本周，日歷將從五月翻到六月。六月的
財市值得關注的事情很多：６月１日，境內自然人今年２月１９日之后存入的外幣儲蓄可以進入Ｂ
股市場交易；以華安創(chuàng)新為試點的開放式基金將在這個月推出……如果把近來一連串重大的有關資
本市場的各種消息加以整合、梳理，至少可以開列出這樣一份清單：Ｂ股擴容并向境內自然人開
放、Ａ股有望向境外資金開放、首只開放式基金推出、境內外幣存款利率再次下調，再加上法人股
流通提上日程、不良資產向外資放開，還有人民幣可浮動匯率、統(tǒng)一指數的編制完成等等，這一切
使得中國資本市場的上空彌漫起越來越濃的“開放”的空氣。人為的壁壘正在漸成往事，兼容并包
正在成為主題詞；而每一個人為壁壘的拆除就意味著一個新的投資機會的出現、財富效應的累積、
市場半徑的延伸。
Ｂ股圍城
除了Ｂ
股向境內自然人開放以外，目前，Ｂ股擴容大門已經開啟：除了小天鵝等４家Ｂ股公司的法人股變
成可以在市場買賣的流通股份之外，閩燦坤Ｂ（２５１２）已公告擬發(fā)行不超過５０００萬股增資
Ｂ股，并且已經獲得深交所審核通過，發(fā)行方式為私募及境內外公募相結合。據了解，為配合２０
０１年６月１日之后新增資金入市，新Ｂ股公司的上市工作已進行得如火如荼；國際金融及法國巴
黎百富勤正分別為兩公司籌備６月Ｂ股市場上市；證監(jiān)會正趕制新的Ｂ股發(fā)行辦法。證監(jiān)會首席顧
問梁定邦說：“證監(jiān)會亦在積極考慮縮短上市公司輔導期的可能性，以加快新Ｂ股公司上市的速
度?！?
如果說“２．１９”后的井噴還多少有點令人猝不及防的話，
６．１之后的開放與擴容則是按監(jiān)管部門既定的步驟實施的，在某種程度上是可以預測的。上周Ｂ
股的市場行情再鮮明不過地表明了人們對Ｂ股未來走勢的心理預期。
６．１之后，Ｂ股還有多少上揚空間？沿著這種邏輯，Ｂ股開放和擴容的前途是什么？ Ｂ股價格
超過Ａ股，在《證券市場周刊》主編方泉看來具有特別重要的意義，也很微妙。因為投資者前期在
政策的推動下炒作的是概念和題材，是ＡＢ股的市場差價；如今，經過幾個月來兩倍的“瘋漲”，
Ｂ股的平均市贏利率已達到５０倍，相對于Ａ股的市場價也僅有３０％的增長空間。
３９中集Ｂ第三大股東已經在３月２７日減持１７００萬股，２４２９粵高速Ｂ第二大股東ＩＪＭ
到３月２３日也減持了４６９０萬股，持股比例遂由１３．９％降為８．２％。對此，法國百富勤
證券有限公司首席代表陳興動強調，境外機構投資者在滬深Ｂ股市場接近４５倍的情況下“基本上
已把手上的Ｂ股賣掉”，因為據說Ｂ股市場在大幅上漲的條件下“已經大大超出理性投資的范
圍”，存在很多的泡沫?！安呗酝顿Y者”或者戰(zhàn)略投資者的階段性撤離將進一步加速Ｂ股市場的Ａ
股化，Ｂ股市場將進一步呈現出Ａ股市場的投資或投機風格。因此，Ｂ股短線利空的壓力加大、股
價分化、小幅震蕩在所難免。
“Ｂ股的盤子過小、流動性差、投資周
期過長，二級市場交易又不夠活躍，這些都是Ｂ股長期發(fā)展的制約因素。”中國人民大學金融與政
券研究所副所長趙錫軍教授說。
在這種情況下發(fā)展Ｂ股就是水到渠成
的事了。雖然有人認為目前支撐Ｂ股的仍然是境外機構投資，但是境內居民７４０億的外匯存款、
境外正觀望的策略投資者、等不了二板的國內企業(yè)、一部分Ａ股Ｈ股無疑都是Ｂ股的潛在市場。長
線是以供求關系為基礎的，因此放寬原有限制，乃至打破壁壘，逐步開放市場就勢在必行了。據
悉，部分已發(fā)行Ａ股Ｈ股的企業(yè)正在申請發(fā)行Ｂ股。
“Ｂ股開放后存
在兩種前途，即需要重新定位，是獨立發(fā)展還是ＡＢ股合并。目前出發(fā)點是盤活其籌集外資的功
能，即解決歷史遺留問題。”方泉引用證監(jiān)會副主席高西慶的話說，“而這又取決于資本和貨幣市
場進一步開放的力度，比如人民幣資本項目下可自由兌換，Ａ股多大程度對外資開放等?！?
至于各位投資者的心情，只能用一句話來形容，那就是“外面的人想進
去，里面的人想出來”。
Ａ股開放
對于
Ａ股對外資的開放，雖然沒有時間表，但證監(jiān)會主席周小川上周在港出席一個研討會后指出，內地
正研究香港上市公司發(fā)行中國預托證券的可能性。這使近來香港多家藍籌、紅籌、國企公司擬在內
地上市的種種意向有了進一步的演化。專家認為，如獲通過，這預示著中國開放資本市場有了重大
的突破。周小川曾表示，正研究引進境外機構投資者的制度，希望能有步驟、有限度地開放外資進
入Ａ股市場，其中包括外資企業(yè)在Ａ股上市。專家指出，可能會先選擇有香港中資背景的公司在內
地上市，包括紅籌、藍籌、國企股公司。
業(yè)內人士認為，隨著全球金
融一體化及證券市場合并或結盟日漸普遍，香港、深圳、上海三個證券市場之間的合作會越來越密
切，三地的股票交叉上市將成趨勢。
匯率浮動
class=p14h>外經貿部本月１８日發(fā)出警告：第一季度貿易順差同比大幅下降，今年全年貿易順差要減少。幾天前，中國人民銀行發(fā)表的報告警告，日元貶值將威脅中國出口產品的競爭力?！叭赵?br />繼續(xù)貶值將對人民幣的穩(wěn)定構成壓力，”這家中央銀行的季度貨幣政策報告說。最新貿易統(tǒng)計顯
示，今年前四個月，貿易順差已經從去年同期的７３億美元下降到５４億美元。 class=p14h>由于全球經濟放緩引起的需求下降已經影響到中國的貿易地位，中國出口競爭力
將由于日元和韓元最近幾個月貶值１０％而進一步下降。經貿部的報告說，中國應當采取措施提供[!--empirenews.page--]
出口競爭力。盡管它沒有特別提出要貨幣貶值，但指出，影響中國貿易的重要因素之一就是日元和
本地區(qū)其它貨幣疲軟，那些貨幣貶值侵蝕了中國出口的價格競爭力。
針對國內外有關人民幣走勢的猜測，中國銀行國際金融研究所主任王元龍博士說，貶值顯然不可
能。這在第一季度央行貨幣財政委員會的例會中已表述得很清楚（本報ＮＯ．３《央行無意調整利
率》）。
王元龍博士介紹說，１９９４年匯率改革后實行的“以市場
供求為基礎的單一的有管理的浮動匯率制”，在１９９７年以后事實上已演變?yōu)樽兿嗟墓潭▍R率
制——只有０．０３％的浮動空間?，F在的問題是保持目前的狀態(tài)還是回歸９４年的浮動匯率。王
說，浮動匯率有利于規(guī)避金融風險等壓力，但波動過大，不利于企業(yè)成本預算，影響經濟發(fā)展，固
定匯率剛好相反。
從促進出口的短期效應來看，確實面臨著升值的壓
力；但從中長期來看，中國經濟的發(fā)展，資本市場的對外開放，人民幣是求大于供的，也就是還要
升值；人民幣目前與美元的合理真實水平究竟是１：５、１：２還是１：７沒有定論，所以現在來
說貶值升值都是不現實的。為了避免升值或貶值的壓力，惟一可行的辦法是加大匯率浮動的區(qū)間，
比如１％－７％ 經國務院批準，中國人民銀行決定，自２００１年５月２３日起，下調境內中資
商業(yè)銀行美元、港幣和瑞士法郎利率。
截至目前，我國央行自２００
０年１２月以來已跟隨國際市場外幣利率的波動６次下調境內外幣存款利率，一年期美元存款利率
從２０００年１２月２３日前的５．５％調整到２．６８７５％，下調２．８１２５個百分點，調
整幅度為５１％；一年期港幣存款利率從５．３１２５％調為現在的３％，下調２．３１２５個百
分點，調整幅度達４４％。
匯率和外幣存款利率的雙向調節(jié)，無疑會
加大資本市場對內外開放的力度。外幣存款利率的幾次調整都是對應美聯儲的，雖然短期外幣儲蓄
有增加，但肯定會加大境內外幣向資本市場的流量，尤其是當Ｂ股向境內自然人開放時。匯率浮動
空間的加大則會引導外資向境內資本市場的流入。
中國入世之于資本
的全球性流動與其說是原因，不如說是結果。囿于歷史條件的限制，蹣跚起步的中國資本市場似乎
已開始發(fā)力，向資本及其市場按其所有人、所在地域設置的重重壁壘——Ａ、Ｂ、Ｈ、Ｓ、Ｎ股—
—宣戰(zhàn)。雖然改革仍然沒有時間表，但有一點是明確的，逐步打破對資本流動的藩籬，建立統(tǒng)一
的、開放的、完善的資本大市場。（經濟觀察報，轉載于和訊）
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