時(shí)下，社會(huì)上對(duì)中國(guó)電信再拆分的討論有兩大焦點(diǎn)：壟斷和資費(fèi)。本報(bào)過(guò)去一周所舉行的“
電信拆分大家談”，所探討的內(nèi)容大多也離不開這兩個(gè)話題。然而，人們似乎忽視了另一個(gè)
足以影響中國(guó)電信“拆”或“不拆”的重要因素：資本市場(chǎng)。

有關(guān)分析稱，管理層此次之所以有意再次拆分中國(guó)電信，一方面是為了進(jìn)一步打破壟
斷，引入競(jìng)爭(zhēng)；但更重要的是，希望把中國(guó)電信一分為三（市話、長(zhǎng)話、數(shù)據(jù)）后，再將三家公司
別在美國(guó)和香港同時(shí)上市，從而在資本市場(chǎng)上“圈” 到更多的錢。

然而，對(duì)于中國(guó)電信的再拆分，資本市場(chǎng)會(huì)點(diǎn)頭嗎？

“中國(guó)電信拆分上市的方案，如果能于去年電信股被炒得‘風(fēng)生水起
’之際拋出，或許真能收到奇效。但在目前電信股成了‘燙手山芋’的市場(chǎng)氣
氛下，這個(gè)方案已很難引起投資者的興趣。”有海外財(cái)經(jīng)媒體這樣評(píng)論。

這段時(shí)間以來(lái)，有關(guān)電信股的壞消息是一個(gè)接著一個(gè)。上周二，全球最大的移動(dòng)電話制
造商、芬蘭諾基亞公司出人意料地發(fā)布了第二季度贏利警報(bào)。其公告稱，由于移動(dòng)電話市場(chǎng)增長(zhǎng)速
度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，公司今年第二季度的收入將比原先預(yù)期的低１５％到２０％。這一“利空
”成為近期歐洲及美國(guó)股市連續(xù)下挫的導(dǎo)火索。

更大的“利空”來(lái)自世界最大的電信設(shè)備制造商——加拿大北
電網(wǎng)絡(luò)公司。該公司本月１６日拉響“警報(bào)”：預(yù)計(jì)二季度將創(chuàng)紀(jì)錄地虧損１９２億
美元。北電為此計(jì)劃在全世界范圍內(nèi)裁員１００００人，而今年年初他們已經(jīng)裁員達(dá)２００００人
之多，還推遲了分紅日期。北電的股票曾于去年７月達(dá)到８７美元。隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破碎，其股價(jià)
飛速下跌到了目前９美元至１０美元的水平，跌幅超過(guò)了８０％。

最糟糕的可能還在后頭。據(jù)報(bào)道，包括沃達(dá)豐、法國(guó)電信、德國(guó)電信在內(nèi)的歐洲幾大電
信運(yùn)營(yíng)商，為競(jìng)投３Ｇ牌照付出了上千億美元的沉重代價(jià)，并為此債臺(tái)高筑。雪上加霜的是，原本
預(yù)計(jì)２００２年可投入實(shí)際運(yùn)營(yíng)的３Ｇ移動(dòng)電話服務(wù)，由于種種原因?qū)⒅辽俦煌七t一年。有評(píng)論悲
觀地認(rèn)為：“一批電信運(yùn)營(yíng)商可能未等到３Ｇ手機(jī)真正問(wèn)世就已被拖累得徹底破產(chǎn)了！
”

受全球電信股下跌的影響，中國(guó)電信業(yè)在資本市場(chǎng)上的兩只“旗艦”中國(guó)移
動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通也未能幸免于難，其股價(jià)近期在香港主板市場(chǎng)陰跌連連，中移動(dòng)更一度帶領(lǐng)恒生指數(shù)
下穿１３０００點(diǎn)的心理關(guān)口。本周初，中移動(dòng)（香港）在內(nèi)地首發(fā)浮息企業(yè)債券，該公司董事長(zhǎng)
王曉初曾多次表示，希望中移動(dòng)能在國(guó)內(nèi)上市。從另一個(gè)角度看，王曉初的話可否被理解為：中國(guó)
電信公司目前在國(guó)際資本市場(chǎng)上融資或再融資已是越來(lái)越難了？

在國(guó)際投資者日漸看淡電信股的背景下，中國(guó)電信的拆分上市又能給資本市場(chǎng)帶來(lái)多大
的驚喜呢？投資者會(huì)買“拆分”的賬嗎？

或許有人會(huì)說(shuō)，中國(guó)電信再分拆有利于進(jìn)一步打破壟斷，引入競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)中國(guó)電信業(yè)的發(fā)
展是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的“利好”。從大道理上講，這似乎并沒(méi)有錯(cuò)，但問(wèn)題是，資本市場(chǎng)的
投資者會(huì)買賬嗎？

去年底，手機(jī)收費(fèi)“雙改單”的傳聞曾在香港引發(fā)了一場(chǎng)投資者對(duì)中移動(dòng)和
中聯(lián)通股票的拋售潮，最后在信息產(chǎn)業(yè)部部長(zhǎng)吳基傳作出“預(yù)計(jì)今明兩年不可能提出移動(dòng)電
話資費(fèi)調(diào)整的實(shí)施方案”的承諾后，這場(chǎng)風(fēng)波才算平息下來(lái)。

按一般人的理解，手機(jī)單向收費(fèi)可降低用戶的通話成本，有利于運(yùn)營(yíng)商吸引更多的用戶
入網(wǎng)。但基金經(jīng)理人對(duì)此的解讀卻是負(fù)面的：?jiǎn)蜗蚴召M(fèi)會(huì)導(dǎo)致中移動(dòng)和中聯(lián)通兩大運(yùn)營(yíng)商的收入減
少，盈利減少。

同樣的矛盾可能會(huì)再現(xiàn)于中國(guó)電信上市的問(wèn)題上。對(duì)于拆分電信，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者會(huì)認(rèn)為
是“利好”，但資本市場(chǎng)卻可能理解成是“利空”，認(rèn)為這樣做會(huì)削弱中
國(guó)電信企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)電信上市承銷商之一摩根士丹利分析，中國(guó)電信對(duì)投資者最吸引人
處就在于它的壟斷地位，在電訊類股指不景氣情況下讓拆分后的中國(guó)電信上市無(wú)疑生死難卜。是先
拆分中國(guó)電信，還是先保留其壟斷地位以沖刺股市，兩者只能擇其一。

這種矛盾的存在實(shí)際上也折射出當(dāng)前中國(guó)電信業(yè)發(fā)展中所面臨的“尷尬”處
境：一方面老百姓希望政府打破壟斷“堅(jiān)冰”，使他們享受到更廉價(jià)、更優(yōu)質(zhì)的電信
服務(wù)；另一方面，在中國(guó)這樣一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，電信業(yè)的發(fā)展確實(shí)仍需維持一定程度的壟斷。兩者
之間，決策者能否找到一個(gè)平衡點(diǎn)？在目前國(guó)內(nèi)電信業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局已現(xiàn)雛形的情況下，中國(guó)電信
是否真的如一些“學(xué)院派”人士所言， “非拆不可”？（南方日?qǐng)?bào)）