中聯(lián)通緣何頻頻巨額融資？



有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心其會成為吸納資金的“無底洞”，也有人
認為其業(yè)績增勢喜人還撐得住


繼申請發(fā)行100億元企業(yè)債券后，中國聯(lián)通再度謀求大規(guī)模
融資。8日，據(jù)一位海外銀行人士透露，中國聯(lián)通計劃以銀行招標的方式籌集銀團貸款，規(guī)模達
7.5億美元(約60億元人民幣)。


這一消息得到了中國聯(lián)通發(fā)言人的證實，但他沒有透露詳
細的貸款計劃。據(jù)稱，目前已有約10家海外及香港銀行提交了項目建議書。


聯(lián)通將拿這筆貸款償還舊債，以降低債務(wù)成本。之前，聯(lián)
通從國內(nèi)銀行貸款的利率平均高達5%左右，而從海外籌集銀團貸款的利率預(yù)計只有2%多。


聯(lián)通連續(xù)舉債，顯示這家三地上市的公司正在承受越來越
大的資金壓力。據(jù)聯(lián)通A股公司年報披露，截至2002年底，這家公司收購9省移動網(wǎng)絡(luò)后，合并總
負債為850.2億元，其中帶息負債達530.3億元。


建CDMA衍生巨資壓力


“聯(lián)通公司擴張比較迅速，整體上面臨的資金壓力相對比
較大?！贝笸ㄗC券研究員王琦分析認為。自從聯(lián)通啟動龐大的CDMA網(wǎng)絡(luò)建設(shè)之后，就開始不斷地
大規(guī)模貸款融資。


聯(lián)通CDMA一期工程容量1515萬戶，經(jīng)初步計算，投資約為
209億元，全數(shù)以銀行貸款解決。二期工程的投資也在100多億元。


去年，經(jīng)國家有關(guān)部門批準，聯(lián)通在國內(nèi)A股上市，成為率
先進入國內(nèi)A股市場的基礎(chǔ)電信運營商。當初，聯(lián)通原計劃以每股4元左右的價格發(fā)行50億股A股，
以求緩解CDMA后期工程的資金問題。然而，聯(lián)通A股最終的發(fā)行價僅為2.3元，募集資金打了近一
半的折扣，扣除發(fā)行費用后融資112.6億元，仍然留下了較大的資金缺口。


截至去年底，收購母公司9省網(wǎng)絡(luò)后，聯(lián)通的合并現(xiàn)金及銀
行結(jié)余為144.3億元。但據(jù)聯(lián)通預(yù)計，如果將收購9省公司后的21省公司資本開支計算在內(nèi)，2003
年的資本開支將達200.6億元。


除了CDMA的后期建設(shè)需要大筆資金的投入外，擇機收購10
個未上市省份GSM移動網(wǎng)絡(luò)的計劃已提上日程，所需的資金也需未雨綢繆。


“我們不能在一棵樹上吊死，總是貸款、貸款?！甭?lián)通集
團前董事長楊賢足去年底曾表示，聯(lián)通的債務(wù)都來自于銀團貸款，結(jié)構(gòu)單一，利率也比較高。


聯(lián)通把目光投向了企業(yè)債券。之前，中國移動曾通過廣東
移動分兩次發(fā)行企業(yè)債券50億元和80億元，比聯(lián)通在A股募集的資金還多。而且，其5年期債券利
率為3.5%，比當時的銀行利率低了兩個多點，融資成本遠低于銀行貸款。


今年4月，聯(lián)通正式向外披露，已向國家有關(guān)方面申請發(fā)行
100億元企業(yè)債券。


聯(lián)通負債是否過高？


通過國內(nèi)上市、發(fā)行債券以及籌集海外銀團貸款，聯(lián)通或
能緩解資金壓力，減輕債務(wù)成本。但有近500多億元的帶息負債如泰山壓頂，單是利息負擔(dān)就不是
一個小數(shù)，再加上還在不斷地借貸、融資，債務(wù)負擔(dān)勢必越來越重。


有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，長此以往，聯(lián)通會不會成為吸納資金的
“無底洞”，重演歐美電信業(yè)“泡沫”破滅的悲劇？一家投資咨詢公司甚至危言聳聽，預(yù)測到
2010年，聯(lián)通的資金缺口將高達1048億元人民幣。


也有不少業(yè)內(nèi)人士并不認可這種悲觀的看法。中興通訊一
位人士對記者說：“以聯(lián)通現(xiàn)在的業(yè)績看，它還撐得住?！?


據(jù)聯(lián)通A股公司年報，其2002年的營業(yè)利潤為73.2億元人民
幣，比上年增長了39.1%，尚表現(xiàn)出較強的增長勢頭。


另外，資產(chǎn)負債率也還處于一個比較合理的區(qū)間。截至
2002年底，聯(lián)通收購母公司9省網(wǎng)絡(luò)后，總資產(chǎn)為1499.5億元，合并負債850.2億元，資產(chǎn)負債率
略有上升，由上年的51.3%增加到56.7%。


寄望CDMA變賺錢機器


就長遠而言，聯(lián)通要維持資本市場的信心，花巨資打造的
CDMA網(wǎng)絡(luò)必須盡快盈利，成為賺錢機器而不是吞錢機器。


目前，聯(lián)通的主要利潤來源還是GSM業(yè)務(wù)，但由于新發(fā)展用
戶的話務(wù)量偏低，以及市場競爭加劇等因素，聯(lián)通GSM網(wǎng)絡(luò)的ARPU值仍處于下降之中，由2001年的
86.3元減至2002年的69元。聯(lián)通GSM網(wǎng)絡(luò)盈利能力能否繼續(xù)增強，尚有待觀察。


與此同時，聯(lián)通CDMA業(yè)務(wù)在去年一共虧損了10.3億元。今
年，聯(lián)通誓言新增1300萬用戶，并將CDMA業(yè)務(wù)扭虧為盈。


上半年，由于銷售策略轉(zhuǎn)型，聯(lián)通CDMA發(fā)展新用戶的速度
明顯放緩，約增加了400萬戶，給下半年留下了900萬戶的任務(wù)。


但是，市場環(huán)境正變得越來越嚴峻，小靈通遍地開花爭奪
用戶，中國移動采取各種優(yōu)惠手段挽留用戶，全國各地的移動通信市場無不是“降”聲一片。


對于已經(jīng)砸下了數(shù)百億元豪賭CDMA的聯(lián)通來說，要將CDMA
網(wǎng)絡(luò)變成一臺賺錢的機器，將更加考驗經(jīng)營智慧。



摘自《南方日報》