互聯(lián)互通，從根本上要涉及到各運(yùn)營(yíng)商的成本和收益。這
個(gè)結(jié)果反應(yīng)到資本市場(chǎng)上，會(huì)影響到上市運(yùn)營(yíng)商在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)嗎？對(duì)未上市的運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)，
又會(huì)是一種什么樣的影響？本期我們就請(qǐng)專(zhuān)家來(lái)解開(kāi)謎題。


記者：隨著互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本的出臺(tái)，運(yùn)營(yíng)商的成本
結(jié)構(gòu)和資費(fèi)都會(huì)在一定程度受到影響，這種影響表現(xiàn)在資本市場(chǎng)上會(huì)是一種什么反應(yīng)？


何霞：2003年信息產(chǎn)業(yè)部工作的一個(gè)重點(diǎn)就是解決好互聯(lián)
互通問(wèn)題。互聯(lián)互通的結(jié)果，一方面將影響到運(yùn)營(yíng)商的成本，另一方面將通過(guò)影響電信市場(chǎng)波及到
資本市場(chǎng)。而電信企業(yè)在資本市場(chǎng)表現(xiàn)的好壞，主要依賴于投資者對(duì)整體電信市場(chǎng)的判斷和對(duì)某個(gè)
運(yùn)營(yíng)商的判斷。應(yīng)該說(shuō)，搞好互聯(lián)互通從長(zhǎng)期和大局來(lái)看，將有利于整個(gè)電信市場(chǎng)的秩序，因此解
決互聯(lián)互通問(wèn)題不僅對(duì)整個(gè)電信市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有利，而且對(duì)每一個(gè)上市和未上市的運(yùn)營(yíng)商來(lái)說(shuō)都
是好事。


記者：請(qǐng)您具體談?wù)劵ヂ?lián)互通將在哪幾方面對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)
生影響？


陳金橋：要正確理解互聯(lián)互通如何影響資本市場(chǎng)，必須首
先明確電信市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的相互作用機(jī)制。任何管制政策的調(diào)整變化，都會(huì)通過(guò)電信市場(chǎng)逐步擴(kuò)
散傳播到資本市場(chǎng)上去。主要通過(guò)以下三個(gè)渠道：


第一個(gè)渠道是通過(guò)上下游資費(fèi)關(guān)聯(lián)影響電信公司的資費(fèi)水
平。如果一個(gè)合理的網(wǎng)間結(jié)算價(jià)格出臺(tái)，將促使運(yùn)營(yíng)商根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)自己用戶做出合理的定價(jià)。
雖然目前還無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)這個(gè)影響有多大，但根據(jù)國(guó)外電信市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，互聯(lián)費(fèi)用在最終用戶資費(fèi)
中的比重不會(huì)超過(guò)10%。隨著競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的完善，這一比重可能有擴(kuò)大的趨勢(shì)，但不要高估該政策的
實(shí)際影響力。原因在于：首先，最終用戶資費(fèi)水平并不完全取決于上游的互聯(lián)成本，不是說(shuō)上游的
資費(fèi)一旦制訂好，下游就可以馬上執(zhí)行；其次，互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本可以通過(guò)業(yè)務(wù)交換、運(yùn)營(yíng)成
本控制等方式在企業(yè)內(nèi)部得到部分消化，不會(huì)完全反映到最終用戶的資費(fèi)負(fù)擔(dān)中去。


第二個(gè)渠道是通過(guò)成本結(jié)構(gòu)變化直接改變運(yùn)營(yíng)商的盈利能
力。在多運(yùn)營(yíng)商相互競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算成本對(duì)中小運(yùn)營(yíng)商的成本影響較大；對(duì)基礎(chǔ)
運(yùn)營(yíng)商而言，主要看他們的業(yè)務(wù)范圍中互聯(lián)業(yè)務(wù)的比重高低。正在研究中的互聯(lián)成本模型和結(jié)算方
案，從原則上講不會(huì)顯著影響基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商的自營(yíng)業(yè)務(wù)成本，但其互聯(lián)業(yè)務(wù)的成本則可能無(wú)法得到足
額的補(bǔ)償。因此，網(wǎng)間結(jié)算成本的變化，使得互聯(lián)互通對(duì)不同運(yùn)營(yíng)主體的影響也不一致。但不管成
本變化的大小，計(jì)算出的網(wǎng)間成本一定會(huì)影響到運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)，反應(yīng)到上市運(yùn)營(yíng)商在股市上的表
現(xiàn)，對(duì)其實(shí)際的可盈利水平和股價(jià)都會(huì)產(chǎn)生影響，但這種影響相對(duì)短暫。


第三個(gè)渠道是互聯(lián)互通網(wǎng)間結(jié)算收入影響企業(yè)的收入結(jié)
構(gòu)。就國(guó)內(nèi)主體電信公司中國(guó)電信而言，該部分收入只占總收入的3%-5%，與國(guó)外高達(dá)30%的數(shù)字
來(lái)比相差甚遠(yuǎn)。運(yùn)營(yíng)商的收入主要集中在基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)方面，占90%以上。因此，網(wǎng)間結(jié)算變化不
會(huì)顯著改變電信公司的營(yíng)收規(guī)模。


根據(jù)上述因素綜合分析，我們可以判定：短期內(nèi)，互聯(lián)互
通對(duì)運(yùn)營(yíng)商的即期收益沒(méi)有特別直接的影響。但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著資費(fèi)本身政策的變化、政府指導(dǎo)
價(jià)的增多，電信業(yè)務(wù)資費(fèi)水平將受到一定影響，互聯(lián)互通對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要集中在股價(jià)、每股
盈利和投資者收益等方面，其實(shí)際效果將在半年到一年才能夠充分顯現(xiàn)。


記者：對(duì)于未上市的運(yùn)營(yíng)商，互聯(lián)互通對(duì)其會(huì)有什么影
響？


陳金橋：各種政策表明，2003年是中國(guó)電信業(yè)在監(jiān)管方面
的“互聯(lián)互通年”。對(duì)于正在籌備上市的電信運(yùn)營(yíng)商而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)花費(fèi)大力氣治理互聯(lián)互通的頑
疾，實(shí)際上是在為它們營(yíng)造一個(gè)良好的“生態(tài)環(huán)境”。因?yàn)?，把互?lián)互通工作做好，網(wǎng)絡(luò)接通率就
會(huì)大大提高，服務(wù)質(zhì)量得到顯著改進(jìn)，有助于刺激用戶消費(fèi)水平隨之提高。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的好
轉(zhuǎn)，電信用戶的消費(fèi)熱情將極大程度地表現(xiàn)出來(lái)，不僅提升業(yè)務(wù)量，而且會(huì)迅速壯大用戶規(guī)模。從
這個(gè)角度來(lái)講，不管是上市的還是未上市的運(yùn)營(yíng)商，都會(huì)從中受益。具體到未上市的電信運(yùn)營(yíng)商，
比如說(shuō)中國(guó)網(wǎng)通，目前他們正在搞IPO的前期工作，在向投資者說(shuō)明國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，需要準(zhǔn)確評(píng)
估競(jìng)爭(zhēng)局面的影響。如果在互聯(lián)互通方面做得很好，公司本身將能夠迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)地域和業(yè)務(wù)范
圍，從而顯著改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這無(wú)疑會(huì)為中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)首次公開(kāi)上市創(chuàng)造有利的條件。


(陳金橋：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院通信政策研究所所長(zhǎng)。何
霞：信息產(chǎn)業(yè)部電信研究院通信政策研究所高級(jí)工程師。)



摘自《中國(guó)電子報(bào)》