摘要：  招股說明書顯示，聯(lián)建光電控股五家子公司，分別為深圳迪視達(dá)、惠州健和、美國Liantronics，LLC、上海聯(lián)創(chuàng)健和及湖南聯(lián)建。前三家為100%控股，上海聯(lián)創(chuàng)健和為70%控股，湖南聯(lián)建為51%控股。

關(guān)鍵字：  LED全彩顯示，  凈利潤，  背光

7月15日，深圳市聯(lián)建光電股份有限公司(以下簡稱聯(lián)建光電)通過發(fā)審委審核，計劃發(fā)行1840萬股。聯(lián)建光電是一家中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)方案提供商，是國內(nèi)中高端LED全彩顯示應(yīng)用行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。然而一個營業(yè)收入超3億的企業(yè)，下屬五家控股子公司竟然全部虧損，同時，面對LED企業(yè)集體性發(fā)展的表現(xiàn)，聯(lián)建光電又缺乏新的贏利點，上市后的業(yè)績表現(xiàn)堪憂。

五家控股子公司全虧損

招股說明書顯示，聯(lián)建光電控股五家子公司，分別為深圳迪視達(dá)、惠州健和、美國Liantronics，LLC、上海聯(lián)創(chuàng)健和及湖南聯(lián)建。前三家為100%控股，上海聯(lián)創(chuàng)健和為70%控股，湖南聯(lián)建為51%控股。

2010年，在聯(lián)建光電營業(yè)收入超過3億與營業(yè)利潤超4000萬的前提下，五家子公司卻都交出了虧損的成績表。其中，深圳迪視達(dá)2010年的凈利潤為-53.65萬元，惠州市健和光電有限公司凈利潤為-46.55萬元，美國Liantronics，LLC凈利潤為-155.81萬元，上海聯(lián)創(chuàng)健和光電科技有限公司凈利潤-111.71萬，湖南聯(lián)建光電顯示有限公司凈利潤-7.26萬元。

值得注意的是，這五家控股子公司均以銷售母公司產(chǎn)品為主業(yè)，在主公司營業(yè)收入與營業(yè)利潤飛速增長的同時，以銷售為主業(yè)的子公司卻都處于虧損的狀態(tài)。

招股書中唯一披露了聯(lián)建光電與深圳迪視達(dá)之間的資金與業(yè)務(wù)，深圳迪視達(dá)先后于2008年8月、2009年5月先后向聯(lián)建光電貸款70萬元和600萬元用于資金運轉(zhuǎn)。在2008年、2009年、2010年，聯(lián)建光電則先后向迪視達(dá)銷售344.85萬元、348.45萬元、681.77在萬元的LED產(chǎn)品，這讓人不得不對聯(lián)建光電與子公司之間的關(guān)聯(lián)交易合理性產(chǎn)生懷疑。

未來成長缺乏可持續(xù)性

企業(yè)上市，目的在于通過融資進(jìn)一步發(fā)展，但從聯(lián)建光電的財務(wù)費和企業(yè)負(fù)債率來看，聯(lián)建光電似乎并不需要上市來解決企業(yè)發(fā)展的資金問題。而從其募集資金投資項目的用途來看，此次聯(lián)建光電融資似乎也只是為了解決在惠州新建產(chǎn)業(yè)化基地的建設(shè)，以解決公司長期租賃廠房帶來的生產(chǎn)不穩(wěn)定的問題。

招股說明書顯示，聯(lián)建光電2008年-2010年的財務(wù)費用為830933元、-212474元、-314729元。聯(lián)建光電在2009年對銀行進(jìn)行利息支出276.37萬元，同時在這一年向銀行借款1161萬元。2010年分配股利和利息支出630.24萬元，同時向銀行借款3767萬元。

聯(lián)建光電財務(wù)費用為負(fù)，說明企業(yè)負(fù)債率極低，以致存款利息超過貸款利息，“費用”反過來成了“收益”。這既表明聯(lián)建光電找不到好的投資方向，未來缺乏成長性，也為關(guān)聯(lián)方占用或抽逃資金提供了便利。

事實上，隨著LED背光顯示產(chǎn)品生產(chǎn)商越來越多，價格競爭也愈加激烈。以2010年上市的雷曼光電為例，在2011年第一季度的公告中，雷曼光電表明第一季度營業(yè)收入為4078.02萬元，凈利潤僅為526.77萬元，同比下降了38.23%。雷曼光電為挽回投資者信心公告將對旗下子公司注資15153萬元，以期增加高端顯示屏及LED照明產(chǎn)品的產(chǎn)能，增加自身競爭力。

而最近通過IPO發(fā)行審核的洲明股份除了維持對原有LED高端顯示屏的投入之外，也將大力拓展企業(yè)LED照明產(chǎn)品的產(chǎn)能，以適應(yīng)市場逐步對LED照明的需求擴(kuò)大。在這種情況下，聯(lián)建光電必須尋找到新的投資方向，適當(dāng)增加負(fù)債率，才能降低未來企業(yè)運營的風(fēng)險。

而通過招股書可以看到，聯(lián)建光電的低負(fù)債率很大程度上在于其租賃廠房，從而降低了成本，但這也使聯(lián)建光電隨時面臨拆遷帶來的難題。

投股說明書顯示，本次募集資金中的14，928.47萬元(共募集資金19355.3萬元)向虧損的惠州健和子公司增資，目的在惠州新建產(chǎn)業(yè)化基地。這不僅讓人質(zhì)疑，聯(lián)建光電此次上市融資目的并非在于增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力，是為了解決惠州新建產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)的資金問題而上市。

針對上述疑問，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)試圖聯(lián)系聯(lián)建光電董秘姚太平，公司人員表示董秘正在外地，隨后電話一直無人接聽，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)將繼續(xù)關(guān)注。