，籌集資金５６·５億美
元；１１月，中國移動（香港）公司在香港、紐約發(fā)行新股和可轉換債券，籌集資金７５·６億美
元，連同１９９７年、１９９９年兩次融資，我國電信企業(yè)在國際資本市場融資總額已累計達到２
００億元。上市———必然的選擇

繼中國移動和中國聯(lián)通之后，作為中
國第一大通訊業(yè)務運營商———中國電信已經排好了海外上市的日程表。據(jù)信息產業(yè)部的負責人介
紹，此次預備上市的將是中國電信１７個省的固定電話業(yè)務和多媒體業(yè)務排名前六的省所擁有的多
媒體業(yè)務。

上市對于中國電信來說可謂意義重大。自從移動和尋呼業(yè)務
被分出去后，中國電信的業(yè)務收入直線下降，在全國范圍內鋪設的光纖骨干網，動輒幾個億的投資
造成較大的資金缺口，隨著中國鐵通進場，電信的固話和數(shù)據(jù)通信業(yè)務又將面臨嚴重的挑戰(zhàn)，政府
實施的不對稱管制、資費不斷下調所造成了很大的運營壓力。種種原因都要求中國電信盡快上市融
資。機會與風險共存

上市，固然可以圈到白花花的銀子，但是回顧各家
電信公司的上市之路，顯然都不是那么平坦的，電信運營的盤子太大，在經營中稍有不慎，就有可
能被激烈的市場競爭所淘汰。中國電信上市之路的問題不少：機制不活，人浮于事，對變幻不定的
市場反應不夠靈活，最要命的是歷史包袱太重。盡管中國電信已經進行了一系列的改革重組，但由
于種種原因至今仍存在不少問題。

另外，上市后面臨的風險不僅是來自
電信內部經營，還要面臨國家政策的調整以及國際資本市場的風云變幻、投資基金的惡意操控。２
０００年１１月，中國移動和聯(lián)通一天市值就給蒸發(fā)１７００多億人民幣，今年３月２日，中國移
動和中國聯(lián)通再次上演同樣悲劇，一天內市值又蒸發(fā)近千億，這種境況很值得運營商深思。

■旁白

背著包袱上路

　
　在上市的征程中，中國聯(lián)通走過了曲折的道路，網通最后只有靠私募來圈錢。中國吉通上市本來
水到渠成，但由于受到納斯達克在去年年尾一星期兩次大跳水，加上自身的質素，上市征程中增添
了許多變數(shù)。吉通為什么上市之路受阻？一是因為吉通對投資者的吸引力很??；二是吉通組建的合
資公司除一家成功外其余均以失敗而告終；三是吉通主要業(yè)務之一的互聯(lián)網業(yè)務受到聯(lián)通、網通的[!--empirenews.page--]
壓力越來越大，ＩＰ電話的業(yè)務也受到中國電信資費調整的威脅。因此基金經理們對吉通的興趣也
就越來越小。幾次讓路背上包袱

在這里，中國電信上市應該受到啟發(fā)的
同時我們對中國電信的“高風亮節(jié)” 表示贊賞，無論是政策原因還是自身原因，中國電信為了上
市向同行讓路已經是不爭的事實。首先是中國電信把自己最優(yōu)良的資產剝離成立中國移動（香港）
公司，成功在海外上市。現(xiàn)在的中國移動應該對中國電信感激不盡，沒有中國電信的讓路，中國移
動上市起碼要推遲幾年。而這里最關鍵的是現(xiàn)在的境外上市公司 ——中國移動擁有的是原中國電
信最優(yōu)良的資產和人才，包袱沒有留一點給它，中國電信全部自己扛上了。正因為如此，現(xiàn)在中國
電信要上市的時候不得不痛苦地承受又一次“分家”，中國電信裁員、剝離所屬的不是主業(yè)務的子
公司、分離第三產業(yè)、分開研發(fā)性質的單位，這些一年多來中國電信熱衷的大動作都是為了減少
“包袱”，讓境內外基金有信心投資。

還有對聯(lián)通上市的讓路，中國通
信行業(yè)的壟斷形成的不平衡造成管制的不對稱，在有很好的上市機會時，中國電信讓給了中國聯(lián)
通，等中國聯(lián)通成功上市后，好機會又遲遲沒來。時機不算很好

今年３
月以來，中國通信概念股受到全球經濟的影響一路跌落，最近才有回升跡象，這對中國電信上市是
個不好的兆頭。中國電信上市的承銷商已經確定說明上市的決心已定，但國際資本市場也肯定持幣
尋找中國電信上市的賣點，如果找不到足夠的賣點的話，中國電信今年９月份上市之路還是一個未
知數(shù)。中國電信在上市這條必經之路上必須忍受一些磨難。技術是它的軟肋

中國電信上市的懸念還有中國電信發(fā)展的致命弱點，那就是許多核心技術和標準仍過分依賴國
外的電信運營商，對于下一代電信的發(fā)展非常不利。幸好，在第三代移動通信，由中國提出的Ｔ
Ｄ—ＳＣＤＭＡ標準被國際電聯(lián)確定為３Ｇ三大主流標準之一，這一點可以確保中國第三代移動通
信不會離世界通信前進的步伐太遠。在新興的互聯(lián)網業(yè)務方面，中國電信在技術和規(guī)模上和外資都
存在不少差距，加上情況復雜，監(jiān)管非常困難，中國又在市場開放上為“入世”做出過承諾，因
此，“入世”后外資企業(yè)有可能在這一領域占優(yōu)。還有一個重要的懸念就是中國“入世”在即，
“入世”后外資可以在中國電信股份中占有一定的比例，如果從利弊上講，外資情愿中國電信“入
世”后再在境外上市。上市之心不會動搖

在殘酷的市場競爭中，沒有永
遠的朋友，也沒有永遠的敵人，只有永恒的利益。目前中國電信初步形成的八雄割據(jù)的競爭局面，
相信不久就會改變。多方力量不斷參與角逐，合作者會為利益分配產生裂痕，競爭者會為利益和局
勢的驅動成為聯(lián)盟，外國兵團的入侵為動蕩的中國電信市場運營增加了新的變數(shù)。這也是中國電信
股份制改造必須考慮的事情。

不管怎么說，中國電信肯定要走上市之
路，這樣就能從管理上真正與國際接軌，成為世界級電信公司。（南方都市報）