10月31日，新加坡交易所的一項裁決顯示，持股75％的大股東李澤楷被取消在本月末盈拓股東大會上關于電盈股權出售的投票權。

　　這意味著電盈出售案的決定權將掌握在盈拓的小股東手中。

　　這一裁決令梁伯韜收購電訊盈科的勝算有所降低。新加坡上市公司盈科拓展的主要資產是香港上市公司電訊盈科22.66％的控股股權，而李澤楷持有盈拓75％的股權。據悉，新交所已經要求盈拓委任獨立財務顧問，就交易是否符合正常商業(yè)條件，以及是否符合公司及小股東利益提供意見。

　　正當大多數人都以為電訊盈科(下稱“電盈”)案已近塵埃落定時，新加坡證券交易所的一紙裁決令電盈的前景再度撲朔迷離，這一次，風暴中心集中在新加坡上市公司盈科(亞洲)拓展有限公司(簡稱“盈拓”)。

　　10月31日，新加坡交易所的一項裁決顯示，持股75％的大股東李澤楷被取消在本月末盈拓股東大會上關于電盈股權出售的投票權。這意味著電盈出售案的決定權將掌握在盈拓的小股東手中。

　　“小超人”李澤楷之前的努力是否會由于小股東的反對而付諸東流？裁決公布后，有來自盈拓的發(fā)言人稱電盈收購方案正按原計劃推行。而梁伯韜則宣布將在股東大會之前披露收購電盈股權的財團背景，有市場傳聞指李嘉誠旗下的一家慈善基金和網通股東之一西班牙電信巨頭Telefonica　SA均在財團成員之列。

　　梁伯韜勝算降低

　　11月1日，電訊盈科和盈科拓展同時就新加坡交易所的裁定刊登公告表示，由于新加坡交易所沒有獲得相關保證，即李澤楷之父、香港首富李嘉誠不會參加有意收購電訊盈科股權的財團。所以，在未獲上述保證的情況下，新加坡交易所作出裁決，要求李澤楷必須放棄對該交易的投票權。

　　這一裁決令梁伯韜收購電訊盈科的勝算有所降低。新加坡上市公司盈科拓展的主要資產是香港上市公司電訊盈科22.66％的控股股權，而李澤楷持有盈拓75％的股權。據悉，新交所已經要求盈拓委任獨立財務顧問，就交易是否符合正常商業(yè)條件，以及是否符合公司及小股東利益提供意見。

　　李澤楷急于出手持有的電盈股權，但其間幾經波折。僵持之際，原花旗環(huán)球金融亞洲區(qū)主席梁伯韜提出直接收購李澤楷持有的電盈股權。

　　今年7月，梁伯韜宣布，由他牽頭的財團將斥資91.6億港元，從盈拓手上買入電盈23％股權，并交付5億港元訂金。盈拓董事會已經建議以每股6港元向梁伯韜控制的基金Fiorlatte　Limited出售15.27億股電盈股份，占電盈已發(fā)行股本約22.65％，涉資91.62億港元。對于一直處于輿論關注的風口浪尖的電盈而言，至此輿論關注的焦點已經由“是否出售核心資產”轉向“股權交易下李嘉誠是否梁伯韜背后的實際出資人”，新加坡交易所此舉也是出于這一懷疑。

　　電盈交易按計劃進行？

　　上周三，盈拓一位不愿意透露姓名的發(fā)言人對媒體表示，梁伯韜收購電盈22.66％控股股權的交易正按計劃進行。

　　事實上，擁有25％股權的小股東在就是否出售電盈股權表決之前，還需就是否接受李澤楷提出的私有化要約收購做出決定。9月26日，盈拓公告稱李澤楷私人公司PCG將全面承擔TPG－新橋對盈拓要約收購的義務，由此，對盈拓提出私有化要約者變成了李澤楷，而盈拓小股東的選擇，則在梁伯韜的收購和李澤楷的要約方案之間。

　　由于要約收購價格為每股0.305新加坡元，總價約折合1.47億美元；而以梁伯韜對電盈股份6港元／股的出價來算，公眾所持25％的盈拓股份的價值約為2.95億美元，要約收購被認為對小股東沒有任何吸引力，它的實效或者撤回構成電盈股權交易的先決條件，由此焦點繼續(xù)集中在盈拓小股東對于梁伯韜收購的態(tài)度上，即是否愿意以25.8％的溢價出售持有的電盈權益。

　　賽迪顧問電信咨詢總監(jiān)繹明宇博士在接受本報記者采訪時表示，面對這一形勢，達成交易的可能性仍然很大，小股東有望獲得更高的價格。東泰證券研究部董事鄧聲興對媒體分析指出，新加坡交易所的決定將會降低有關交易獲通過的機會，因為出售電盈資產對盈拓小股東的好處不多，有關交易條款或需要調整，以爭取盈拓小股東接受，估計李澤楷或會提高作價，甚至有可能承諾派發(fā)高息予盈拓小股東。而野村國際分析員則認為，李澤楷出售電盈股權的交易成功機會仍然很大，因為梁伯韜所提出的收購作價為每股6港元，較電盈現(xiàn)價水平為高，相信小股東最終會衡量交易的利弊，而做出決定。

　　電盈交易變數猶存

　　除面臨小股東的選擇之外，分析人士指出，電盈交易仍有其他變數可能。身為銀行家的梁伯韜被認為并無資金實力，由此本人能否成功籌集91.6億港元的收購資金有待證實。據美國媒體報道，梁伯韜打算在盈拓本月底召開股東特別大會前，公開電盈買家名稱。此前，曾有多位香港富豪被認為是幕后買主，但傳聞均被否定，而理由則來自于直白的利益計算，梁伯韜開出的價格為每股6港元，而自9月以來，電盈的股價一直低于5港元。李嘉誠仍是猜測的主要對象，假手梁伯韜出手解圍被認為是李嘉誠幫助兒子李澤楷與網通緩和關系的舉動。

　　外資收購的可能也被重提。中銀國際發(fā)表研究報告指出，對于澳洲麥格理銀行及美國新橋資本會否重提收購建議，仍需靜待觀察，但最重要一點，是他們需提出一個對電盈第二大股東中國網通集團具吸引力的方案。網通集團于2005年初時以每股5.9元作價，入股電盈20％股權。中銀國際認為，除非能確保網通可從交易中取得重大利潤，否則網通對改變現(xiàn)有持股量意欲不大。賽迪顧問電信咨詢總監(jiān)繹明宇博士在接受本報記者采訪時指出，梁伯韜的方案對于電盈、網通來說皆大歡喜，由此外資再行插足的可能性大為降低。

　　“即使新加坡股東同意，香港有關當局的態(tài)度同樣至關重要。如果梁伯韜成為電訊盈科單一大股東，且資金來源是李嘉誠的話，有關機構可能會認為電訊盈科與李嘉誠旗下的和記電訊國際(2332.HK)對香港電訊市場構成壟斷行為。”分析人士指出，可能遭遇的壟斷調查也是電盈交易的變數之一。

　　本報記者　劉璐

　　■　交鋒

　　面對這一形勢，達成交易的可能性仍然很大，小股東有望獲得更高的價格?！　惖项檰?strong>電信咨詢總監(jiān)繹明宇[!--empirenews.page--]

　　新加坡交易所的決定將會降低有關交易獲通過的機會，因為出售電盈資產對盈拓小股東的好處不多，有關交易條款或需要調整，以爭取盈拓小股東接受，估計李澤楷或會提高作價，甚至有可能承諾派發(fā)高息予盈拓小股東?！獤|泰證券研究部董事鄧聲興