繼上周浦發(fā)銀行（600000.SH）進(jìn)入全流通之后，中國(guó)聯(lián)通在5月19日“大非”解禁后使得滬深300前20大權(quán)重股的全流通公司又添一員。

和此前機(jī)構(gòu)普遍看好兩家全流通的銀行股——招商銀行（600036.SH）和浦發(fā)銀行不同的是，目前賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)聯(lián)通分歧較大。4月中下旬，在指數(shù)遭遇小幅調(diào)整時(shí)，中國(guó)聯(lián)通一度成為為數(shù)不多的幾只拉動(dòng)指數(shù)的大盤(pán)藍(lán)籌股之一；如今，將進(jìn)入全流通的中國(guó)聯(lián)通近期走勢(shì)再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

5月18日，受到外圍股市上周五走低影響，A股市場(chǎng)早盤(pán)低開(kāi)低走，不過(guò)此后在煤炭、鋼鐵和有色等板塊帶動(dòng)之下指數(shù)開(kāi)始反彈，當(dāng)日兩點(diǎn)半之后在恒生國(guó)企指數(shù)拉動(dòng)之下，上證指數(shù)在下探至10日線2600之后實(shí)現(xiàn)翻紅，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于2652點(diǎn)，略漲0.28%。

在上證指數(shù)最近一個(gè)月反彈了250點(diǎn)之后，保持著高倉(cāng)位的基金對(duì)于后市的看法開(kāi)始趨于保守。

機(jī)構(gòu)分歧

繼今年3月招商銀行全流通之后，浦發(fā)銀行、中國(guó)聯(lián)通和貴州茅臺(tái)三家大盤(pán)藍(lán)籌在5月也先后成為進(jìn)入“全流通”時(shí)代的滬深300前20大權(quán)重股。

但從整個(gè)5月的限售解禁規(guī)模來(lái)看，202億股的限售解禁股數(shù)和2390億元的解禁市值較之4月仍舊略有下降，從全年來(lái)看也僅僅是位居各月解禁份額的第6位，全年限售解禁高峰集中在今年7月和10月。

由于上述三家在5月進(jìn)入全流通的公司解禁股均來(lái)自國(guó)有背景的單一控股股東，因此來(lái)自“大非”的拋售壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中小板爭(zhēng)相拋售的“小非”們。例如在5月12日迎來(lái)解禁的浦發(fā)銀行的成交量并沒(méi)有放大。

不過(guò)，和浦發(fā)銀行被內(nèi)地賣(mài)方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍看好不同的是，券商對(duì)于5月19日進(jìn)入全流通的中國(guó)聯(lián)通分歧較大。

應(yīng)該說(shuō)，隨著3G牌照的下放，較之中國(guó)電信的CDMA2000和中國(guó)移動(dòng)的TD-SCDMA，擁有WCDMA網(wǎng)絡(luò)的中國(guó)聯(lián)通更為市場(chǎng)看好，其在短期內(nèi)是否能夠完成內(nèi)部資源整合將成為決定其股價(jià)的重要因素。

進(jìn)入4月以來(lái)，多數(shù)主流券商對(duì)于中國(guó)聯(lián)通的評(píng)級(jí)存在較大差異。

天相投顧在5月15日發(fā)布的一份調(diào)研報(bào)告中維持此前“增持”評(píng)級(jí)的同時(shí)，將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)從6.8元上調(diào)至8.02元。

其分析師認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通從5月17日開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)的3G品牌“沃”將能夠有效改善聯(lián)通的盈利能力，預(yù)計(jì)2009-2011年的每股收益分別約為0.23元、0.24元和0.3元。

同樣給予“推薦”（或“買(mǎi)入”）評(píng)級(jí)的還包括中投證券（6個(gè)月目標(biāo)價(jià)7.5元）、招商證券（目標(biāo)價(jià)8.1元）、海通證券、國(guó)信證券和安信證券。

另一家積極看多的中信證券的分析師甚至在5月初的一份分析報(bào)告中維持了此前“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的同時(shí)，給予了中國(guó)聯(lián)通8.5元的目標(biāo)價(jià)。

相比之下，包括中金公司、國(guó)泰君安和平安證券在內(nèi)的一些賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)聯(lián)通短期并不看好，紛紛給予“中性”評(píng)級(jí)。

應(yīng)該說(shuō)，中金、國(guó)泰和平安給予中國(guó)聯(lián)通的最近三年盈利預(yù)測(cè)和上述看多的研究機(jī)構(gòu)并無(wú)多大差異，所不同的只是在給予的市盈率上。

眾多機(jī)構(gòu)對(duì)于中國(guó)聯(lián)通2009年業(yè)績(jī)幾乎維持在0.23-0.25元上下，天相投資給出的是通信行業(yè)的35倍左右的市盈率，而中金公司則給出了2009年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

同樣看空的國(guó)泰君安行業(yè)分析師張文潔認(rèn)為，未來(lái)4個(gè)月內(nèi)屬于中國(guó)聯(lián)通的業(yè)績(jī)真空期，雖然3G業(yè)務(wù)的推出或引入iPhone和移動(dòng)用戶持續(xù)增長(zhǎng)等將帶來(lái)交易性投資機(jī)會(huì)，但中長(zhǎng)期看聯(lián)通3G用戶、業(yè)務(wù)推廣和內(nèi)部資源整合發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)均需要時(shí)間，維持“中性”評(píng)級(jí)，給出的目標(biāo)價(jià)為6.13元。

截至5月18日，中國(guó)聯(lián)通A股報(bào)收于6.69元，微漲0.15%。

2600點(diǎn)基金多空博弈

應(yīng)該說(shuō)，從1664點(diǎn)至今，上證指數(shù)在最近半年時(shí)間完成了1000點(diǎn)左右的反彈，其中充裕的流動(dòng)性、連續(xù)的政策刺激和對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，共同形成的合力在這輪反彈中扮演了極其重要的角色；如果說(shuō)“五一”之后的逼空行情是眾多機(jī)構(gòu)一致看多的結(jié)果，那么在指數(shù)反彈至2600點(diǎn)附近，機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)分歧。

其中看多者認(rèn)為推動(dòng)股指反彈的上述三個(gè)因素并沒(méi)有出現(xiàn)根本變化，如總理的最新講話中透露政策刺激空間依然存在，南方基金因此認(rèn)為“市場(chǎng)應(yīng)仍將維持震蕩向上的格局”；另一家規(guī)模較大的基金公司博時(shí)則認(rèn)為從估值和企業(yè)盈利兩個(gè)角度來(lái)說(shuō)仍舊值得看多——“從估值的絕對(duì)水平來(lái)看，目前滬深300動(dòng)態(tài)PE為19.6倍，尚屬合理范疇”，而“企業(yè)盈利，09年季度同比不斷改善應(yīng)該是大概率事件”，在這一觀點(diǎn)的支撐下，博時(shí)基金更為看好和固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)、預(yù)期增長(zhǎng)相對(duì)明確的建材、工程機(jī)械和房地產(chǎn)等周期性行業(yè)。

不過(guò)，來(lái)自光大保德信的觀點(diǎn)卻認(rèn)為，截至上周末，滬深兩市剔除銀行后33.09倍的靜態(tài)市盈率和剔除銀行后30倍的滬深300靜態(tài)市盈率水平“確實(shí)不算便宜了”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管已完成探底，但立刻恢復(fù)上行態(tài)勢(shì)還需要外力配合。另一家基金公司國(guó)投瑞銀也認(rèn)為“兩市進(jìn)一步上漲需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的良好數(shù)據(jù)加以支撐”。

更為重要的是，來(lái)自美國(guó)、歐元區(qū)、日本和英國(guó)等四大主要市場(chǎng)的宏觀數(shù)據(jù)改善的部分基本都與生產(chǎn)及投資氣氛相關(guān)，而消費(fèi)和勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)仍普遍令人失望，銀河基金藉此認(rèn)為“流動(dòng)性推動(dòng)的估值修復(fù)行情經(jīng)歷了較長(zhǎng)一段時(shí)間之后面臨衰減”。

從基金倉(cāng)位來(lái)看，來(lái)自中信證券的監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示截至5月15日230只開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位約為79%，較之前一周倉(cāng)位增加0.05%；股票型基金平均倉(cāng)位82.61%，相對(duì)前周持倉(cāng)下降0.05%。

具體來(lái)看，基金公司之間開(kāi)始出現(xiàn)明顯的分歧，主動(dòng)增倉(cāng)5%和主動(dòng)減倉(cāng)5%的基金分別為29只和27只；華寶興業(yè)、匯豐晉信、嘉實(shí)、上投摩根和諾安顯示主動(dòng)增倉(cāng)跡象，而中郵創(chuàng)業(yè)、華富、華安、交銀和易方達(dá)則呈現(xiàn)主動(dòng)建倉(cāng)跡象。

據(jù)天相投顧基金研究組提供的數(shù)據(jù)顯示，截至上周末倉(cāng)位處于90%以上的基金高達(dá)98只，其中處于95%上限附近的達(dá)到20只左右；另一方面，60%以下的基金數(shù)量不到參與測(cè)算基金的10%，70-80%之間倉(cāng)位的基金數(shù)量在近期也明顯減少。從基金公司來(lái)看，59家中的16家平均倉(cāng)位超過(guò)90%，如農(nóng)銀匯理、泰信和匯添富倉(cāng)位居前；而寶盈、國(guó)泰、華富和匯豐晉信倉(cāng)位較低，僅為65%甚至更低。[!--empirenews.page--]

“基金總體倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到短期高點(diǎn)，未來(lái)一段時(shí)間總體倉(cāng)位水平下降概率較大。”中信證券金融工程及衍生品組分析師嚴(yán)高劍認(rèn)為，“雖然上周基金總體倉(cāng)位并沒(méi)有出現(xiàn)大幅減倉(cāng)，但是已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯調(diào)整趨勢(shì)，市場(chǎng)震蕩上行中，基金倉(cāng)位并沒(méi)有進(jìn)一步明顯提升，尤其是倉(cāng)位較高的股票型指數(shù)基金和股票型基金，倉(cāng)位凈變動(dòng)為負(fù)值，即呈現(xiàn)出主動(dòng)減倉(cāng)態(tài)勢(shì)。”

相比之下，來(lái)自券商等賣(mài)方研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)較為樂(lè)觀，絕大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期內(nèi)股指將繼續(xù)維持“震蕩向上的局面”，如中金公司在18日發(fā)布的本周投資策略中認(rèn)為，“雖然對(duì)于估值的擔(dān)憂可能會(huì)使得市場(chǎng)出現(xiàn)短期盤(pán)整，但逐步改善的基本面趨勢(shì)和流動(dòng)性支持使得這一向好趨勢(shì)并不會(huì)逆轉(zhuǎn)”。