針對中聯(lián)通（0762）公布的首季運(yùn)營業(yè)績，日前，證券機(jī)
構(gòu)大和總研和高盛證券紛紛調(diào)低中聯(lián)通今明兩年盈利預(yù)測。



證券機(jī)構(gòu)大和總研認(rèn)為，中聯(lián)通首季GSM業(yè)務(wù)每月每戶平均
消費(fèi)（ARPU）下跌速度較預(yù)期快，加上需為CDMA手機(jī)進(jìn)行補(bǔ)貼等不明朗因素，因此關(guān)注其未來盈
利表現(xiàn)。大和維持聯(lián)通“大市同步”評級，基于中移動（0941）現(xiàn)價吸引，及未來六個月的盈利
增長較佳，該行認(rèn)為中移動較中聯(lián)通優(yōu)勝。為此，大和總研分別調(diào)低中聯(lián)通2003年及2004年盈利
預(yù)測0.6%及4.7%，以反映折舊開支增加，并調(diào)低其每股折算現(xiàn)金流通量（DCF）至15.29元。


高盛證券也表示，中聯(lián)通首季業(yè)績符合該行全年預(yù)測，該
行維持聯(lián)通“遜于大市”評級，目標(biāo)價4.8港元。高盛證券認(rèn)為，每戶每月平均收入（ARPU）繼續(xù)
下跌，主要是因為價格戰(zhàn)及新收購網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)拖低ARPU水平。高盛料GSM業(yè)務(wù)全年ARPU跌至56.8元，
每月每戶平均通話分鐘（MOU）為154分鐘，而CDMA業(yè)務(wù)全年ARPU則大幅跌至94元，每月每戶平均
通話分鐘181分鐘。而中聯(lián)通首季度GSM業(yè)務(wù)ARPU為60.6元人民幣，CDMA業(yè)務(wù)ARPU為158元。該行
稱，中聯(lián)通首季度GSM及CDMA業(yè)務(wù)新增用戶分別為341.5萬戶及178萬戶，中聯(lián)通未來每季CDMA新
增用戶達(dá)320萬戶，才可達(dá)到全年用戶目標(biāo)。


此外，中聯(lián)通4月底發(fā)布的首季業(yè)績，稅項達(dá)到7.3億元，
較市場估計為高。中聯(lián)通管理層表示，這是因為一筆壞帳準(zhǔn)備未能扣稅，相信全年的稅率將回落至
30%水平。



摘自　硅谷動力